【招商纺服刘丽】周大生:Q3稳步拓店,自营&电商收入延续较快增长

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】周大生:Q3稳步拓店,自营&电商收入延续较快增长》研报附件原文摘录）
　　2023年前三季度公司营收124.9亿（+39.8%），归母净利润11.0亿（+17.7%），扣非归母净利润10.5亿（+21.2%）；单Q3营收44.2亿（+15.2%），归母净利润3.6亿（+2.9%），扣非归母净利润3.5亿（+12.4%）。公司持续拓店，并加大对黄金产品的研发及推广增强产品力，管理和营运效率均有所提升。 23Q3营收增长稳健，归母净利润低个位数增长。2023年前三季度公司实现营收124.9亿（同比+39.8%），归母净利润11.0亿（同比+17.7%），扣非归母净利润10.5亿（同比+21.2%）。单Q3实现营收44.2亿（同比+15.2%），归母净利润3.6亿（同比+2.9%），扣非归母净利润3.5亿（同比+12.4%）。 黄金产品驱动增长，自营及线上电商增速较快。收入拆分来看： （1）分模式，前三季度线下自营/线上电商/加盟模式收入为12.3亿/15.6亿/95.5亿，分别同比+43.2%/+74.5%/+36.1%；单23Q3线下自营/线上电商/加盟模式收入为4.1亿/4.0亿/35.7亿，分别同比+37.7%/+39.5%/+11.1%，线下自营和线上销售增速相对较快。进一步拆分，前三季度①线下自营业务中黄金产品收入11.2亿（+50.4%），镶嵌产品收入0.8亿（-8.14%）；②线上电商业务中黄金产品收入11.0亿（+120.27%），镶嵌产品收入1.1亿（+57.4%）；③加盟业务中黄金批发收入81.5亿（+47.4%），镶嵌产品收入5.6亿（-31.3%），品牌使用费6.8亿（+31.0%）。 （2）分产品，前三季度公司素金首饰/镶嵌首饰收入分别为104.7亿/7.6亿，分别同比+51.7%/-22.5%，增长依然由黄金产品驱动。 拓店稳步推进，季内净增门店96家。截至23Q3末，公司门店数量4831家（季内净增96家，较年初净增加215家），其中加盟门店4521家（季内净增68家），自营门店310家（季内净增28家），门店拓展稳步推进。 23Q3毛利率较为稳定，净利率略有下滑。2023年前三季度公司毛利率为18.2%（-2.1pct），下滑主要系黄金类、镶嵌类产品销售收入增减变动使收入结构变化较大所致；单Q3毛利率17.78%（-0.13pct），较为平稳。费用端，前三季度销售/管理/财务费用率分别为4.9%/0.6%/-0.01%，分别同比-0.8/-0.1/+0.1pct；单Q3销售/管理/财务费用率分别为5.0%/0.6%/-0.01%，分别同比-0.4pct/持平/+0.03pct。综合影响下，前三季度整体净利率为8.75%（-1.64pct），单Q3净利率8.02%（-0.96pct）。 存货及应收账款周转天数下降，营运能力改善。1）截至23Q3末，公司应收账款周转天数27.9天（-6.6天），存货周转天数为91.3天（-18.9天），周转速度明显加快，营运能力增强。2）23年前三季度经营活动现金流净流出1.1亿，单Q3净流出8.2亿，预计主要系黄金原料采购规模增长所致。 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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