【招商纺服刘丽】海澜之家:23Q3扣非净利润稳健增长,稳步推进直营拓店

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】海澜之家:23Q3扣非净利润稳健增长,稳步推进直营拓店》研报附件原文摘录）
　　23Q3公司营收与扣非净利润同比增长5%、13%，盈利能力持续提升。近几年公司精准品牌定位，推进产品年轻化与功能性升级。持续提高直营门店占比，优化亏损小品牌，提升盈利能力。 23Q3扣非净利润稳健增长。1）2023年前三季度：公司实现营业收入155.69亿元（+13.85%），归母净利润24.52亿元（+40.14%），扣非净利润22.23亿元（+25.97%）。2）2023Q3：公司实现营业收入43.70亿元（+5.07%），归母净利润7.73亿元（+63.13%），扣非净利润5.61亿元（+12.55%）。归母净利润增速较扣非净利润更快原因：本季度公司处置男生女生股权导致非流动资产处置收益达到1.60亿元（去年同期为-2391万）。 23Q3线下表现好于线上，直营好于加盟。 1）分品牌：23Q3海澜之家系列营收32.44亿元（+10.2%），海澜团购定制系列营收5.98亿元（+42.3%），其他品牌营收4.07亿元（-20.0%），其他品牌营收减少主要是处置男生女生品牌所致。 2）分渠道：23Q3线下营收35.42亿元（+14.1%）；线上营收7.06亿元（-8.0%）。 3）线下不含海澜团购定制分渠道：23Q3直营店营收8.71亿元（+19.5%），加盟店及其他营收27.79亿元（+2.0%）。 4）门店数量：截至2023Q3末，海澜之家系列门店数量较年初+104家至6046家，其中海澜之家系列直营店1224家（较年初+170家），加盟及其他4822家（较年初-66家）。 23Q3毛利率及费用率均同比提升。 1）毛利率：2023Q3毛利率同比提升1.87pct至43.92%。分品牌：23Q3海澜之家系列毛利率42.30%（+2.11pct），海澜团购定制系列毛利率54.06%（+8.32pct），其他品牌毛利率51.33%（-6.90pct）。分渠道：23Q3线下毛利率43.22%（-2.12pct），线上毛利率52.81%（+18.46pct）。直营店毛利率61.15%（-11.38pct），加盟店及其他毛利率37.71%（+2.81pct）。 2）费用率：期间费用率同比提升3.22pct至26.7%，其中销售费用率19.03%（+1.47pct）、管理费用率6.32%（+0.21pct）、研发费用率0.92%（-0.29pct）、财务费用率0.43%（+1.83pct）。 3）净利率：23Q3净利率同比+6.49pct至17.46%，扣非净利率同比+0.86pct至12.84%。 23Q3现金流下滑，存货周转效率提高。23Q3经营净现金流净流出3.24亿元（去年同期净流出3.04）。截至2023Q3末，应收账款周转天数同比持平为22天。存货周转天数同比-24天至275天。 风险提示：客流及购买力恢复不及预期风险、门店拓展不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润空间风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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