【招商食品】洋河股份:业绩符合预期,调整蓄力来年

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2023年10月31日 公司23Q3实现营收/净利润/扣非净利润+11.0%/+7.5%/+11.4%，今年商务需求疲软，公司M6+价位带影响较大，叠加省内仍处调整期，旺季虽有降速但业绩平稳落地。展望后续，随着渠道调整接近尾声，公司在省内加大投入力度，延续更高价位带的错位竞争，省外继续开拓，预计公司增长中枢维持稳定。 报告正文 Q3实现营收/净利润/扣非净利润+11.0%/+7.5%/+11.4%，业绩符合预期。公司前三季度实现营收/净利润/扣非净利润302.8/102.0/101.6亿，同比+14.4%/+12.5%/+15.0%。其中Q3实现营收/净利润/扣非净利润84.1/23.4/24.5亿，同比+11.0%/+7.5%/+11.4%，扣非净利润表现符合预期。现金流看，公司Q3销售收现96.5亿元，同比+11.6%，与收入增速相符。Q3末合同负债55.2亿，同比-32.5%，环比H1末+1.9亿，并未透支预收。公司Q3经营性现金流40.8亿元，同比+16.6%。 销售费用加大投入，净利率略有承压。23Q3公司实现毛利率74.9%，同比-1.16pcts，与产品结构下沉、促销投入加大有关。23Q3公司主营税金率/销售费用率/管理费用率同比+0.06/+1.53/-1.17pcts至16.3%/15.5%/6.0%，其中销售费用率同比提升与旺季加大促销投放力度有关。财务费用-1.9亿元，维持相对稳定。公允价值变动-1.7亿（去年同期-2.4亿）。综合扰动下，公司Q3净利率/扣非净利率分别-0.92pct/+0.10至27.8%/29.2%。 需求压制表现，调整蓄力来年。今年商务需求疲软，公司M6+价位带受影响较大，海由于省内竞争加剧、促销费用收缩表现不佳，宴席回补及大众需求发力背景下，天、水晶梦实现增长。短期看，公司旺季虽有降速但业绩平稳落地。展望后续，随着渠道调整接近尾声，公司在省内加大投入力度，延续更高价位带的错位竞争，省外继续开拓，预计公司增长中枢维持稳定。 投资建议：业绩符合预期，调整蓄力来年。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《洋河股份（002304）—业绩稳健增长，期待需求改善》2023-08-30 2、《洋河股份（002304）—疫情拖累Q4表现，Q1顺利达成目标》2023-04-26 3、《洋河股份（002304）—改革推动成长，成果稳步兑现》2022-10-27 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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