价值风格明显占优,主动权益三季度显著减持电力设备与TMT——23Q3主动权益基金季报分析

（以下内容从申万宏源《价值风格明显占优,主动权益三季度显著减持电力设备与TMT——23Q3主动权益基金季报分析》研报附件原文摘录）
　　1. 业绩与规模维度：三季度业绩继续回落 本文对于主动权益基金的定义如下：普通股票型基金+偏股混合型基金+最近四期仓位均值在60%以上的灵活配置型基金和平衡混合型基金。 1.1 2023Q3主动权益基金的整体业绩：较上季度继续回落 三季度主动权益基金的业绩表现较上季度继续回落，仅约10%的主动权益基金取得了正收益，收益率中位数为-7.25%。三季度大部分主动权益基金的业绩均处于-16%~-0.5%范围内，仅有4只基金产品取得超10%的回报。（资料来源：Wind） 1.2 2023Q3业绩靠前的20只主动权益基金：普遍在10月延续了较好表现 下表展示了2023年三季度业绩表现最佳的20只主动权益产品，业绩表现最好的是黄海的万家精选，收益率达15.13%，主要投资于煤炭、石油石化行业。三季度业绩靠前的基金重仓较多的行业包括：煤炭、医药生物、石油石化等行业。此外，部分投资于港股的基金在三季度也取得了较好的表现。（资料来源：Wind） 此外，我们也总结了三季度业绩出色产品在23年10月的表现：其中延续了较好业绩表现的产品包括：嘉实互融精选、永赢医药创新智选、金元顺安元启等。大部分三季度业绩较好产品的表现在10月得到了延续。（资料来源：Wind） 1.3 主动权益基金的仓位变化以及重仓股配置方向：港股仓位提升，电力设备被明显减持 三季度主动权益基金的仓位整体有微小降低，股票仓位均值降低至86.44%（-0.04%），同时港股仓位也有一定提升（+0.88%）。而港股基金整体的港股仓位较上季度则有明显上升，目前平均为92.03%（+4.15%）。（资料来源：Wind） 重仓股配置方向上：主动权益基金的重仓股在港股的配置比例提升最明显，从上季度的9.18%提升至9.98%；而中证1000、科创版的重仓股配置比例则有所降低，分别较上季度降低了0.88%和0.62%。（资料来源：Wind） 行业上，主动权益基金的重仓股在三季度减持电力设备、科技板块，转而加仓周期、消费等其他板块。行业上看，食品饮料再度成为三季度重仓股配置比例最高的行业，而上季度配置比例最高的电力设备在本季度则有明显的配置比例下滑。本季度重仓股配置比例上升最明显的行业则是医药生物，从上季度的11.53%上升至本季度的12.99%，其次是食品饮料行业，重仓股配置比例上升超1%。（资料来源：Wind） 为剔除行业主题基金的影响，我们也统计了剔除行业主题基金后最新一期各行业配置占比的变化情况对比。剔除行业主题基金后，电力设备的重仓股占比较上季度依然有大幅下降，而医药生物、非银金融的上升幅度较大。同时，食品饮料的占比上升幅度也依然明显，从上季度的11.24%上升至12.31%。（资料来源：Wind） 1.4 规模最大的20只基金：大部分头部基金仍有份额流出 葛兰的中欧医疗健康依然是目前规模最大的主动权益基金，本季度规模达510.20亿元，份额在二季度有所回升后，三季度再次出现下降。三季度头部主动权益基金的份额大多依然下降。（资料来源：Wind） 1.5 新发与持营：新发遇冷，马芳所管多只产品净申购明显 我们根据产品三季报公布的净申购份额与平均净值之积大致估算了主动权益产品在2023Q3的净申购金额。在主动权益产品中，国金量化多因子的估算净申购金额最高，达60.58亿元。此外，如富国研究精选、金元顺安优质精选等三季度业绩出色的基金在本季度也有明显的资金净申购。（资料来源：Wind） 而新发产品中，由马芳担任基金经理的国金智享量化选股是本季度发行规模最大的主动权益基金，发行规模达19.92亿元，户数超4.5万户。本季度新发规模超10亿的主动权益基金仅有2只，新发市场再度遇冷。（资料来源：Wind） 从基金公司角度来看：国金基金是本季度首发规模最大的基金公司，发行1只主动权益产品，规模19.92亿元。从托管行角度来看：以招商银行为托管行的产品发行规模最大，达36.14亿元，发行产品数量达17只。（资料来源：Wind） 1.6 申赎行为统计：追涨杀跌现象依然不明显，主题型产品受热捧 对业绩比较出色的产品，我们也进行了申赎行为的统计。在三季度业绩最出色的产品中，易方达国企改革的份额增长最明显，从1.91亿份增长至2.81亿份，而业绩最佳的三只黄海所管产品则出现了份额负增长，合计减少2.73亿份。整体上来说，本季度业绩最出色产品整体没有明显份额增长，且基金规模目前大多处于较低的水平。（资料来源：Wind） 主动权益基金追涨杀跌现象在三季度没有体现：三季度的业绩与产品份额变化的相关性不明显，份额增长较多的产品业绩均处于中位数前后，业绩突出的产品也没有明显份额申购。本季度量化产品，以及部分偏均衡型产品比较收到投资者的青睐，如国金量化多因子、国富策略回报、华夏智胜先锋等。（资料来源：Wind） 2. 基金公司维度：中泰资管三季度表现出色 2.1 中泰资管三季度主动权益基金业绩表现较为出色 下表展示了主动权益管理规模超百亿的主动权益基金管理公司中，平均业绩最靠前的15家基金公司，中泰资管是2023年三季度主动权益基金产品平均业绩表现最好的基金公司，平均收益率-0.44%，其中由姜诚管理的中泰玉衡价值优选表现最佳，三季度取得2.33%的业绩回报。业绩较好的基金公司还包括国海富兰克林基金、国金基金、景顺长城基金等。（资料来源：Wind） 我们也统计了基金公司内部业绩的分化度。业绩分化度较高的绩优基金公司包括：国金基金、中庚基金等；业绩分化度较小的绩优基金公司包括：朱雀基金、博道基金等。 2.2 易方达基金依然是目前主动权益基金管理规模最大的公司 三季度易方达基金旗下主动权益基金规模达2893亿元，较上季度有所下降，旗下共有76只主动权益产品，基金经理达34位。其余主动权益基金管理规模靠前的公司包括：中欧基金、广发基金、富国基金、汇添富基金等。（资料来源：Wind） 2.3 三季度业绩靠前的基金公司的重仓股超低配：超配金融地产周期、低配消费医药 三季度业绩最佳的中泰资管显著低配了电力设备、食品饮料、电子等热门行业，而在银行、建筑装饰等行业有明显超配。 业绩靠前的基金公司超配较多的行业包括：银行、房地产等，普遍低配的行业包括：食品饮料、医药生物等。一些冷门行业，部分业绩靠前的基金公司也有所涉及，如国金基金显著超配非银金融，中庚基金显著超配了有色金属、社会服务等。 2.4 头部主动权益基金管理公司的行业超低配主要集中在几个热门行业中 如易方达基金显著超配计算机、食品饮料，显著低配了电力设备，而中欧基金则显著超配农林牧渔、社会服务，兴证全球显著超配电子，低配食品饮料等。 2.5 各家基金公司重仓股的市值估值风格 1）持仓相对偏大市值风格的公司包括：汇添富、南方、东证资管等； 2）持仓相对偏小市值风格的公司包括：中庚、万家、大成等； 3）持仓相对偏高PE的公司包括：万家、华商、信达澳亚等； 4）持仓相对偏低PE的公司包括：中庚、睿远、国投瑞银等。（资料来源：Wind） 3. 投资策略比较：价值风格基金明显占优 金融地产基金在三季度表现领先：下表列举了各个不同行业维度投资策略下业绩较为靠前的基金产品以及策略之间的业绩表现对比。金融地产基金在三季度的表现要显著领先其他板块的产品，而科技、新能源基金整体的表现偏弱。（资料来源：Wind） 价值风格在三季度明显占优：而从市值和风格维度上看，三季度价值风格依然略有优势，大盘价值、中盘价值、小盘价值产品的收益率中位数均在各类产品中较为领先。成长风格产品则明显在三季度普遍表现不佳，业绩中位数在-10%左右。（资料来源：Wind） 4. 基金经理比较：黄海，王海畅等业绩出色 我们根据基金经理的投资年限，将基金经理大致划分为老将（6年以上）、中生代（3年-6年）、以及新锐基金经理（3年以内），并对各类别基金经理中三季度业绩表现出色的产品进行列举。 老将中，黄海，李崟、郭杰等三季度表现较好：黄海所管的万家精选在三季度取得了15.13%的回报，在所有老将所管产品中较为靠前，李崟的招商稳健平衡同样在三季度回报表现靠前。（资料来源：Wind） 中生代基金经理中，罗佳明、郝淼等业绩较为出色：罗佳明所管的中欧丰泰港股通是三季度业绩表现突出的主动权益产品，除此之外，郝淼的嘉实互融精选、庞文杰的北信瑞丰健康生活主题等基金也在三季度取得了较好的业绩表现。（资料来源：Wind） 新锐基金经理中，王海畅、章俊等三季度表现较好：王海畅所管的诺安多策略在三季度取得了10.65%的回报，而章俊的前海开源沪港深景气行业则在三季度取得9.49%的回报。（资料来源：Wind） 我们也按照基金经理的在管规模对基金经理进行了划分，并分别提取各管理规模档次内三季度业绩最佳的基金经理：1）管理规模超百亿的基金经理中，罗佳明、鲍无可在管产品在三季度表现较为突出；2）在管规模50-100亿元的基金经理中，三季度表现较好的基金经理包括：郭杰、蓝小康等；3）在管规模20-50亿元的基金经理中，三季度表现较好的基金经理包括：黄海、王海畅等；4）在管规模小于20亿元的基金经理中，章俊、庞文杰等三季度业绩较为出色。（资料来源：Wind） 5. 风险揭示与声明 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响；本报告内容仅供参考，投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。

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