【招商军工】航天电器(002025):利润端增速显著高于营收端,毛利率显著提升

（以下内容从招商证券《【招商军工】航天电器(002025):利润端增速显著高于营收端,毛利率显著提升》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2023年第三季度报告》，期内实现营收52.03亿，同比增长10.56%；实现归母净利润5.94亿，同比增长34.71%；实现扣非归母净利润5.76亿，同比增长37.58%。 评论 1、利润端增速显著高于营收端，毛利率显著提升。 公司前三季度实现营收（52.03亿，+10.56%）；实现归母净利润（5.94亿，+34.71%），主要系持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，公司营业收入实现稳步增长，同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现所致；实现扣非归母净利润（5.76亿，+37.58%）。2023Q3 单季度实现营业收入（15.83亿,+0.15%），实现归母净利润（1.68亿，+23.60%），实现扣非归母净利润（1.63 亿，+29.36%）。盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为35.25%，比去年同期上升3.16pct。期间费用方面，前三季度公司发生销售费用（1.05亿，同比+16.12%）；管理费用（3.87亿，同比+26.00%）；财务费用（-0.16亿，去年同期-0.22亿）。三项费用率为9.15%，比去年同期上升1.18pct。公司研发费用（4.55亿，同比+13.00%）。前三季度公司销售净利润率为12.93%，比去年同期上升2.03pct。 2、在建工程投入增加，经营性现金流同比显著好转。 资产负债表方面，公司在建工程余额达1.54亿，较年初增加110.48%，主要系公司实施2021年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固定资产所致。公司2021年8月以非公开发行股票募集资金净额14.22亿元，募投项目包括4个产业化项目、收购航天林泉经营性资产和补充流动资金，其中4个产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目达到可使用状态日期均为2023年12月31日，预计达产后新增收入合计23.61亿元。现金流方面，报告期公司经营活动产生的现金流量净额为-1,742.0万元，较上年同期-7.15亿元增长97.56%，有显著好转，主要系公司一方面持续加强货款回收，货款回笼优于上年同期；另一方面优化供应链物料采购结算模式，资金管理取得较好成效所致。 3、23年关联交易预计额度高增显示下游需求旺盛。 据公司发布的关联交易公告，预计2023年度日常关联交易总金额为23.77亿元，相比2022年实际发生额（16.00亿）增长48.56%。其中，向中国航天科工集团有限公司下属企业销售产品年度预计金额为22.00亿元，相比2022年实际发生额（14.91亿）增长47.55%，相比2022年预计发生额度（16.00亿）增长37.50%。我们认为，公司2023年预计关联交易额度持续增长，反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。 4、公司开展限制性股票激励，充分调动核心员工积极性。 公司于2023年3月7日发布《2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，拟向激励对象授予不超过445万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.98%，授予价格为46.37元/股。本激励计划的激励对象合计不超过257人，占现有职工总数的比例约为4.68%。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。 风险提示： 军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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