【国君化妆品 | 三季报点评】丸美股份:Q3收入超预期,抖音、恋火驱动高增

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品 | 三季报点评】丸美股份:Q3收入超预期,抖音、恋火驱动高增》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：23Q3公司收入大超预期，主要因丸美抖音渠道、子品牌恋火驱动增长，但因销售费用投放加大，利润率短期承压。随公司大单品打造成熟，期待利润率改善。 投资建议：公司线上转型期预计短期费用投入仍较大，盈利释放节奏预计有所推后，小幅调整2023-25年EPS预测至0.70(-0.02)、0.92 (维持)、1.13(+0.03)元，维持目标价36.8元，维持增持评级。 Q3收入超预期，利润率环比持平。2023Q3公司营收/归母/扣非净利润分别为4.77/0.43/0.38亿元，同比+46%/1367%/431%，收入大超预期，主要因丸美抖快渠道、子品牌PL恋火增长较快；利润端低基数下高增长，归母净利率9.0%环比Q2保持稳定。23Q3公司毛利率+7.55 pct至72.44%，主要因产品结构优化，高毛利双胶原系列、小红笔眼霜等产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别+5.72/-2.96/-0.69pct至47.70%/8.64%/1.55%，销售费率提升预计主要因品牌打造、双十一投入前置；管理、研发费用率因运营效率优化而有所下滑。 线上抖快渠道、子品牌恋火引领增长。参考中报及魔镜等第三方数据，估算23Q3公司线上渠道同比增长50%+，抖快等直播渠道引领增长；线下因客流量恢复偏弱、百货专柜数量调整整体仍然承压。品牌端，估算23Q3丸美稳健增长、恋火同比接近翻倍增长，恋火在看不见粉底液升级、蹭不掉系列持续放量的带动下，延续良好爆发势能。 护肤、彩妆品类量价齐升。品类端，眼部、护肤、洁肤、美容（彩妆）类23Q3分别实现营收1.01、1.87、0.48、1.31亿元，分别同比+1%、66%、17%、98%，其中护肤、彩妆品类量价齐升，主要因公司高客单大单品小红笔眼霜、双胶原小金针等占比提升，且控价严格。 风险提示：行业景气下行，新品不及预期，营销投入增大影响利润率。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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