【国君食品 | 三季报点评】泸州老窖:业绩超预期,攻势如破竹

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 三季报点评】泸州老窖:业绩超预期,攻势如破竹》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：收入、利润延续高双位数增长，业绩超市场预期，盈利维持高位，现金大增、预收高位彰显品牌势能、保证后续增长，进攻态势积极、成长势能凸显。 投资建议：业绩亮眼高增，现金、预收彰显攻势，成长势能凸显。维持2023-2025年EPS 8.97、10.98、13.34元，目标价290.61元，建议重点布局！ 业绩超预期，高端引领、大众发力、中档改善。2023年Q1-Q3营收219.43亿元、同比+25.21%，归母净利105.66亿元、同比+28.58%，扣非净利104.90亿元、同比+28.44%；Q3营收73.50亿元、同比+25.41%，归母净利34.76亿元、同比+29.43%，扣非净利34.49亿元、同比+29.12%，收入、利润高双位数增长，业绩超预期，我们预计Q3延续高端引领态势，国窖保持积极增长带动业绩向上，预计国窖结算价提升亦有贡献。2023年消费呈现两端化趋势，同时大众餐饮场景积极修复，预计低价位带头曲有望受益。中档产品特曲、窖龄从Q2起调整发力，预计Q3发货恢复后回款、动销等改善已逐步体现。 毛利率维持高位，盈利能力提升，现金、预收彰显势能。Q3单季度毛利率88.6%、同比+0.16pct，Q3费用端保持平稳，同时利息收入2.43亿增厚，最终Q3净利率47.3%、同比+1.36pct，盈利能力提升。Q3销售收现100.60亿元、同比+90%，增速显著快于收入，截止Q3末合同负债29.62亿元，维持高位，彰显品牌回款势能、奠定后续增长动力。 延续高增，彰显攻势。Q3收入、利润均实现超预期增长，打消市场对未来增长的疑虑，公司销售团队经验丰富、能力出众，量价管理节奏把控得当，产品组合应对有效，品牌势能持续提升，竞争优势持续凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 收入、利润高双位数增长，业绩超预期 2023年Q1-Q3营收219.43亿元、同比+25.21%，归母净利105.66亿元、同比+28.58%，扣非净利104.90亿元、同比+28.44%；Q3单季营收73.50亿元、同比+25.41%，归母净利34.76亿元、同比+29.43%，扣非净利34.49亿元、同比+29.12%。 高端引领、大众发力、中档改善 我们预计Q3延续高端引领态势，国窖保持积极增长带动业绩向上，预计国窖结算价提升亦有贡献。2023年消费呈现两端化趋势，同时大众餐饮场景积极修复，预计低价位带头曲有望受益实现市占率提升。中档产品特曲、窖龄从Q2起调整发力，预计Q3发货恢复后回款、动销等改善已逐步体现。 毛利率维持高位，盈利能力提升，现金、预收彰显势能 Q3单季度毛利率88.6%、同比+0.16pct，高端国窖引领下毛利率水平维持高位，Q3销售费用率12.8%、同比-0.79pct，管理费用率5.0%、同比-0.99pct，税金及附加9.4%、同比+0.22pct，同时Q3利息收入2.43亿增厚，最终Q3净利率47.3%、同比+1.36pct，盈利能力同比提升。Q3销售收现100.60亿元、同比+90%，增速显著快于收入，截止Q3末合同负债29.62亿元，维持高位，彰显品牌回款势能、奠定后续增长动力。 延续高增，彰显攻势 公司保持亮眼业绩，Q3收入、利润均实现超预期增长，打消市场对未来增长的疑虑，公司销售团队经验丰富、能力出众，量价管理节奏把控得当，产品组合应对有效，品牌势能持续提升，竞争优势持续凸显 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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