【国金晨讯】半导体设计:筑底完成,持续看好存储和手机链IC;A股流动性策略:汇金和公募基金分别买了什么?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】半导体设计:筑底完成,持续看好存储和手机链IC;A股流动性策略:汇金和公募基金分别买了什么?》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. A股流动性策略专题周报：汇金和公募基金分别买了什么？ 2. IC 设计：存储筑底完成，重点关注中间环节补库及 AI 带动 HBM 与 DDR5 需求 三季度业绩精选 1. 国金研究 | 2023年三季报业绩点评合集 今日关注 1. 万兴科技公司深度研究：三次AI逻辑拐点验证，志在“中国Adobe” 2. 金租新规划红线，影响几何？ + 今日精选 【策略张弛】汇金公司买了哪些ETF？沪深300为“锚”+一篮子成长ETF，将有望形成“金融搭台，成长唱戏”之势。汇金重点增持沪深300相关的大盘宽基ETF，或意味着市场已明显超跌，长期投资价值凸显，此位置不应再悲观；公募主要加仓电子和医药，而二者仍处较低位，后市值得投资者重点关注。上周五资金转而青睐医药和锂电相关的ETF，二者带动创业板久违领涨A股主要指数，若其后续得到资金继续涌入，有望带动创业板继续走强。 【固收樊信江】金租新规划红线，影响几何？金租新规落地后，部分售后回租业务投放较多且不符合监管豁免条件的金租公司可能面临较大的业务转型压力，关注过渡期内金租行业售后回租业务的压降情况。考虑到商租企业售后回租业务占比较高，未来可能实施与金租类似的监管条例。 【计算机孟灿】首次覆盖&关注万兴科技，公司是国内AIGC工具软件龙头，产品布局对标Adobe，产品矩阵丰富，通过内部产品迭代+外部收购不断拓宽能力边界。公司逐步实现从传统的License模式向SaaS模式转型，长期模式优化，销售费率或将长期处于改善通道。 【赛腾股份】（超预期） 【电子樊志远】持续关注赛腾股份，公司公告前三季度实现营收/归母净利26.23/3.99亿元，分别同增24.3%/73.4%。合同负债环比继续增长，看好公司长期发展。消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 【比亚迪】（超预期） 【汽车陈传红】持续关注比亚迪，公司公告前三季度实现营收/归母净利为4222.75/213.67亿元，分别同增57.7%/129.5%，Q3超预期。新车周期强势依旧，放量车型持续投放，后续增长势头强劲。海外出口单车净利持续提升，主要系规模效应、高端化布局及出口加速。 【中国石油】（超预期） 【石化许隽逸】持续推荐中国石油，公司公告前三季度实现营收/归母净利为22821/1317亿元，分别同增-7.1%/9.8%，Q3业绩超预期。Q3油价震荡上行，公司资本开支充足保障公司油气产量稳中有升，勘探开发板块业绩稳健。成品油需求持续旺盛，裂解价差有望得到修复，炼油板块强势有望延续。成品油销售持续高景气，海外成品油销售或增厚利润。 【福莱特】（超预期） 【电新姚遥】持续关注福莱特，公司公告前三季度实现收入/归母净利润158.85/19.69亿元，分别同增42%/31%，超预期。原材料降价+售价上涨，带动盈利能力显著提升，Q3毛利率/净利率环比+4.59/+0.96pct，存货环比显著下降，经营性现金流改善明显。近期行业供需呈现宽松趋势，但考虑纯碱成本持续下跌，预计公司盈利或保持韧性。 【泸州老窖】（超预期） 【食饮刘宸倩】持续关注泸州老窖，公司公告前三季度实现收入/归母净利润219.4/105.7亿元，分别同增25.2%/28.6%，Q3业绩超市场预期&表观质量优异。结构上考虑8月高度国窖打款价提升+节奏上23H1腰部产品较慢预计Q3有所加速，预计表观价增仍持续但幅度有所收窄；现金回款&票据回款均明显改善，终端渠道扁平化持续推进。 【三花智控】 【汽车陈传红】持续推荐三花智控，公司公告前三季度实现营收/归母净利190/21.6亿元，分别同增22%/33%。Q3公司收入环比下滑主要系制冷业务进入淡季，且设备检修期间停止生产。汽零：份额领先，在手订单充足，充分保证未来业绩增长；制冷：公司受益于空调新能效标准提振电子膨胀阀需求+商用制冷迎来发展；机器人：机器人单机价值量高，未来将成为公司第三增长曲线；储能：公司未来发展的第三增长曲线。 【中鼎股份】 【汽车陈传红】持续关注中鼎股份，公司公告前三季度实现营收/归母净利为128/8.8亿元，分别同增25%/17%。产品布局由硬到软，加速向汽车智能化转型，未来公司的竞争优势有望在“魔毯”悬架上巩固。布局储能领域，打开未来发展空间。 【保隆科技】 【汽车陈传红】持续关注保隆科技，公司公告前三季度实现营收/归母净利为15/1.6亿元，分别同增34%/195%。公司空悬产品今年已开始放量，主要增量来自于理想、比亚迪等。公司配合空悬导入传感器，做高单车价值量，目前随规模增长在手订单较多，传感器利润率持续提升。 【隆基绿能】 【电新姚遥】持续关注隆基绿能，公司公告前三季度实现收入/归母净利润941/117亿元，分别同增8.6%/6.5%。Q3组件外销16.63GW，因组件价格快速下跌，计提约11亿元减值，此外Q3硅料价格低位，投资收益环比大幅下降；考虑董事长增持彰显信心、年底装机旺季到来、中美光伏贸易关系边际改善，公司出货及盈利表现有望提升。 【药明康德】 【医药袁维】持续关注药明康德，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利295.41/80.76/77.09亿元，分别同增4.04%/9.47%/23.70%。CRDMO行业景气逐渐复苏，前三季度新增客户超900家，一体化模式显著增强客户粘性；海外需求率先复苏，国内需求有待恢复，TIDES业务3.2万升产能即将释放，全年预计收入同比增长超60%。 【三一重工】 【机械满在朋】持续关注三一重工，公司公告前三季度实现收入/归母净利润561.36/40.48亿元，分别同比-5.08%/+12.51%；单三季度利润-32.78%，承压系出口增速下滑、政府补助减少及汇率变动影响。公司海外收入占比提升推动毛利率/净利率同增5.67/1.12pct；销售、管理费用控制良好，研发费率维持高位，同增1.39pct。 【杰普特】 【机械满在朋】持续关注杰普特，公司公告前三季度实现收入/归母净利润9.04/0.84亿元，分别同增12.10%/64.12%，符合预期；Q3收入/利润大增系锂电订单持续落地及智能装备收入占比提升带动。产品结构优化，毛利率创历史新高；MR领域绑定头部客户，100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付。 【徐工机械】 【机械满在朋】持续关注徐工机械，公司公告前三季度实现收入/归母净利润716.70/48.39亿元，分别同比-4.58%/+3.50%，符合预期。海外出口增长带动毛利率/净利率同增2.18/0.39pct；产品实现多元化发展，高机、矿机发展迅速；产品出口顺利，海外收入高速增长，收入占比突破40%。 【中联重科】 【机械满在朋】持续关注中联重科，公司公告Q3实现营收/归母净利355.14/28.55亿元，分别同增15.87%/31.65%。海外占比提升、降本增效，盈利能力环比大幅提升。产品实现多元化发展，挖机、高机发展迅速，市场份额持续提升。出口顺利，境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。 【招商蛇口】 【地产杜昊旻】持续推荐招商蛇口，公司公告前三季度实现营收/归母净利为758.3/37.7亿元，分别同增-15.26%/27.45%。归母净利润逆势增长，主因销售确收的权益比例大幅提升。销售稳步增长，累计销售额自今年6月起稳居行业第5位。持续补充高质量土储，聚焦一二线城市及“强心30城”，夯实高质量发展基础。公司完成定增增强流动性，优化资产负债结构。 【锦江酒店】 【社服叶思嘉】持续关注锦江酒店，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利109.62/9.75/8.02亿元，分别同增32.71%/1783.69%/扭亏，符合预期。Q3境内/境外酒店RevPAR恢复至19年同期112.6%/114.5%，境内盈利弹性释放，境外卢浮扭亏；门店拓展稳步推进，前三季度完成1200家新开目标的75%，进度领先同业。 重点推荐 A股流动性策略专题周报：汇金和公募基金分别买了什么？ 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：汇金公司买了哪些ETF？沪深300为“锚”+一篮子成长ETF，将有望形成“金融搭台，成长唱戏”之势。汇金重点增持沪深300相关的大盘宽基ETF，或意味着市场已明显超跌，长期投资价值凸显，此位置不应再悲观；公募主要加仓电子和医药，而二者仍处较低位，后市值得投资者重点关注。上周五资金转而青睐医药和锂电相关的ETF，二者带动创业板久违领涨A股主要指数，若其后续得到资金继续涌入，有望带动创业板继续走强。 风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 IC 设计：存储筑底完成，重点关注中间环节补库及 AI 带动 HBM 与 DDR5 需求 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：行业变好趋势加快：1）价格端：颗粒大厂已明确向下游传达涨价讯号，现货价已连续两周不跌；2）供给端：颗粒原厂持续减产（预计今年整体减产 30-40%）以及下游中间环节模组及代理厂商开启抢跑补库有望加速原厂去库；3）需求端：手机、PC 边际改善，终端库存基本出清，未来新品发布，容量升级均拉动需求改善；服务器方面，算力 GPU 紧俏拉动 HBM 需求，三大厂争先布局 HBM，叠加通用服务器 CPU 升级推动 DDR5 渗透，预计下半年需求加速改善。重点关注：模组和代理商环节（博弈库存逻辑）：香农芯创（海力士数据中心存储代理商，国内 HBM 核心标的）、朗科科技、深科技、德明利、江波龙；存储芯片相关（博弈 Q3 基本面边际改善预期）：兆易创新、澜起科技（受益 DDR5需求）、东芯股份。 风险提示：AIGC 进展不及预期的风险，外部制裁进一步升级的风险，终端需求不及预期的风险。 三季度业绩精选 赛腾股份三季报点评：Q3业绩超预期，看好公司长期发展 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：合同负债环比继续增长，看好公司长期发展。公司三季报中披露，目前合同负债为14.71亿元，与2023Q2末（9.58亿元）、Q1末（6.18亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求，也侧面反映出公司技术实力强劲。 风险提示：北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 比亚迪三季报点评：23Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：1）供应链降本，规模化及，海外出口单车净利持续提升。23Q3单车净利1.14万元，环比Q2(8.7k)+2.7k元。23Q3毛利率22.1%，同/环比+3.1/+3.4pcts。主要系规模效应、高端化布局及出口加速。Q4营业成本环比-3.4pcts，55亿。2）新车周期强势依旧，放量车型持续投放。预计Q4销量90万+，全年突破300万辆。新车宋L、方程豹5预计Q4上市，带动新增长。23-25年销量预计300/370/450万辆，同比增速+60%/ +24%/+21%。3）海外市场持续加速，后续增长势头强劲。23年1-9月累计出口14.55w，同比增长超500%。公司将不断深化全球布局。预计23-25年乘用车出口预计23-25年乘用车出口24w/50w/80w,同比增速+328.6%/+108.3%/+60%。 风险提示：行业竞争加剧，智能化落地不及预期。 中鼎股份三季报点评：业绩超预期，在手订单充足保证未来增长 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：新布局魔毯+储能，切入新下游打开未来发展空间。具体看：1）产品布局由硬到软，加速向汽车智能化转型。“魔毯”悬架提升驾乘体验，是空悬未来升级方向。此前，公司与中科慧眼战略合作布局双目立体视觉感知技术，布局魔毯悬挂，标志着公司加速布局汽车智能化，未来公司的竞争优势有望在“魔毯”悬架上巩固。2）布局储能领域，打开未来发展空间。公司深耕储能领域，具备橡胶、尼龙、TPV等管路的生产技术，充分满足下游客户需求，目前已拿到国内某头部自主品牌主机厂储能项目热管理管路定点，未来受益于储能行业增长。 风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧。 保隆科技三季报点评：业绩超预期，盈利能力大幅提升 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：业绩超预期。23Q3，公司营收15亿元，环比+8%，主要系Tpms市占率提升+空悬、传感器等业务放量；归母1.6亿元，环比+70%，扣非1.3亿元，环比+75%，非经主要来源于保险公司芯片赔付收益；销售毛利率28%，环比+0.8pct，销售净利率9.4%，环比+3pct，主要系非经+空悬、传感器放量，规模效应显著。1）空悬：公司空悬产品今年已开始放量，主要增量来自于理想、比亚迪等。同时，结合智能化趋势，公司研发魔毯产品（软件和主机厂合作开发；硬件由自己生产），已开始量产。2）传感器：公司配合空悬导入传感器，做高单车价值量，目前随规模增长，传感器利润率持续提升。 风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧。 三花智控三季报点评：业绩符合预期，开拓新业务打开发展空间 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：业绩符合预期。23Q3，公司收入环比下滑主要系制冷业务进入淡季，且设备检修期间停止生产。公司销售毛利率 31%，环比+5pct，销售净利率 12%，环比+0.4pct，主要系海运费下降等。Q3 费用：持续投入机器人领域，保持行业领先优势。Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.3%/6.1%/6.5%/1.4%，环比分别+0.1/+1.5/+2.3/+4.4pct，其中研发投入较多，主要系公司看好机器人领域，相关研发较多。 风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧。 中联重科三季报点评：出口保持高增，业绩超预期 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：海外占比提升、降本增效，盈利能力环比大幅提升。产品实现多元化发展，挖机、高机发展迅速。出口顺利，境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。23Q1-Q3公司境外收入实现130.29亿元，同比+100.53%，海外收入占比达到38.88%，公司在境外市场市占率仍处于较低水平，未来海外收入有望维持高增长。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 三一重工三季报点评：费用管控良好，看好长期竞争力 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：受到出口增速下滑、政府补助减少、汇率变动影响，公司单三季度利润承压。根据公告，23Q3单季度实现归母净利润6.47亿元，同比-32.78%，主要系海外出口增速回落（23年7-9月份中国挖机出口销量同比增速分别为-13.8%/-17.2%/-24.8%）、政府补助同比减少以及汇率波动影响。海外收入占比持续提升，推动公司毛利率、净利率提升。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 徐工机械三季报点评：产品多元化发展，业绩符合预期 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达22.90%/6.71%，同比+2.18/0.39pcts、，前三季度盈利能力提升主下要得益于海外进展顺利；根据公告，受益于海外收入占比提升，23H1公司土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率分别提升2.22/0.98/ 2.24pcts；随着海外收入占比持续提升、降本措施持续发力，预计公司盈利能力有望持续提升，预计23-25年公司净利率有望达为6.3%/6.7%/7.2%。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 杰普特三季报点评：产品结构优化，23Q3毛利率创新高 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：锂电领域订单持续落地，23Q3单季度收入、净利润大幅增长。产品结构持续优化，毛利率创历史新高。MR领域绑定头部客户，看好长期MR设备放量为公司带来业绩弹性。100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。 风险提示：新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。 福莱特三季报点评：Q3业绩超预期，盈利、现金流环比显著改善 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：原材料降价+售价上涨，盈利能力显著提升：Q3毛利率24.52%，环比+4.59pct，净利率14.27%，环比+0.96pct。受益于三季度光伏玻璃价格的持续上涨，以及纯碱等原材料价格的下降，公司Q3盈利能力环比提升明显。存货环比显著下降，经营性现金流改善明显：公司三季度收入62.06亿元，环比增长44%，主要得益于上半年新投产线以及二季度存货的贡献。公司Q3末存货17.76亿元，环比下降8.8亿元。此外，随着公司新增产能逐步满产，经营活动现金流改善明显，Q3公司经营性现金流净额8.24亿元，环比增加11.88亿元，。 风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；汇率大幅波动风险。 隆基绿能三季报点评：减值、投资收益拖累短期业绩，董事长增持彰显长期发展信心 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：Q3组件外销16.63GW，Q4出货有望恢复高增：2023年前三季度公司实现单晶硅片外销37.45GW，电池片外销4.71GW，组件出货43.53GW（外销43.12GW）；其中Q3硅片/电池片/组件分别外销14.47/1.43/16.63GW。随着年底装机旺季到来，地面电站需求有望集中爆发，公司四季度组件出货量有望实现同环比高增。因组件价格快速下跌，Q3计提约11亿元减值：公司Q3计提10.99亿元资产减值损失，主要为因组件降价而产生的存货跌价损失，考虑到硅料下降最快阶段已过，公司存货减值压力释放，未来有望轻装上阵。 风险提示：产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化；竞争格局恶化风险。 泸州老窖三季报点评：Q3业绩超预期，质量占优潜力足 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：Q3业绩超市场预期&表观质量优异；建议重视公司多年来品牌&渠道势能的积累。结构上考虑8月高度国窖打款价960元提升至980元+节奏上23H1腰部产品较慢预计Q3有所加速（窖龄/特曲60在节前基本已完成回款），我们预计表观价增仍持续但幅度有所收窄，Q3毛利率同比+0.2pct至88.6%。此外从利润弹性来看，Q3归母净利率同比+1.5pct至47.3%，其中销售费用率/管理费用率同比均-0.8pct，其余期间费用率波动较小。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。 中国石油三季报点评：改革赋能龙头央企大超预期！ 许隽逸 石油化工组 石油化工首席分析师 核心观点：公司于2023年10月30日发布公司2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入22821亿元，同比减少7.1%；实现归母净利润1317亿元，同比增加9.8%。其中，2023Q3实现营业收入8023亿元，同比减少4.58%，环比增加7.34%；实现归母净利润464亿元，同比增加22.44%,环比增加11.36%。公司业绩受益于上游油气开发稳定与成品油销售高景气，2023Q3业绩超预期。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。 招商蛇口三季报点评：归母净利润高增，定增落地助发展 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：公司营收下滑，归母净利润逆势增长：2023年前三季度公司营收同比下滑15.26%，主要由于当期房地产项目结转规模同比减少。同期利润总额、净利润分别同比下滑12.67%和12.93%，但归母净利润同比逆势增长27.45%，主要由于公司销售确收的权益比例大幅提升，与此对应的是少数股东损益同比-48.16%。销售稳步增长，站稳行业五强：2023年1-9月公司累计销售面积917.6万方，同比+21.9%；累计销售金额2263.1亿元，同比+12.3%。在行业销售整体承压的背景下，公司销售保持增长态势。根据克而瑞，公司累计销售额自今年6月起稳居行业第5位。 风险提示：政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。 锦江酒店三季报点评：Q3业绩符合预期，境外卢浮酒店扭亏 叶思嘉 社服组 社服研究员 核心观点：Q3境内酒店RevPAR恢复至19年同期112.6%,略低于中报115~120%预测下限；境外酒店RevPAR恢复至19年同期114.5%，基本符合中报115~120%预测下限。新开/净开酒店313/197家、前三季度完成1200家新开目标的75%、进度较同业领先。短期Q4预计酒店行业修复稳健，期待境外利息费用压力进一步缓解，展望明年期待产品升级+商旅需求修复、维也纳存量合约费率更新。 风险提示：境外利息费用上升，境内RevPAR短期压力加大，开店不及预期等。 药明康德三季报点评：一体化增强客户粘性，多肽新产能即将释放 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：2023年10月30日,公司披露三季报，1-3Q23营收、归母、扣非分别为295.41、80.76和77.09亿元，同比增长4.04%、9.47%和23.70%；3Q23单季度，此3项分别为106.70、27.63和29.48亿元，同比增长0.3%、0.77%和23.76%。CRDMO行业景气逐渐复苏，一体化模式显著增强客户粘性；海外需求率先复苏，TIDES 业务3.2万升产能即将释放。 风险提示：需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。 今日关注 万兴科技公司深度研究：三次AI逻辑拐点验证，志在“中国Adobe” 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：短期股价复盘：三波AI逻辑拐点验证，步入AIGC价值螺旋。公司在本轮AI浪潮当中经历三次自身AI逻辑拐点，从利用视频场景下的AI技术应用支撑提价(借力OpenAI大模型卡位稀缺性(推动AIGC价值螺旋长线演绎，市值在过去10个月内实现2倍左右增长（41亿元(122亿元）。中期成长目标：对标Adobe，四大产品线内生外延不断拓宽能力边界。公司产品布局对标Adobe，涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品条线，产品矩阵丰富，通过内生（既有软件迭代）+外延（收购亿图、墨刀、格像等）不断拓宽产品能力边界。23年6月，公司发布公告拟定增不超过11亿元用于数字创意产品升级与数字创意技术研发。 风险提示：SaaS 化转型速度渐趋平缓的风险；客群拓展节奏不及预期的风险；创意工具软件行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。 金租新规划红线，影响几何？ 樊信江 固收组 固收首席分析师 核心观点：金租新规划红线，影响几何？金租新规落地后，部分售后回租业务投放较多且不符合监管豁免条件的金租公司可能面临较大的业务转型压力，关注过渡期内金租行业售后回租业务的压降情况。考虑到商租企业售后回租业务占比较高，未来可能实施与金租类似的监管条例。 风险提示：真实情况与数据存在误差；监管政策的不确定性。

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