晨报1031 | 策略、昀冢科技、润丰股份、军工、金宏气体

（以下内容从国泰君安《晨报1031 | 策略、昀冢科技、润丰股份、军工、金宏气体》研报附件原文摘录）
　　每周一景：四川格聂山 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【策略】掘金出口数据背后的产业趋势 我国出口有望维持回升势头，看好出口相关产业链投资机会。2023年9月我国出口同比-6.2%，较8月回落幅度进一步收窄，环比5%显著强于季节性。8月以来我国对美出口超过东盟和欧盟成为最大出口地，对日韩出口环比显著改善，对越南和印度的出口增速大幅提升，对俄罗斯出口增速回落但仍维持高绝对数。整体看，7月以来我国对美国、日韩等发达经济体的出口增速明显改善，对东盟地区出口小幅改善，但越南地区表现强劲，预计我国出口增速仍将维持回升势头。 传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大。我国出口商品中电子行业海外收入占比高，而工程机械、汽车和家电行业海外收入占比明显提升。以电动车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”商品前三季度同比增长42%，占我国出口比重提升至4.5%；新消费领域，我国跨境电商前三季度出口1.3万亿元，同比增长18%。把对美国出口商品结构对应到一级行业，我国对美出口额较大的行业是机械设备、电力设备、家电、轻工制造、纺织服装和商贸零售等，在出口数据企稳回升的势头下上述行业或率先受益。 汽车产业引领我国高端制造出海，把握发达地区电动化产业趋势。2023年我国汽车出口累计达322万辆，同比增65%，欧洲出口占比超40%，相较2022年提升11.2pct，成为我国最大汽车出口地。9月新能源乘用车出口超9万辆，同比增107%，环比增长16%，占乘用车出口的25.4%。对欧洲、亚洲出口中新能源车占比45%左右，对北美洲、南美洲和非洲地区的出口以燃油车为主。截止2023年8月，对俄罗斯出口规模最大且同比增长664%，新能源车方面，对西班牙、巴西出口量增长最快，而对比利时、泰国、英国和西班牙等国出口汽车规模较大，车企中比亚迪/奇瑞/长城出口量已超过2022年全年。 高端装备领域加码开拓海外市场，家电等出口优势产业维持高增长。我国高端装备领域呈现出开拓海外市场的战略趋势，从产品研发到销售服务体系多维度布局海外市场。高端装备领域整体海外收入占比提升，三一重工2023H1海外收入占比达57%，较2019年提升38.2pct。在新能源、算力等新兴需求显著提升背景下，我国相关领域公司收入规模有望提升。家电行业出口规模维持较高增速，9月出口量达3.5亿台，增长23%，延续2023年3月以来的高增长趋势。 投资建议：看好出口转暖势头下高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会。1、依托自身供应链优势，战略性出海的高端制造产业。推荐：汽车零部件（爱柯迪/常青股份/赛轮轮胎）/石化油服装备（杰瑞股份/海油工程/纽威股份）;2、全球数字化绿色化转型需求拉动的新兴科技产业。推荐：光通信（光迅科技/天孚通信）/机器人（鸣志电器）/风电（东方电缆/金雷股份）;3、受益海外需求回升和新消费趋势的传统优势产业。推荐：家电（美的集团/海信家电）/纺服零售（华利集团/名创优品）/跨境电商（小商品城/华凯易佰/安克创新）。 风险提示：欧美等发达经济体需求转弱；地缘政治冲突加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：掘金出口数据背后的产业趋势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】昀冢科技（688260）CMI新品加速放量，业绩有望持续好转 维持增持评级，上调目标价至42.6元。结合23Q3业绩并考虑新业务研发投入大，下调其23年EPS为-0.53元（前值1.01元），维持24年EPS 1.42元预计25年EPS为2.29元。参考行业平均估值并考虑其CMI的高成长性，给予24年30XPE，上调目标价至42.6元。 高研发投入拖累业绩，公司三季报符合预期。公司前三季度收入为3.85亿元同比+0.13%，归母净利润为-0.65亿元（去年同期为0.04亿元）；单Q3收入为1.42亿元同比+10.52%环比-6.58%，归母净利润为-0.16亿元（22Q3亏0.1亿元，23Q2亏0.19亿元）环比亏损幅度收窄。公司亏损是因为MLCC等新业务处于投入期有所拖累，其前三季度研发投入达到6755万元，比去年同期增加接近2000万元。 伴随OIS及潜望式摄像头渗透，公司高附加值CMI件加速放量。华为回归加速推进安卓新机创新，OIS及潜望式摄像头有望加速从高端机向中低端机扩展，进一步带动高端闭环马达需求爆发。公司独创CMI件是闭环马达中的核心部件，配套华为机型多年，在小米、VIVO、OPPO、荣耀等终端客户中拓展成效显著。目前公司主流的第三代CMI件工艺和功能均实现显著升级，同时持续开发更加高端的第四代新品，价格和盈利能力有望大幅提升，未来伴随着安卓机复苏同时OIS及潜望镜放量，公司CMI件业绩弹性大。 催化剂。公司终端客户手机销量超预期。 风险提示：新产品研发进度不及预期；中美贸易摩擦的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：昀冢科技（688260）CMI新品加速放量，业绩有望持续好转，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】润丰股份（301035）三季度业绩符合预期，存货水平逆势提升 维持“增持”评级。考虑汇率影响以及农药需求缓慢复苏，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.58、4.62、5.49元（此前分别为4.38、5.30、6.32元），下调目标价至92.38元（2024年可比公司平均PE为17.63倍，基于公司抗周期属性给予公司20倍PE），维持“增持”评级。 2023年三季报符合市场预期。前三季度公司实现营收85.19亿元，同比下降28.51%，实现归母净利润7.22亿元，同比下降44.74%。其中三季度实现营收34.75亿元，同比下降15.99%，环比提升23.67%；实现归母净利润2.97亿元，同比下降28.93%，环比提升23.04%。单季度毛利率25.26%环比增加2.82个pct。其中三季度根据财务费用、公允价值变动损益以及投资收益三个科目测算汇兑影响超过9000万，而应收账款的增加也使得信用减值损失单季度计提超过5000万。 存货水平逆势提升。三季度公司存货水平环比明显提升。根据8月投资者记录表，在二季度基于不少原药产品价格已经处于跌无可跌的价位，公司积极发货主动提高了成本低位的各产品在各重要市场子公司库存水平，而行业整体同期仍处于去库存状态。 农药整体需求将持续回暖。根据TDM数据，巴西农药进口量恢复明显，美国农药进口量仍有较大恢复空间，阿根廷、澳大利亚等进口量在逐步提升，可见海外去库存进度已见成效。 风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：润丰股份（301035）三季度业绩符合预期，存货水平逆势提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】神州十七号发射任务完成，美B-21轰炸机拟年底前首飞 军工板块小幅上修，波音开始3D打印“阿帕奇”直升机零件。1) 上周(10.23-10.27) 上证综指上涨0.41%，创业板指数上涨0.85%，国防军工指数上涨1.30%，跑赢大盘0.89个百分点，排名第16/29。2) 23日上午，中国和沙特阿拉伯“蓝剑-2023”海军特战联训正式转入海上课目训练。3）波音开始3D打印“阿帕奇”直升机零件。4）中国海军第44批护航编队抵达卡塔尔进行友好访问。5) 拟将旅团升级为师团，日本增强西南诸岛防卫力量。 神州十七号发射任务完成，美B-21轰炸机拟年底前首飞。1) 10月26日，搭载神舟十七号载人飞船的长征二号F运载火箭，在酒泉卫星发射中心点火升空，将航天员汤洪波、唐胜杰和江新林顺利送入太空，神舟十七号载人飞船发射取得圆满成功。2）美国诺斯罗普·格鲁曼公司为美空军制造的第一架预生产型B-21隐身轰炸机正在加利福尼亚州帕姆代尔的美空军42号工厂进行滑行测试，B-21项目的下一个目标是在年底前实现首飞。3）我们认为，国际环境日益复杂严峻，要打赢信息化战争，以先进战机、导弹为代表的武器装备是关键，通信指挥体系是保障，建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫通卫导等国防信息化领域的前沿热点。 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。2）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2023年板块利润表与现金流量表或持续改善。 投资主线：1）总装：中航沈飞；2）元器件：中航光电、航天电器；3）材料与加工：抚顺特钢、光威复材、图南股份。相关标的：1）总装：航天彩虹、中航西飞；2）元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；3）分系统：航发动力、中航机电、中航电子、 中航电测、江航装备；4）材料与加工：中航高科、中航重机、中简科技、西部超导、菲利华、航宇科技。 风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：神州十七号发射任务完成，美B-21轰炸机拟年底前首飞，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】金宏气体（688106）募投项目如期投运，盈利质量持续修复 维持“增持”评级，维持29.90元目标价。公司特种气体营收占比升至50.5%，产品结构持续优化，前3季度实现扣非归母净利润2.28亿元（YoY+61%），业绩符合预期。考虑到5千吨氧化亚氮等项目有望于Q4投产，将丰富产品线并提升产能，上调2023-2025年EPS为0.68（+0.05）/0.85（+0.05）/1.05（+0.03）元，维持29.9元目标价，维持“增持”评级。 毛利率持续改善，盈利质量逐渐修复。公司前3季度实现营收17.8亿元（YoY+23.87%），随着原料价格趋于平稳，毛利率提升至38.43%（YoY+2.48pct），同时公司优化生产经营，管理费用率降至8.43%（YoY-1.04pct），推动扣非归母净利率提升至12.8%（YoY+2.95%）。 电子特气募投项目如期投运，打开业绩天花板。截至2022年底公司超纯氨产能约为1.2万吨，2023年以来持续面临产能紧张问题，而年产能1万吨超纯氨的眉山项目已于Q3投运，考虑到超纯氨产品稳态毛利率超过50%，我们测算该项目满产后或将为公司贡献近1亿元毛利增量。同时为芯粤能提供电子大宗载气的广东项目已于8月投运，将在较长周期内改善产品结构及业绩表现。 大宗气体协同推进，重点开拓长三角市场。不同于电子特气个体项目分散布局的客户分布特征，大宗气体的区域性经营特征更加明显，随着年产20万吨的嘉兴项目于Q3投产，公司在长三角地区食品级二氧化碳市场的优势将进一步加强。但是考虑到食品级二氧化碳的需求旺季是夏季，我们认为产能提升的作用将从2024Q2开始显现。 风险提示：1）项目落地不及预期；2）原材料价格大幅上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：金宏气体（688106）募投项目如期投运，盈利质量持续修复，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、基金：权益配置比例下降，量化产品配置比例显著提升 02、食饮：三季报叠加多重利好，白酒触底反弹 03、建材：建材整体持仓降低，但内资增配龙头企业 04、计算机：江淮接力赛力斯，华为智选模式高歌猛进 05、主题策略：3C新材料：消费电子新“钛”势 06、三未信安：主业稳健增长，密码芯片打开第二增长曲线 07、四方光电：智选车模式驱动智能化浪潮，车载传感器有望加速增长 近 期 重 点 活 动 01、华为产业链——装备主题线上交流沙龙第二期 11月2日（周四）13:00-16:50 02、谈指论基第11期——高端装备风口来袭，军工投资如何解读？ 11月1日（周三） 15:30 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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