[国君建筑韩其成]中国化学:前三季度净利增0.1%,海外新签增305%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国化学:前三季度净利增0.1%,海外新签增305%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中国化学前三季度营收1310亿增9.2%，归母净利润37.2亿增0.1%。前三季度新签订单增21%，其中境内新签下降7%(占比70%)，境外新签增305%(占比30%)。 摘要 1.维持增持。业绩不及预期，下调预测2023-25年EPS0.96/1.10/1.25(原1.08/1.26/1.46)元增22/16/16%，下调目标价至11元,对应2023年11倍PE。 2.中国化学前三季度净利增0.1%不及预期，Q3单季度收入利润均同比下降。(1)前三季度营收1310亿增9.2%，单季度Q1-Q3增20.7/22.4/-11.4%，Q3单季度营收下降预计受国内化工行业饱和度影响，且公司加强项目选择，摒弃低毛利率项目。(2)前三季度归母净利37.2亿增0.1%，单Q1-Q3增13.7/9.8/ -27.5%，单季度归母净利润下降预计因海外经营规模扩大造成单季度管理费用同比增加2.1亿，且汇兑损失等造成财务费用同比增加2.8亿所致。 3.中国化学前三季度经营现金流同比少流出，应收账款同比基本持平。(1)前三季度毛利率8.22%(+0.47pct)，费用率4.69%(+0.62pct)，净利率2.84%(-0.26pct)，ROE6.86%(-0.63pct)，资产负债率70.99%(+0.82pct)。(2)前三季度经营现金流-33.7亿(22年同期-63.9亿)，因公司加强现金流指标管控。单季度Q1-Q3为-60.2/62.5/-35.9亿(22年同期-68.8/24/-19.1亿)。前三季度收现比84.1%(22年同期93%)，付现比89.2%(22年同期94.2%)。应收账款280亿增0.1%。 4.中国化学前三季度新签订单增21%，其中境外新签增305%。(1)前三季度新签2839亿增21%(22年同期增37%)，其中境内1988亿降7%占70%，境外850亿增305%占30%。单季度Q1-Q3新签订单增1/37/35%。(2)股权激励考核2023-25年扣非加权ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速(以2021年为基数)不低于15%。(3)随着海外订单落地，公司后续业绩有望持续发力。 5.风险提示：实业新材料进展不及预期，海外项目落地不及预期等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点:政治局会议推动东北全面振兴,财政增发1万亿特别国债_第323期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （2）[国君建筑韩其成]中国中冶:前三季度净利增22%超预期,海外新签增33%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （3）[国君建筑韩其成]中国建筑:前三季度净利增0.3%,地产销售额增22%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （4）[国君建筑韩其成]中材国际:Q3净利增10%环比加速,经营现金流显著改善_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （5）[国君建筑韩其成]一带一路峰会形成458项成果，150多个国家的代表参会_第322期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （6）[国君建筑韩其成]深挖数据系列32:9月基建投资增6.8%加速,地产销售新开工降幅收窄_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （7）[国君建筑韩其成]中国铁建:控股股东拟增持公司股份,一带一路PB0.46建筑央企最低_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （8）[国君建筑韩其成]一带一路峰会将于10月17至18日在北京召开_第321期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （9）[国君建筑韩其成]一带一路前两届峰会成果丰硕,十周年第三届峰会将开启新伟程_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （10）[国君建筑韩其成]10月一带一路峰会已有130多个国家代表确认参会_第320期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获12次新财富最佳） 从业18年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积12次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师，CFA 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 陈剑鑫： 建筑工程行业高级分析师 复旦大学金融硕士，2023年加入国泰君安证券，具备建筑+新能源、消费等研究经验，擅长建筑数字化设计等研究方向。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 乐建其成)为国泰君安证券研究所建筑研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人韩其成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030004。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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