【招商纺服刘丽】菜百股份:黄金高景气+渠道稳拓展,23Q3业绩延续高增长

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】菜百股份:黄金高景气+渠道稳拓展,23Q3业绩延续高增长》研报附件原文摘录）
　　23年前三季度公司实现营收123.7亿（+45.1%），归母净利润5.9亿（+66.4%）；单Q3营收40.1亿（+25.5%），归母净利润1.8亿（+67.6%），黄金销售良好及门店稳定拓展助力业绩高速增长，同时费用控制能力持续提升、净利率稳步增长。公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌建深入人心，持续深耕北京等华北区域并积极布局外部市场，进一步打开成长空间。 黄金珠宝零售助力23Q3业绩快速增长，门店稳定拓展贡献增量。23年前三季度公司实现营收123.7亿（同比+45.1%），归母净利润5.9亿（同比+66.4%），扣非归母净利润5.4亿（同比+67.9%）。单Q3实现营收40.1亿（同比+25.5%），归母净利润1.8亿（同比+67.6%），扣非归母净利润1.6亿（+45.0%）。收入拆分来看： 1）分产品：23Q3黄金珠宝零售、联营佣金、其他业务收入分别为39.6亿元（+26.0%）、0.46亿元（-10.8%）、0.03亿元（+22.7%）。 2）分区域：京津冀稳固布局，外区高速增长。23Q3华北地区同比+22.1%增速稳健，其余地区如华东+70%、华南+89%、华中+99%、东北+79%、西南+73%、西北+93%，均保持高速增长。从门店数量看，23Q3新开直营门店7家、净增门店6家，其中北京市内净增3家，天津、河北、陕西各净增1家，渠道网络建设持续扩张。 费用管控良好，净利率稳步提升。公司23年前三季度毛利率为11.15%（-0.18pct），单Q3为10.45%（-0.07pct），基本保持平稳。费用端，23年前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.58%/0.60%/0.18%，分别同比-0.60pct/-0.21pct/持平；单Q3销售/管理/财务费用率分别为2.57%/0.61%/0.08%，分别同比-0.49/-0.06/-0.11pct，规模增长下费用控制能力持续提升。综合影响下，前三季度净利率为4.80%（+0.61pct），23Q3净利率为4.48%（+1.11pct），盈利能力有所提升。 备货致Q3经营活动现金流净流出，黄金需求旺盛致存货周转天数下滑。1）23年前三季度经营活动现金流净额为6.73亿元（-27.83%），单Q3经营活动现金流量净流出6.52亿元，预计主要系备货导致购买商品、接受劳务支付现金增加。2）截至23Q3末，存货周转天数为70.89天（-16.5天），存货周转天数下滑预计主要系黄金消费需求较旺。 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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