【荣盛石化 | 2023年三季报点评:业绩高速增长,新材料赋予公司更高成长性】-国信证券

（以下内容从国信证券《【荣盛石化 | 2023年三季报点评:业绩高速增长,新材料赋予公司更高成长性】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张歆钰 执业证号S0980123050087 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 王新航 执业证号S0980123070037 【荣盛石化 | 财报点评：高油价影响有望逐步修复，新材料布局拓展成?空间】-国信证券 【荣盛石化 | 21年报&22年一季报点评：浙石化带动业绩稳定增长，高油价影响有限】-国信证券 【荣盛石化 | 公司快评：浙石化二期全面投产，发展迈上新台阶】-国信证券 事项 国信化工观点： 1）2023年单三季度业绩大幅增长，盈利逐季修复。根据公司三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入2390.47亿元，同比+6.19%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-98.03%；2023年单三季度，公司实现营业收入845.22亿元，同比+9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比+1367%，环比+261.75%。其中浙石化单三季度实现约21.3亿盈利，助力公司业绩大幅增长。 2）2023年Q3油价上涨，主要产品价差修复，贡献公司三季度业绩环比增量。2023年Q3，布伦特原油均价达85.73美元/桶，环比上涨10%；芳烃维持较高价差，PX-石脑油平均价差为422美元/吨，环比提升2%；炼油品景气度较高，盈利水平稳定，Q3汽油平均价差6730 元/吨，环比持平；柴油平均价差4476 元/吨，环比降低2%；化工品中分化较大，其中涤纶长丝平均价差1859 元/吨，环比提升1%，其余产品受下游需求较弱影响，价差收窄，仍有较大修复空间。2023年第三季度，原油价格上涨带动公司库存收益增加，芳烃、长丝价差扩大，成品油景气度持续，产品盈利增加，贡献公司业绩增量。 3）依托浙石化年产4000万吨炼化一体化项目，发力高附加值新材料产品。公司依托浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目，布局了包括EVA、DMC、ABS、α-烯烃、POE等一系列高附加值新材料产品。其中，今年上半年已投产年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置；今年8月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；今年下半年，年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品。 4）引入沙特阿美作为战略投资者，综合提升公司竞争力。2023年3月27日，荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，并建立了战略合作关系。根据公司公告，7月20日，股份协议转让取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户股数为 1,012,552,501 股，过户股份性质为无限售流通股；7月21日，荣盛控股已足额收到AOC 支付的本次股份转让价款，合计人民币约246亿元，AOC已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务。 风险提示： 原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。 投资建议： 预计2023-2025年收入3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润12.12/76.16/104.08亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 1 2023年单三季度业绩大幅增长，盈利逐季修复。 根据公司三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入2390.47亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.08 亿元，同比降低98.03%；2023年单三季度，公司实现营业收入845.22亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367%，环比增长261.75%。第三季度公司实现扭亏，前三季度盈利逐季修复。其中浙石化单三季度实现约21.3亿盈利，助力公司业绩大幅增长。 2 2023 年 Q3 油价上涨，主要产品价差修复，贡献公司三季度业绩环比增量。 2023年Q3，布伦特原油均价达85.73美元/桶，环比上涨10%；芳烃维持较高价差，PX-石脑油平均价差为422美元/吨，环比提升2%；炼油品景气度较高，盈利水平稳定，Q3汽油平均价差6730 元/吨，环比持平；柴油平均价差4476 元/吨，环比降低2%；化工品中分化较大，其中涤纶长丝平均价差1859 元/吨，环比提升1%，其余产品受下游需求较弱影响，价差收窄，仍有较大修复空间。2023年第三季度，原油价格上涨带动公司库存收益增加，芳烃、长丝价差扩大，成品油景气度持续，产品盈利增加，贡献公司业绩增量。 3 依托浙石化年产4000万吨炼化一体化项目，发力高附加值新材料产品。 公司依托浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目，布局了包括POE、EVA、DMC、ABS、α-烯烃等一系列高附加值新材料产品。其中，今年上半年已投产年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置；今年8月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；今年下半年，年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品。随着公司高附加值新材料产品的不断投产，我们认为未来公司将具备更强成长性。 4 引入沙特阿美作为战略投资者，综合提升公司竞争力。 2023年3月27日，荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司1,012,552,501股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，建立了战略合作关系。根据公司公告，7月20日，股份协议转让取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户股数为 1,012,552,501 股，过户股份性质为无限售流通股；7月21日，荣盛控股已足额收到AOC 支付的本次股份转让价款，合计人民币约246亿元，AOC已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务。过户完成后，AOC持股数占公司总股本比例达到10%加一股股份。我们认为，通过引入沙特阿美作为战略投资者，公司在上游原油资源获取上能具备能强的稳定性。互为产业链上下游的两方合作，也能够更加充分地实现优势互补、资源共享。 5 投资建议 预计2023-2025年收入3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润12.12/76.16/104.08亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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