【国信社服|财报点评】科锐国际:灵活用工环比继续改善,企业招聘意愿复苏仍需观察

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年10月29日 报告名称:《国信证券-财报点评：科锐国际：灵活用工环比继续改善，企业招聘意愿复苏仍需观察》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 灵活用工环比继续改善 企业招聘意愿复苏仍需观察 核心观点 2023Q3公司归母净利润同降37%，逊于我们预期 2023Q1-3，公司营业收入71.70亿元/+5.17%；归母净利润1.52亿元/-30.25%；扣非归母净利润1.15亿元/-40.05%。2023Q3，公司营收入24.16亿元/+0.20%；归母净利润5438.80万元/-36.99%；扣非归母净利润4443.98万元/-44.11%，逊于前期三季报业绩前瞻（前瞻预测归母净利润同比-13%）。 分业务看，灵活用工业务2023Q1-3收入同增9.64%，环比23H1收入增速（+13%）收窄。2023三季度末，岗位外包时点员工数约35100人，同比+9.3%，环比二季度末（3.27万）净增约2400人；2023Q3外包业务累计派出104092人次，同比+13.4%。技术研发岗位在2023Q3净增人数中占比为95.3%，国内企业编制内招聘业务在三季度单季度同比差距也逐渐收窄；猎头&企业招聘外包业务顺周期属性明显，预计表现依旧承压；技术服务业务实现营收3380.79万元/+21.55%，公司本年技术投入金额 1.46亿元/+27.27%。 期间费率平稳，毛利率短期走低 2023Q1-3，毛利率为7.8%/-2.2pct；归母净利率2.1%/-1.1pct；扣非归母净利率1.6%/-1.2pct。期间费率为4.9%，与去年同期持平，其中销售/管理/研发/财务费率同比-0.2/+0.2/+0.1/-0.1pct。2023Q3，毛利率为8.0%/-2.1pcts，公告提及国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平，但整体毛利率仍未恢复预计系业务结构变化与海外公司经营扰动。期间费用率5.0%/+0.6pct；销售/管理/研发/财务费率同比+0.1/+0.3/+0.1/+0pct。归母净利率2.3%/-1.3pcts，扣非归母净利率1.8%/-1.4pct。 企业招聘意愿完全复苏仍需时日 据我们跟踪，2023年8月，招聘职位数方面，前程无忧/智联招聘/同道猎聘/BOSS直聘分别环比+1.5%/-5.5%/+0.1%/+1.0%，4家平台合计数据环比-0.2%。从4家招聘平台看，企业端招聘意愿短期仍处低位。 风险提示 宏观经济下行；疫情等系统性风险；人才流失风险；市场竞争加剧；业务增长不及预期等；新技术投入增加。 投资建议 弱复苏经济环境下我们分析公司主业景气度仍面临压力，业务全面复苏仍需时日，下调公司2023-2025年归母净利润至2.07/3.33/4.13亿元（原23-25年归母净利润预测为2.45/3.40/4.17亿元），对应PE估值为29.5/18.3/14.8x。公司本季度灵活用工在管人数环比回升释放积极信号，但顺周期猎头业务仍需静待下游需求的复苏，逆风环境下公司推进数字化转型修炼内功，民企的经营主观能动性与灵活度仍在，维持中线“增持”评级。 正文内容 2023Q3公司归母净利润同降37%，逊于我们预期 2023Q1-3，公司实现营业收入71.70亿元/+5.17%；归母净利润1.52亿元/-30.25%；扣非归母净利润1.15亿元/-40.05%。2023Q3，公司实现营业收入24.16亿元/+0.20%；归母净利润5438.80万元/-36.99%；扣非归母净利润4443.98万元/-44.11%，逊于我们三季报业绩前瞻（归母净利润同比-13%）。 分业务看，灵活用工业务2023Q1-3收入同比+9.64%，环比23H1收入增速（+13%）增速也有收窄。截止2023三季度末，岗位外包时点员工数约35100人，同比+9.3%，环比二季度末（3.27万）净增2400人；2023Q3岗位外包业务累计派出104092人次，同比+13.4%，人员周转效率边际提升。技术研发类岗位在职人数占比60.3%/+7.6pcts，且在第三季度净增人数中占比为95.3%。其次，公司国内企业编制内招聘业务在三季度单季度同比差距也在逐渐收窄；猎头&RPO业务顺周期属性更重，预计表现依旧承压；公司技术服务实现营收3380.79万元/+21.55%，公司本年技术投入金额 1.46亿元/+27.27%。“禾蛙”平台服务企业用户数/全平台整体月度活跃用户三季度环比+19%/+19%，整体运营岗位数达8000+/环比+36%。 客户结构方面，2023前三季度公司累计收费客户5239家，其中外资&合资/民营/政府&国央企&事业单位客户占比24%/64%/12%，2023H1为25%/63%/13%，民营&国企企业占比逐渐提升。 期间费率相对平稳，毛利率短期走低 2023Q1-3，公司毛利率为7.8%/-2.2pct；归母净利率2.1%/-1.1pct；扣非归母净利率1.6%/-1.2pct。期间费用率为4.9%，与去年同期持平，其中销售/管理/研发/财务费率同比-0.2pcts/+0.2pcts/+0.1pcts/-0.1pcts。2023Q3，公司毛利率为8.0%/-2.1pcts，公告提及国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平，但毛利率仍未恢复预计系业务结构变化与海外公司经营扰动；归母净利率2.3%/-1.3pcts，扣非归母净利率1.8%/-1.4pcts。期间费用率5.0%/+0.6pcts；其中，销售/管理/研发/财务费率同比+0.1pcts/+0.3pcts/+0.1pcts/+0pcts。 企业招聘意愿完全复苏仍需时日 据我们跟踪，2023年8月，招聘职位数方面，前程无忧/智联招聘/同道猎聘/BOSS直聘分别环比+1.5%/-5.5%/+0.1%/+1.0%，4家平台合计数据环比-0.2%；招聘公司数方面，前程无忧/智联招聘/BOSS直聘分别环比+5.6%/-3.3%/-0.9%，3家平台合计数据环比-0.7%。从4家招聘平台看，8月企业端招聘意愿边际略有走低，我们预计偏顺周期的猎头、RPO业务复苏仍需一定时日。 投资建议 弱复苏经济环境下我们分析公司主业景气度仍面临压力，业务全面复苏仍需时日，下调公司2023-2025年归母净利润至2.07/3.33/4.13亿元（原23-25年归母净利润预测为2.45/3.40/4.17亿元），对应PE估值为29.5/18.3/14.8x。公司本季度灵活用工在管人数环比回升释放积极信号，但顺周期猎头业务仍需静待下游需求的复苏，且公司积极推进数字化转型修炼内功，民企的经营主观能动性与灵活度仍在，维持中线“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行；疫情等系统性风险；人才流失风险；市场竞争加剧；业务增长不及预期等；新技术投入增加。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 收录于合集 #峨眉山 4个 上一篇【国信社服|公司快评】峨眉山A：金顶索道拟改造升级，助力旺季客流弹性

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