【呈和科技| 2023年三季报点评:三季度业绩创新高,回购股份彰显发展信心】-国信证券

（以下内容从国信证券《【呈和科技| 2023年三季报点评:三季度业绩创新高,回购股份彰显发展信心】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 王新航 执业证号S0980123070037 张玮航 执业证号S0980522010001 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 【呈和科技 | 首次覆盖：国内高分子材料助剂龙头公司，进口替代空间广阔】-国信证券 事项 国信化工观点： 1）三季度营收、业绩同比高增，创上市以来单季度最佳业绩。2023年前三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加18.64%；实现归母净利润1.68亿元，同比增加16.94%。其中单三季度公司实现营业收入2.15亿元，同比增加32.44%，环比增加8.04%；实现归母净利润0.59亿元，同比增加30.83%，环比增加1.72%。公司第三季度营收、归母净利润同、环比均实现增长，且均创下2021年上市以来的最佳成绩。 2）盈利能力持续保持高位，整体费用率持续下降。公司是国内成核剂、合成水滑石领域的领军企业，产品定位高端，产品盈利水平多年来始终保持高位。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别达45.05%、27.36%，分别同比+2.6pcts、-0.34pcts，环比+0.14pcts、-1.51pcts。上市以来，公司的费用控制能力持续提升，得益于切入国际大型公司供应链，公司的销售费用显著降低，同时管理费用率也有一定降低。 3）塑料助剂行业需求增长，公司业务规模扩大。据隆众资讯，今年以来我国聚丙烯PP、聚氯乙烯PVC的产量稳中有升，三季度国内聚丙烯产量825.29万吨，同比+15.52%；聚氯乙烯产量575.18万吨，同比+4.91%。随着我国塑料产量的增加以及改性塑料的占比不断提升，塑料助剂行业需求不断增长，公司作为国内成核剂、合成水滑石领域的头部企业，市占率有望继续提升。 4）收购科澳化学、信达丰，完善高分子材料领域布局。公司通过简易程序向特定对象发行人民币普通股股份收购了科澳化学、信达丰100%股权。标的公司的优势在于抗氧剂特别是特种抗氧剂的研发、生产和销售能力较强，收购完成后将保障公司现有产品的特种抗氧剂原材料需求，同时丰富高分子材料助剂产品种类，进一步拉动现有产品销售。 5）回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心。公司发布回购股份公告，将以自有资金不低于5000万元（含）、不超过人民币1亿元回购股份，回购股份拟在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划，此次拟回购的股份数量占公司总股本的比例预计将为1%-2%。此次回购计划彰显出公司管理层对于未来公司发展富有信心，且股权激励计划也有利于发展战略有效实施。 风险提示： 在建产能进度不达预期风险；产品市场拓展不达预期风险等。 投资建议 维持 “增持”评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.91/3.67亿元，同比增速18.5%/28.8%/24.1%；EPS为1.71/2.18/2.75元，当前股价对应PE为22.9/17.9/14.2x，维持“增持”评级。 1 三季度营收、业绩同比高增，创上市以来单季度最佳业绩 10月26日晚间，呈和科技发布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加18.64%；实现归母净利润1.68亿元，同比增加16.94%。其中单三季度公司实现营业收入2.15亿元，同比增加32.44%，环比增加8.04%；实现归母净利润0.59亿元，同比增加30.83%，环比增加1.72%。公司第三季度营收、归母净利润同、环比均实现增长，且均创下2021年上市以来的最佳成绩。 2 盈利能力持续保持高位，整体费用率持续下降 公司是国内成核剂、合成水滑石领域的领军企业，产品定位高端，是中石油、中石化、北欧化工等多家国内外大型能源化工企业的制定供应商，产品盈利水平多年来始终保持高位。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别达45.05%、27.36%，分别同比+2.6pcts、-0.34pcts，环比+0.14pcts、-1.51pcts。上市以来，公司的费用控制能力持续提升，得益于切入国际大型公司供应链，公司的销售费用显著降低，同时管理费用率也有一定降低。财务费用率方面，得益于公司业绩的提升，三季度末公司货币资金达到3.5亿元，利息收入增加使得公司财务费用率有所下降。研发费用率方面，公司重视新产品的研发，近些年研发费用率始终保持在4%上下，有望持续助力公司长期成长。 3 塑料助剂行业需求增长，公司业务规模扩大 据隆众资讯，今年以来我国聚丙烯PP、聚氯乙烯PVC的产量稳中有升，三季度国内聚丙烯产量825.29万吨，同比+15.52%，环比+7.86%；聚氯乙烯产量575.18万吨，同比+4.91%，环比+5.62%。成核剂主号用于提高聚丙烯、聚乙烯等塑料的结晶度，可以起到加快塑料结晶速率、改善塑料性能等作用。合成水滑石主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂和聚烯烃树脂生产用的卤素吸收剂。随着我国塑料产量的增加以及改性塑料的占比不断提升，塑料助剂行业需求不断增长，而且成核剂的国产替代率也在不断提升，公司作为国内成核剂、合成水滑石领域的头部企业，市占率有望继续提升。 4 收购科澳化学、信达丰，完善高分子材料领域布局 公司通过简易程序向特定对象发行人民币普通股股份已于2023年6月30日在完成登记，募集资金净额9203万元，用于收购科澳化学100%股权并增资、收购信达丰100%股权。公司与两家标的公司的主营产品均属于高分子材料助剂，标的公司的优势在于抗氧剂特别是特种抗氧剂的研发、生产和销售能力较强，收购完成后将保障公司现有产品的特种抗氧剂原材料需求，同时丰富高分子材料助剂产品种类，更好地挖掘并满足现有客户对成核剂、水滑石、特种抗氧剂以及各类复合助剂需求，进一步拉动现有产品销售。 5 回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心 10月26日晚，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，公司将以自有资金不低于5000万元（含）、不超过人民币1亿元回购股份，回购股份拟在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划，并在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内转让。此次拟回购的股份数量占公司总股本的比例预计将为1%-2%。此次回购计划彰显出公司管理层对于未来公司发展富有信心，且股权激励计划也有利于充分调动员工积极性，使公司的发展战略有效实施。 6 投资建议：维持“增持”评级 公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，并且所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司在未来持续稳定成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.91/3.67亿元，摊薄EPS为1.71/2.18/2.75元，当前股价对应PE为22.9/17.9/14.2x，维持“增持”评级。 7 风险提示 在建产能进度不达预期风险；产品市场拓展不达预期风险等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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