【东吴电新】德方纳米2023年三季报点评:Q3 出货量环比提升明显,盈利转正

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】德方纳米2023年三季报点评:Q3 出货量环比提升明显,盈利转正》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 Q3 业绩符合预期，盈利由负转正。公司 Q1-3 实现营收 143.1 亿元，同比下降 0.76%；归母净利润-10 亿元，同比下降 155%；扣非净利润-10.3亿，同比下降 158%。其中 Q3 营收 54.1 亿，同环比-21%/+10%；归母净利 0.48 亿元，同环比-91%/+7%；扣非净利 0.43 亿，同环比-92%/+4%；Q3 毛利率 9.8%，同环比-6.3/+15.4pct；归母净利率 0.88%，同环比-7.1/+9.2pct；扣非净利率 0.79%，同环比-6.8/+9.4pct。 Q3 出货环增约 38%，全年预计出货同增 30%+。公司 Q1-3 出货约16万吨，其中 Q3 出货 6.8-7 万吨，同环比均增长约 38%，权益出货约6.4万吨。公司现有铁锂产能 26.5 万吨，目前单月排产 2.1-2.2 万吨，接近满产，Q4出货预计环比持平，23年出货量有望达23-24万吨，同增30%+，对应权益出货 20 万吨左右，叠加锰铁锂千吨级出货，预计权益总出货20 万吨+。24 年考虑锰铁锂逐步贡献增量，全年销量预计维持 40%增长至 34 万吨，其中锰铁锂贡献 5 万吨。 Q3 单位盈利由负转正，碳酸锂减值仍有影响。Q3 铁锂均价 8.9 万元/吨（含税），环比基本持平，单吨毛利 0.8 万/吨，恢复至 1H21 水平，单吨利润 0.07 万/吨，由负转正，其中锂价下跌仍带来 0.35 亿资产减值影响，若加回单吨利润 0.15 万左右。H2 加工费整体维持稳定叠加锂降价影响减弱，预计 Q4 单位盈利环比持续改善。展望 24 年，锂价影响减弱，预计公司单位盈利 0.3 万元/吨，25 年考虑铁锂产能出清后供需边际改善，单位盈利可提升至 0.3-0.4 万。 Q3 期间费用提升明显，存货减少，经营现金流环比高增。23Q3 期间费用 3.9 亿元，环比增长 45%，期间费用率 7.2%，同环比+1.9/0.4pct，其中研发费用率环比增长 1.7pct 至 4.1%。Q3 末存货 16.5 亿，较 Q2 末减少 27.31%；Q3 计提减值损失约 0.55 亿元。Q3 经营性现金流净额 23.75亿，环增 146.6%。 投资建议：考虑库存减值影响单位盈利，我们下调 2023-2025 年归母净利预测至-7.8/11.7/18.7 亿元（原预测值为 0.19/18/25 亿元），同比-133%/+250%/+60%，24-25 年对应 PE 为 19/12x，考虑公司锰铁锂进展行业领先具备竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 德方纳米三大财务预测表 往期报告： 点评： 2023.09.02：【东吴电新】德方纳米2023年中报点评：Q2业绩符合预期，股权激励彰显信心 2023.07.18：【东吴电新】德方纳米23年H1业绩预告：Q2碳酸锂减值影响盈利，预计Q3逐步恢复正常 2023.04.29：【东吴电新】德方纳米23年一季报点评：业绩低于市场预期，碳酸锂跌价影响显著 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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