【招商电子】拓荆科技:23Q3利润同环比显著增长,股权激励目标彰显长期增长信心

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　·点击招商研究小程序查看PDF报告原文 拓荆科技发布2023三季报，23Q3单季收入6.99亿元，同比+49.2%/环比+16.2%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+76.4%/环比+142.6%。公司收入稳健增长，盈利能力显著提升。 23Q3单季收入同环比增长，在手订单较为饱满。23Q3单季收入6.99亿元，同比+49.2%/环比+16.2%；公司在手订单依旧饱满，截至23Q3末，存货为38.7亿元，环比+6亿元；合同负债15亿元，环比基本持平。 23Q3毛利率同环比提升，业绩同环比大幅增长。23Q3单季毛利率51.7%，同比+1.6pcts/环比+2.5pcts；归母净利润1.47亿元，同比+13.2%/环比+106.7%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+76.4%/环比+142.6%；单季度扣非净利率15.6%，环比+8.2pcts。Q3非经常损益主要来自政府补助4244万元，公允价值变动损益+投资收益亏损653万元。考虑到Q3单季度确认股份支付费用0.45亿元，加回后单季扣非净利润同比增长近150%；23Q3利润环比高增长，主要系毛利率提升，叠加管理费用率环比降低5pcts。 2023年股权激励计划彰显长期增长信心。公司于10月27日发布2023年限制性股票激励计划（草案），本次股权激励计划设定的收入和归母净利润目标均大幅超越2022年股权激励计划设定的目标值 。以2022年为基数，综合首次和预留部分激励目标值，2024/2025/2026/2027年收入分别较2022年增长不低于95%/160%/210%/250%，即不低于33/44/52.7/59.5亿元；剔除各期股份支付费用产生的影响后，归母净利润分别较2022年增长不低于106%/159%/211%/257%，即分别不低于7.6/9.6/11.5/13.2亿元。 薄膜沉积设备持续放量，键合新品持续取得突破性进展。公司PECVD/ALD/SACVD进入国内60余条产线，正在扩大量产规模；NF-300H PECVD、LoK II工艺机台UV Cure设备均实现产业化应用；晶圆对晶圆键合产品（Dione 300）已通过客户验收，并获得了重复订单，芯片对晶圆键合表面预处理产品（Pollux）已出货至客户端验证。 投资建议。公司23Q3收入同环比稳健增长，利润同环比大幅提升，公司在逻辑和存储产线工艺覆盖度较高，伴随新品加速突破，长期增长态势向好。我们预计公司2023/2024/2025年收入为 ，对应PS为 ，预计2023/2024/2025年归母净利润为 ，对应PE为 。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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