【国君化妆品&食品 | 中报点评】嘉必优:业绩边际改善,关注客户和新品拓展

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品&食品 | 中报点评】嘉必优:业绩边际改善,关注客户和新品拓展》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司23Q3营收同比+23%环比提速，净利率19.3%环比+1.98pct，海外客户订单修复带动盈利能力边际改善，后续海外大客户和HMO新品拓展有望助力中长期增长。 投资建议：维持盈利预测，预计公司2023-2025年EPS0.63/0.89/1.14元，考虑市场环境，给予2024年PE30x，下调目标价至26.70（-4.45）元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，盈利能力环比改善。2023Q1-3公司营收、归母、扣非净利3.25、0.6、0.41亿元同比+19%、-22%、-25%；Q3营收、归母、扣非净利1.26、0.26、0.18亿元同比+23%、-8%、-4%，增速环比修复、符合预期。公司23Q3毛利率41.39%同比-2.52pct，主因国内大客户降价以及客户结构，Q3毛利率较23H1微增，预计因海外客户新国标注册带动订单修复、客户结构较H1略有改善。23Q3公司净利率19.32%同比-7.46pct，主因毛利率下降、汇率波动汇兑收益减少导致财务费用率上升，但环比Q2+1.98pct明显改善。 海外客户订单有望逐步释放，带动公司盈利能力边际改善。23Q1-3境外营收占比较H1环比改善，主因境外客户陆续新国标注册、带动订单释放；帝斯曼专利到期，目前雀巢、达能订单量已同比提升，公司有望进一步拓展国际客户，同时海外ARA售价更高带动盈利增量。 HMO原料国内获批，公司产品储备中、后续有望贡献新增长点。HMO原料2’-FL、LNnT国内已获批为食品营养强化剂，可应用于婴配等领域，公司2’-FL产品已完成中试、产能建设中，后续申报通过后有望打开成长空间。 风险提示：客户流失、新客户拓展低于预期、新品开发不及预期。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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