【国君化妆品|点评】福瑞达:化妆品淡季高增,经营治理加速向好

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品|点评】福瑞达:化妆品淡季高增,经营治理加速向好》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司化妆品板块Q3营收同比+32%超预期，毛利率同比提升，其中瑷尔博士、颐莲Q3营收同比+34%、45%，公司优化抖音运营+新品发力下看好后续成长。 投资建议：维持公司2023-25EPS预测0.39、0.39、0.45元，维持目标价13.5元，维持“增持”评级。 化妆品Q3营收同比+32%略超预期、毛利率同比进一步优化。23Q1-3公司营收、归母33.95、2.38亿元同比-60%、+55%，Q3营收、归母9.22、0.48亿元同比-75%、+234%，主要受22年地产业务扰动；医药化妆品主体福瑞达医药集团Q1-3营收、归母21.59、1.56亿元同比+16%、25%，对应Q3营收6.9亿元同比+19%、归母0.37亿元。其中化妆品、医药、原料Q1-3营收16.54、3.99、2.53亿元，同比+16%、18%、9%，毛利率 62.08%、54.42%、36.01%同比+3.52、2.1、3.54pct，化妆品毛利率同比进一步提升，预计因产品结构优化；Q3化妆品、医药、原料营收5.49、1.08、0.83亿元同比+32%、-14%、+14%。 运营优化+产品推新下瑷尔博士、颐莲Q3淡季高增。23Q3化妆品板块中瑷尔博士、颐莲、其他品牌实现营收2.95、2.2、0.34亿元同比+34%、45%、-24%，公司优化抖音运营，瑷尔博士、颐莲自播均环比改善；产品方面，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，上线摇醒精华、祛痘精华等新品。 医药业务有望边际改善，原料业务推进医药级透明质酸注册。公司医药业务Q3受行业影响阶段性下滑，预计Q4有望好转；原料业务增长稳健，滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“I”状态登记号。 风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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