【国君食品】啤酒:预期见底,价值凸显

（以下内容从国泰君安《【国君食品】啤酒:预期见底,价值凸显》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：啤酒板块悲观预期反应充分，结构升级和成本下行逻辑将持续验证，带来利润增长的确定性较强，配置价值凸显。 投资建议：啤酒板块悲观预期已得到充分反应，当前配置价值凸显，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒；港股：华润啤酒、青岛啤酒股份。 悲观预期已得到较充分的反应。此前市场担忧啤酒行业三季度销量在高基数上同比下滑、产品结构升级放缓以及青啤事件短期影响，我们认为当前悲观预期已经得到较充分反应。板块估值消化亦较为充分、回落至2013年历史最低点附近，根据我们的盈利预测，龙头标的当前股价对应2024年的PE估值已展现出较强配置价值：青岛啤酒21X、燕京啤酒31X（对应2025年23X）、华润啤酒20X、重庆啤酒23倍。 结构升级叠加成本下行，利润增长确定性较强。1）结构端看，升级的长逻辑将持续，我国啤酒行业吨价基数低、供给侧格局优化后促进结构升级和吨价提升的动力较强，吨价上行的空间和接受度相对较高，抗周期属性较强，对标美日10-15年的吨价提升周期，我们认为我国啤酒结构升级的韧性有望充分展现。2）成本端看，原材料成本处于下行周期，澳麦双反结束有望带来2024年大麦成本明显下行，铝罐、纸箱价格低位，吨成本改善趋势持续。3）展望2024年，我们预计行业龙头有望保持收入中高个位数同比增长、利润同比增速15-20%，其中销量有望保持低个位数增长，吨价中低个位数增长，原材料成本下行对2024年利润增速拉动有望达10-15%，2024年利润增长确定性较强。 催化剂：1）燕京啤酒2023年三季报业绩超预期形成重要催化，燕啤23Q3单季营收同比+8.53%，归母净利同比+37.37%，内部改革提效释放利润弹性持续兑现，U8继续保持较高增速带动量价提升，单Q3销量同比+4.2%，明显快于行业，吨营收同比+4.1%，体现结构升级韧性及公司销售考核激励强化成效。2）青岛啤酒一次性事件影响有限，加速市场情绪见底。 风险提示：原材料成本上涨；市场竞争加剧；天气因素影响销售等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）