【长江宏观于博团队】美经济超预期,我国增发国债

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美经济超预期,我国增发国债》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 海外方面，美经济增长超预期，汽车业罢工现转机。国内经济方面，10月前27天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至2.6%， 10月前22天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至19%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速续升，电炉开工率续升。综合来看，终端需求转好，生产低位回升。物价方面，肉价、菜价、果价均下跌；油价下跌，煤价上涨，钢价下跌。国内流动性方面，公开市场净投放14200亿元，短端利率上升，人民币汇率升值，中美国债利差倒挂、环比收窄。国内要闻方面，增发1万亿国债。 一周扫描： 海外经济：美经济增长超预期，汽车业罢工现转机。经济方面，美国三季度实际GDP环比折年率超预期升至4.9%；9月PCE、核心PCE同比如期降至3.4%、3.7%；9月耐用品订单环比超预期升至4.7%；9月个人消费支出年化季调环比超预期升至0.7%；9月新屋销售年化季调环比超预期升至12.3%。景气方面，美国10月Markit制造业、服务业和综合PMI超预期升至50、50.9和51；欧元区10月制造业、服务业和综合PMI降至43、47.8和46.5，不及预期；英国10月制造业、服务业PMI分别升至45.2、降至49.2；日本10月制造业、服务业和综合PMI分别持平在48.5，降至51.1和49.9。欧央行如期暂停加息。俄撤销批准《全面禁止核试验条约》，美汽车业罢工现转机。 国内经济：需求转好，生产改善。10月前27天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至2.6%， 10月前22天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至19%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速续升，电炉开工率续升。综合来看，终端需求转好，生产低位回升。 国内物价：10月猪价下跌，油价下跌。10月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌4.0%、下跌4.7%、下跌2.7%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌2.9%、上涨1.7%、下跌0.6%。 国内流动性：短端利率上行，人民币汇率升值。最新一周（10月23日-10月27日）R001和DR001均值分别环比回升4BP和回落2BP至2.07%和1.81%；R007和DR007均值分别环比回升32BP和回升7BP至2.66%和2.07%。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升5.6BP、回升4BP、回升4BP至0.66%、0.46%、0.51%。1Y、10Y国债到期收益率分别环比下行3BP、上行0.8BP至2.28%、2.71%。央行（10月23日-10月27日）公开市场净投放14200亿元。离岸美元兑人民币汇率周均值回落至7.32。美元指数回升至106.33，中美国债利差倒挂，环比收窄2BP。国债与地方政府债合计净融资4640亿。 国内要闻：增发1万亿国债。习近平总书记主持召开中央政治局会议。全国人大常委会批准国务院增发1万亿国债和2023年中央预算调整方案，授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额。外交部部长王毅访美，中美双方同意为实现两国元首旧金山会晤而共同努力。 目录 1．海外经济：美经济增长超预期，汽车业罢工现转机 1.1 经济数据：美经济增长超预期，PMI转向扩张 1.2 央行动态：欧央行如期暂停，美联储静默 1.3 事件跟踪：俄撤销批准《全面禁止核试验条约》，美汽车业罢工现转机 2．国内经济：终端需求转好，工业生产改善 2.1 终端需求转好 2.2 工业生产改善 3．国内物价：10月猪价下跌，油价下跌 4．国内流动性：短端利率上行，人民币汇率升值 4.1 短端利率上行 4.2 公开市场净投放14200亿 4.3 人民币兑美元汇率升值 4.4 10月新增专项债预计发行2184亿 5．国内要闻：增发1万亿国债 6．数据日历：聚焦10月末和11月上旬数据 以下是正文 1. 海外经济：美经济增长超预期，汽车业罢工现转机 经济数据：美经济增长超预期，PMI转向扩张 经济方面，美国三季度GDP超预期，PCE物价指数如期下降。美国10月21日当周首次申请失业救济人数如期升至21万人；美国10月14日当周持续领取失业救济人数升至179万人，高于预期；美国三季度实际GDP环比折年率升至4.9%，高于预期；美国9月PCE同比如期降至3.4%；美国9月核心PCE同比如期降至3.7%；美国9月耐用品订单环比初值升至4.7%，扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值升至5.8%，扣除运输类耐用品订单环比初值持平前值为0.5%，均高于预期；美国9月个人消费支出季调环比折年率升至0.7%，高于预期；美国9月个人收入季调环比折年率降至0.3%，低于预期；美国9月新屋销售年化季调环比升至12.3%，高于预期；英国9月季调失业率升至4%。 景气方面，美国PMI转向扩张，欧日依旧疲软。美国10月Markit制造业PMI升至50，高于预期；美国10月Markit服务业PMI升至50.9，高于预期；美国10月Markit综合PMI升至51，高于预期；欧元区10月制造业PMI降至43，低于预期；欧元区10月服务业PMI降至47.8，低于预期；欧元区10月综合PMI降至46.5，低于预期；英国10月制造业PMI初值升至45.2，高于预期；英国10月服务业PMI初值降至49.2，低于预期；日本10月制造业PMI初值持平前值为48.5；日本10月服务业PMI初值降至51.1；日本10月综合PMI初值降至49.9。 其他方面，美国10月20日当周EIA原油库存变动降至137.2万桶，高于预期。 央行动态：欧央行如期暂停，美联储静默 欧央行如期暂停，美联储进入静默期。1）美联储将于11月2日（周四）公布最新利率决议，上周进入噤声期；2）欧央行10月货币政策会议上一致决定维持当前利率不变，符合市场预期，未来重点关注工资和能源价格；3）日本央行继续实施货币宽松政策。 多国宣布利率决议。欧央行维持三大关键利率不变，俄罗斯央行加息200BP至15%，土耳其央行加息500BP至35%，菲律宾央行加息25BP至6.5%，智利央行降息50BP至9%，乌克兰央行降息400BP至16%。 事件跟踪：俄撤销批准《全面禁止核试验条约》，美汽车业罢工现转机 俄撤销批准《全面禁止核试验条约》。10月25日，俄罗斯联邦委员会（议会上院）全票通过一项法案，撤销批准《全面禁止核试验条约》。俄议会上院表示，1）在当前国际形势下，不可能实现防止核武器扩散的目标；2）鉴于包括美国在内的一些国家的破坏性立场，撤销批准《全面禁止核试验条约》是俄方采取的对等举措。撤销批准该条约后俄罗斯仍将保留该条约缔约方的地位，并承担相应义务。 美汽车业罢工出现转机。10月26日，福特和汽车工人联合会（UAW）达成一项初步协议，以结束此次罢工，协议包括在四年半的合同期内加薪25%。这是罢工开始以来的首次和解，尚未取得最终结果，同时UAW目前（截至10月27日）仍在对通用汽车和斯泰兰蒂斯进行罢工。此次罢工于9月15日开始，截至10月24日参与人数已超4万人，约占三大汽车制造商总员工人数的27%。据安德森经济集团的数据，大罢工已给美国汽车业造成93亿美元的损失，其中包括罢工汽车工人损失的4.88亿美元工资和三大汽车公司损失的41.8亿美元。 联合国大会通过巴以问题相关决议草案。10月26日，第十届联合国大会紧急特别会议就巴以相关决议草案进行投票，最终草案以120票赞成（达到三分之二的多数票）获得通过。草案呼吁立即实行持久和持续的人道主义休战，立即向整个加沙地带的平民提供基本物资和服务，保护平民及国际机构，呼吁撤销以色列关于撤离北加沙的命令，谴责所有针对巴勒斯坦和以色列平民的暴力行为。 美国众议院新议长迈克·约翰逊就任。10月25日，美国国会众议院进行议长选举第四轮投票，共和党保守派联邦众议员迈克·约翰逊获220票支持，当选议长，众议院结束了自10月3日前议长麦卡锡被罢免以来的瘫痪状态。 2. 国内经济：终端需求转好，工业生产改善 终端需求转好 地产销量同比降幅缩窄，汽车零售同比增速续升。10月前27天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至2.6%，其中，一线降幅缩窄，二线增速由负转正，三线降幅缩窄。10月前22天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至19%，批发销量同比增速回升至7%。 工业生产改善 发电耗煤同比增速续升，电炉开工率续升。本周（10月23日-10月26日），沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速续升至6.1%，较上周上抬6pct；对比2021年同期，发电耗煤增速续升至3.2%。本周（10月27日当周）高炉开工率续升至82.5%，电炉开工率续升至62.2%。本周（10月27日）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至7.5%。库存方面，本周螺纹、热轧均加速去库。价格方面，本周螺纹、热轧均价续升。 3. 国内物价：10月猪价下跌，油价下跌 肉价、菜价下跌，果价上涨。从高频数据来看，最新一周（10月23日-10月27日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值（10月16日-10月20日）下跌1.8%、下跌2.4%、上涨0.2%；最新一周（10月21日-10月27日）农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值（10月14日-10月20日）分别下跌0.9%、下跌1.1%。 预测10月CPI环比趋跌。从高频数据来看，10月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌4.0%、下跌4.7%、下跌2.7%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别下跌1.7%、下跌1.8%。综合来看，我们预测10月CPI环比趋跌。 油价下跌，煤价下跌，钢价上涨。从高频数据来看，最新一周（10月23日-10月27日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值（10月16日-10月20日）分别下跌3.5%、下跌3.6%；动力煤和焦煤（10月23日-10月27日）均值较上期均值（10月16日-10月20日）分别下跌0.4%、持平；螺纹钢、热轧板卷（10月23日-10月27日）均值较上期均值（10月16日-10月20日）分别上涨0.3%、下跌0.2%。 预测10月PPI环比趋跌。从高频数据来看，10月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌2.9%、下跌3.8%、上涨1.7%、上涨8.9%、下跌0.6%、下跌3.0%。综合来看，我们预测10月PPI环比趋跌。 4. 国内流动性：短端利率上行，人民币汇率升值 短端利率上行 短端利率上行。最新一周（10月23日-10月27日）R001和DR001均值分别环比回升4BP和回落2BP至2.07%和1.81%；R007和DR007均值分别环比回升32BP和回升7BP至2.66%和2.07%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.38%、2.59%和2.66%，分别回升11BP、回升8BP和回升7BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升5.6BP、回升4BP、回升4BP至0.66%、0.46%、0.51%。 长端利率承压上行。最新一周（10月23日-10月27日），中央财政增发国债1万亿，长端利率承压上行。具体来看， 1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行3BP和下行5.8BP至2.28%和2.4%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行0.8BP和下行1BP至2.71%和2.75%。 公开市场净投放14200亿 最新一周（10月23日-10月27日）央行公开市场净投放14200亿元。其中，开展28240亿元逆回购操作，14540亿元逆回购到期，逆回购层面净投放13700亿元。 人民币兑美元汇率升值 最新一周（10月23日-10月27日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至7.32、回升至7.32。美元指数周均值回升至106.33。10Y中美国债利差周度均值为-216BP，环比收窄2BP。 10月新增专项债预计发行2184亿 最新一周（10月23日-10月29日），国债与地方政府债合计净融资4640亿。具体来看，最新一周国债净融资1572亿，地方政府债净融3068亿，其中，发行新增专项债2184亿。 截至10月29日，10月国债、地方债分别预计净融资3481亿、12026亿，合计约15507亿。其中，10月新增专项债预计发行2184亿，1-10月新增专项债预计累计发行36782亿。 5. 国内要闻：增发1万亿国债 习近平总书记主持召开中央政治局会议。10月27日，习近平总书记主持召开中共中央政治局会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。 10月25日，国家主席习近平会见美国加利福尼亚州州长纽森，介绍了中国绿色转型以及有关地方发展情况，提出：中美在绿色发展、应对气候变化等领域合作潜力巨大，双方完全可以加强这方面合作。 全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，提出：1）中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理；2）今年赤字率由3%调整至3.8%；3）今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，主要用于灾后恢复重建、提升北方地区防灾减灾救灾能力。 全国人大常委会授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。根据决定，授权国务院在授权期限内，在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。授权期限为决定公布之日至2027年12月31日。 外交部部长王毅访美。应美国国务卿布林肯邀请，外交部长王毅于10月26日至28日访问美国。当地时间10月26日至27日，王毅同布林肯举行两轮会谈，双方同意，为实现两国元首旧金山会晤而共同努力。10月27日，美国总统拜登会见王毅。王毅表示：此次访问的目的就是同美方沟通，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌启稳。 国新办举行特别国债政策吹风会。10月25日，国新办举行“增加发行国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力”国务院政策例行吹风会。发改委及财政部相关负责人表示：1）特别国债将公开发行；2）此次特别国债资金和要素跟着项目走，聚焦灾后重建和防灾减灾救灾项目，原则上项目不得晚于明年6月底开工；3）为了减轻地方财政配套压力，将一次性适当提高相关领域中央财政补助标准或补助比例；4）支持项目包括水毁设施恢复重建项目，京津冀区域防灾减灾能力，海河、松花江流域骨干防洪治理等；5）虽然今年的赤字率有小幅提高，但我国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。 10月24日，国家发展改革委召开部分地方经济形势座谈会，北京、天津、河北、山西、内蒙古、江苏、贵州、陕西等地发改委主要负责同志参与座谈，发改委主任郑栅洁听取了解各地经济形势、面临的困难问题及对明年全国经济工作的建议。 10月26日至27日，社保基金会召开2023年境内投资管理人座谈会，参会人员认为：当前我国权益资产的估值已经处在历史底部区域，A 股进入了长期配置价值的窗口期。 广州提出城中村改造房票安置政策。10月28日，据证券时报报道，近日《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》日前经第四届广州市规划委员会地区规划专业委员会第十四次会议审议通过。文件提出：“优化成本核算与征拆标准，探索房票安置政策机制，拓宽城中村改造资金支持渠道等策略，破解城中村改造难题，提升改造效率。”广州成为首个明确提出“探索房票安置政策机制”的一线城市。 6. 数据日历：聚焦10月末和11月上旬数据 风险提示 海外市场波动超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，地缘政治冲突升级，欧美通胀超预期上升，欧美央行货币政策出现超预期的可能性，银行系统流动性紧缩程度超预期。 研究报告信息 证券研究报告：美经济超预期，我国增发国债 对外发布时间：2023-10-30 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-10-23 | 美零售超预期，“一带一路”高峰论坛召开（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-10-22 | 实体经济洞察2023年第33期：大宗需求悄然重启（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-10-17 | 美通胀表现顽固，习主席会见舒默一行（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 评级说明及声明

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