【涪陵榨菜(002507.SZ)】成本压力加大,控费改善利润水平——2023年三季报业绩点评(陈彦彤/汪航宇)
（以下内容从光大证券《【涪陵榨菜(002507.SZ)】成本压力加大,控费改善利润水平——2023年三季报业绩点评(陈彦彤/汪航宇)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【涪陵榨菜（002507.SZ）】成本压力加大，控费改善利润水平——2023年三季报业绩点评 报告摘要 事件： 涪陵榨菜发布2023年三季报，23年前三季度公司实现营业收入19.52亿元，同比-4.61%；归母净利润6.59亿元，同比-5.34%。其中，23Q3实现营业收入6.15亿元，同比-1.50%；归母净利润1.89亿元，同比+4.78%。 Q3销售费用率降低，带动净利率改善 1）毛利率：23年前三季度/23Q3公司毛利率分别为50.73%/45.69%，分别同比-3.85/-7.71pcts，毛利率下滑主要系23年青菜头采购价同比提升，Q3开始全部使用今年年初收购的高价青菜头，带来成本端压力。2）销售费用率：23年前三季度/23Q3公司销售费用率分别为13.41%/11.73%，同比-3.43/-11.08pcts，Q3销售费用率下滑较多主要系公司加强费用投放效率，以及去年同期基数较高。3）管理费用率：23年前三季度/23Q3管理费用率分别为3.26%/3.26%，同比+0.24/+0.41pcts。4）净利率：综合来看，23年前三季度/23Q3公司销售净利率分别33.78%/30.72%，同比-0.26/+1.84pcts。 榨菜酱等新品崭露头角，有望逐步带来收入增量 1）新品推广方面，公司新品“榨菜酱”从今年二季度开始在全国一二线城市率先进行铺市宣传，目前已完成约30万家终端售卖点的上架铺市工作。三季度以来，四川绵阳办事处在全国大区和办事处里经过三个月的努力，率先完成铺市任务，任务目标完成率213%。内蒙古第二个完成铺市任务，同样历时三个月。该新品进入市场难度较大，预计对三季度的销量贡献较小，或在24年逐步发力。2）渠道方面，公司以“调味菜”为切入点，带动乌江品牌产品进入餐饮消费市场，扩大消费场景。目前餐饮端销售收入占比较小，对公司收入贡献较少。未来随着餐饮市场的逐步开拓，有望成为公司收入的增长来源。3）对于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目，公司目前已完成投资13.3亿元，最快将于明年6月开启试运行，建成后将形成年产30万吨榨菜、16.5万吨川调类酱产品的生产能力。随着防疫政策优化，外部消费环境边际改善，三季度以来公司积极开拓增量市场，24年建议关注榨菜酱等新品表现以及餐饮渠道拓展情况。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。 发布日期：2023-10-29 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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