【招商食品】古井贡酒:省内次高端放量,业绩持续高增

（以下内容从招商证券《【招商食品】古井贡酒:省内次高端放量,业绩持续高增》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2023年10月29日 公司发布了2023年三季度报告，23Q3实现收入46.4亿元，同比+23.4%，实现归母净利润10.3亿元，同比+46.8%，收入符合预期，利润略超此前预期。Q3销售回款43.8亿元，同比+26.8%。 年份原浆结构升级带动Q3毛利提升5.7pcts，费用进入收缩区间。 市场强管控惩处严格执行，省内基地市场提供腾挪空间。 受益安徽升级次高端产品放量，持股计划后费用精准化有望加速。 报告正文 Q3收入稳健增长，利润超预期，全年奋进200亿阵营。公司发布了2023年三季度报告，23年前三季度实现收入159.5亿元，同比+25.0%，实现归母净利润38.1亿元，同比+45.4%，公司有望超额完成年度目标，进入200亿酒企阵营。经计算，23Q3实现收入46.4亿元，同比+23.4%，实现归母净利润10.3亿元，同比+46.8%，收入符合预期，利润略超此前预期。Q3销售回款43.8亿元，同比+26.8%。截止23Q3末，公司合同负债33.2亿元，环比+2.9亿，同比-4.5亿，现金流优异，余粮仍充足。 年份原浆结构升级带动Q3毛利提升5.7pcts，费用进入收缩区间。公司23年前三季度/23Q3实现毛利率79.0%/79.4%，同比+2.6pcts/+5.7pcts，三季度宴席延续火爆，带动古16、古8等高价产品高增，产品结构持续升级带动毛利率提升，随量费用的给予形式转变也将带动毛利上移。费用端，23年前三季度/23Q3销售费用率27.4%/28.3%，同比-1.0pct/+1.0pct，公司主销单品又培育期进入成长期，费用进入收缩区间，叠加公司搭建了完善的数字化平台，可以更好的监控费用投入真实性，费用有效性得以强化；23年前三季度/23Q3管理费用率5.5%/6.2%，同比-0.3pct/+1.6pcts；23年前三季度/23Q3实现税金及附加比率14.4%/14.8%，同比-1.0pct/-3.4pcts。公司23年前三季度/23Q3实现净利率23.9%/22.3%，同比+3.4pcts/+3.5pcts，毛利率提升带动净利率提升明显。 市场强管控惩处严格执行，省内基地市场提供腾挪空间。公司前三季度营业外收入0.65亿，同比+64%，主要原因是罚款、赔偿收入增加。在23年整体需求偏弱，库存、价格承压的大环境下，加大了部分经销商违规的动力，但古井严格落实惩处措施，尤其针对古20的回流，维护整体价盘和货流稳定。此外，古井拥有着容量大且有活力的省内基地市场，作为省外扩张的子弹来源，省内库存良性，同比去年基本持平，在需求承压背景下更有腾挪空间。 受益安徽升级次高端产品放量，持股计划后费用精准化有望加速，给予“强烈推荐”投资评级。安徽市场受益于经济活力较强，渠道调研反馈白酒动销增速好于全国整体水平，宴席等场景仍在快速升级，古井作为省内绝对龙头，受益本轮升级，古16等次高端产品持续攻占更多市场份额。此外，在持股计划推出后，更加激发企业员工动力，以及费用精准化的提升。 风险提示：省外扩张不及预期、次高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《古井贡酒（000596）—业绩超预期释放，省内大单品放量》2023-08-31 2、《古井贡酒（000596）—业绩超预期释放，全年确定性强》2023-05-03 3、《古井贡酒（000596）—余粮充分，企业势能向上》2022-11-01 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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