【国盛金融】邮储银行三季报:负债成本管控较好,息差韧性优于同业,资产质量保持稳健

（以下内容从国盛证券《【国盛金融】邮储银行三季报:负债成本管控较好,息差韧性优于同业,资产质量保持稳健》研报附件原文摘录）
　　邮储银行 负债成本管控较好，息差韧性优于同业，资产质量保持稳健 事件：邮储银行公布2023Q3季报，实现营收2601亿，同比+1.2%，归母利润757亿，同比+2.4%；不良率0.81%，环比持平。 业绩：息差环比收窄，剔除高基数影响后手续费同比增16%，收入增速提升至2.5% 前三季度营收、归母净利润增速分别为1.2%、2.4%，较中报分别下滑0.8pc、2.8pc，主要是非息收入下滑拖累。 1）利息净收入：前三季度同比增3.1%，较中报继续提升0.8pc。一方面规模增速略有提升（总资产同比增速提升0.6pc至13.3%）； 另一方面，净息差2.05%，同比降幅收窄1bp至18bps，环比下降3bps。预计资产端仍有压力，而前三季度付息负债的平均付息率1.57%，较中报持平，同比下降7bps，表现优于同业。 2）手续费及佣金净收入：前三季度同比增速为0.3%，较中报下降1.5pc，剔除去年理财净值型产品转型一次性计提收入影响（主要在22Q2）后，前三季度手续费净收入增速为16%，收入增速为2.5%。 3）其他非息收入：前三季度同比下滑11.8%，其中23Q3单季度下滑35.1%，同比少增33亿元，其中，投资收益同比多增19亿元，公允价值变动、汇兑净收益分别少增38亿元和15亿元，主要受到债市和汇率波动影响。 4）成本收入比（59.2%）同比提升4.4pc左右，一方面存款吸收规模提升下，集团代理费用增加带动业务管理费增9.3%，另一方面收入端增速也有所放缓。 规模：存贷款稳步增长，存贷比继续提升 1）资产端：9月末总资产规模达到15.3万亿（环比+1.3%），贷款增长1978亿至8万亿元（环比+2.5%，同比多增370亿元）。 对公贷款增加852亿元，票据增加186亿元，零售贷款则增加940亿元，其中乡村振兴业务持续推进下，个人小额贷款增长541亿元。 2）负债端：存款13.5万亿，Q3单季度增长1915亿元，主要是个人存款稳步增长超过2000亿元，邮储银行积极优化业务结构，一年期及以下存款增长较好。 综合来看，9月末，邮储银行存贷比为59.44%，环比继续提升0.6pc，但相比大行平均80%左右的水平仍有提升空间。 资产质量：整体保持稳健、优异。 1）静态看，9月末，不良率（0.81%）、关注率（0.62%）环比持平，逾期率（0.92%）环比下降0.04pc。 2）动态来看，公司披露的不良生成率0.82%，略有提升，但仍保持在较低的水平。 3）前三季度公司计提信用减值损失211.5亿元，同比少提103亿元，拨备覆盖率（364%），拨贷比2.93%，略有下降，但仍保持同业领先。 财富管理业务稳健发展，集约化转型持续推进 财富管理：9月末，零售AUM达到14.7万亿，较年初增长约8300亿元。客户规模方面，VIP客户（AUM>10万）、富嘉及以上客户（AUM>50万）分别达到5055万户、477万户，较年初增长6.8%、12.3%。 坚定推进集约化转型，释放组织管理效率。持续打造低运营成本、高运行效率的集约化经营模式，持续推进消费信贷集中贷后，运营质效进一步提升。 组建总行云柜中心，推广“客户自助+远程坐席”相结合的云柜作业模式，实现网点远程“面对面”服务，深化网点业务集约化处理进程。 投资建议：短期来看，三季报业绩增速放缓，与同业趋势一致，但负债成本管控较好，息差表现持续优于同业，资产质量也保持稳健。中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，也有较大的发展空间。 规模方面，当前存贷比仍较低（59.4%），未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高。 目前邮储银行A/H股23PB仅为0.63x/0.46x，公司作为中国特色估值体系龙头标的，考虑到未来的成长性、以及且战略转型、集约化等改革持续推进，经营指标有望改善，估值仍有提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。 // 2023 ” // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】长沙银行深度|乘区域发展东风，业务发展“大有可为”，支撑业绩保持较快增长 【国盛金融】瑞丰银行深度|区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长 【国盛金融】招商银行深度|存款及业务优势显著，基本面改善、价值回归 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】长沙银行三季报：资产突破万亿，业绩略有下滑，资产质量平稳 【国盛金融】常熟银行三季报：非息收入表现较好，支撑营收保持同业领先 【国盛金融】平安银行三季报：业绩放缓，但零售资产质量持续改善，代理保险收入保持高增长 【国盛金融】苏州银行三季报：息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异 【国盛金融】齐鲁银行半年报：业绩增长提速，资产质量稳步改善 【国盛金融】光大银行半年报：财富管理增长稳健，对公活期存款增长亮眼 【国盛金融】邮储银行半年报：息差韧性优于同业，剔除高基数影响后手续费净收入同比高增24% 【国盛金融】苏州银行半年报：业绩保持相对稳定，Q2存贷款继续高增长 【国盛金融】招商银行半年报：Q2单季度营收增速回正，零售投放稳步恢复、资产质量持续好转 【国盛金融】常熟银行半年报：业绩保持高增长，资产质量稳定优异，异地贡献小微快速增长 【国盛金融】长沙银行半年报：利润提速，代销业务亮眼，资产质量整体保持稳健 【国盛金融】宁波银行半年报：营收提速，资产质量稳健，“四轮驱动”表现亮眼 【国盛金融】平安银行半年报：利润增速提升，零售不良改善，代理保险收入翻倍 【国盛金融】瑞丰银行半年报：业绩增速环比提升，资产质量持续改善 【国盛金融】常熟银行2023H业绩快报：业绩保持稳健，资产质量稳定优异 【国盛金融】瑞丰银行2023H业绩快报：业绩平稳增长，不良“双降” <行业专题系列> 【国盛金融】看好板块行情的持续性—银行研究框架及2023H1业绩综述 【国盛金融】基本面迎四重利好，信贷需求若改善则困境反转—2023中期策略 【国盛金融】哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 【国盛金融】哪些银行业绩有望率先改善？—银行研究框架及2022A+2023Q1业绩综述 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ 【国盛金融】一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？ 【国盛金融】《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？ 【国盛金融】如何看待大行的投资价值？ 【国盛金融】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持 【国盛金融】9月金融数据：政府债支撑社融同比多增，信贷居民端修复明显 【国盛金融】8月金融数据：社融信贷环比修复，静待政策效果进一步显现 【国盛金融】银行业23Q2经营数据：息差环比企稳，利润增速回升 【国盛金融】23Q2货币政策执行报告：对公新发放利率企稳；8月起CPI有望逐步回升 【国盛金融】7月金融数据：需求不足，关注后续刺激政策落地 【国盛金融】2023H商业银行经营数据：利润增速回升，资产质量保持稳定 【国盛金融】存量房贷利率下调或将落地，影响有限 【国盛金融】6月金融数据：信贷略超预期，关注后续政策落地带来的需求改善 【国盛金融】银行：LPR如期而降，关注更多“稳增长”政策落地 【国盛金融】5月金融数据：信贷需求仍偏弱，未来需关注稳增长政策落地情况 【国盛金融】企业新发贷款利率趋稳，居民预防性储蓄有望逐步释放-23Q1货币政策执行报告 【国盛金融】4月金融数据：信贷增量回落，存款下降或因流入理财、储蓄险等产品 【国盛金融】23Q1市场风格转换，金融板块持仓有所回落 【国盛金融】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善 【国盛金融】2月社融信贷：居民端积极信号已现 <财富管理专题系列> 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】金融监管局新闻发布会、央行工作报告有哪些要点值得关注？-本周聚焦 【国盛金融】如何看待首批特殊再融资债落地？-本周聚焦 【国盛金融】PMI、房企销售、工业企业利润回暖；9 月北向资金净流入银行股-本周聚焦 【国盛金融】南京银行入选系统重要性银行；银行代销保险费率或下调-本周聚焦 【国盛金融】8月至今北向资金跟踪：区域中小行持续获增持 【国盛金融】ABS角度看零售资产质量：7月整体继续改善-本周聚焦 【国盛金融】17 家上市银行半年报汇总：息差降幅收窄，资产质量稳步改善-本周聚焦 【国盛金融】证监会推出政策组合拳活跃资本市场、提振投资者信心-本周聚焦 【国盛金融】7月北向资金跟踪：平安、兴业银行及区域中小行获增持-本周聚焦 【国盛金融】银行理财半年报：存续产品规模继续下降，收益有所回暖-本周聚焦 【国盛金融】Q2 地产贷款增长较弱，静待政策刺激；工业企业利润降幅收窄-本周聚焦 【国盛金融】Q2基金加仓国有大行；非货基保有量持续提升-本周聚焦 【国盛金融】六大关注点看2023上半年金融统计数据发布会-本周聚焦 【国盛金融】公募基金费率改革落地，有望推动财富管理长期高质量发展-本周聚焦 【国盛金融】6月北向资金流向跟踪：国有大行净买入较多-本周聚焦 本文节选自国盛证券研究所已于2023年10月29日发布的报告《邮储银行： 负债成本管控较好，息差韧性优于同业，资产质量保持稳健 》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、蒋江松媛、倪安峰】 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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