【招商食品】东鹏饮料:东鹏特饮势能不减,新品贡献增量
（以下内容从招商证券《【招商食品】东鹏饮料:东鹏特饮势能不减,新品贡献增量》研报附件原文摘录）
证券研究报告| 公司点评报告 2023年10月29日 公司Q3收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间。 报告正文 Q3收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，延续强劲增长。公司前三季度公司实现收入/净利润/扣非净利润86.4/16.6/15.0亿，同比+30.0%/+42.0%/41.1%，其中Q3实现收入/净利润/扣非净利润分别为31.8/5.5/5.1亿，同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，收入增速位于此前预告偏上位置，延续强劲增长。 东鹏特饮全国势能不减，新品贡献增量。分产品看，Q3东鹏特饮/其他饮料收入分别+25.7%/+325.3%至28.6/3.2亿。分区域看，核心区域广东收入同比+3.5%至10.6亿元，省外延续高增态势，23Q3省外（除广东区域外）合计实现收入21.2亿元，同比+60.0%，占比提升10.3pcts至66.6%，其中广西区域收入同比+16.3%至2.6亿元，华东、华中重点市场分别实现收入4.5/4.1亿（+67.9%/+58.1%），西南、华北突破市场持续加密网点布局，分别实现收入2.9/3.2亿（+72.4%/+129.1%）。此外，公司Q3直营/线上收入分别同比+46.1%/+39.6%至3.3/0.6亿。经销商数量看，Q3末经销商数量达到2780家，环比H1末净减少16家，公司大规模招商基本完成，网点持续精耕。 包材锁价对冲白糖上涨，旺季费用投放略有增加，净利率相对稳定。近期白糖价格上涨迅速，公司通过前期低位锁价的PET形成良好对冲，Q3毛利率同比+1.5pcts至 41.5%。费用端来看，Q3销售费用率同比+1.26pcts至17.5%，主要系计提销售人员的奖金增加以及增加冰柜、广告投放导致宣传推广费增加，管理费用率同比+0.09pct至3.0%，财务费用同比减少3300万至-1900万，主要系本期定期存款利息收入大幅增加。综合影响下，公司Q3净利率同比略降0.2pct至17.2%。 投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。公司东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间。 风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《东鹏饮料（605499）—业绩再超预期，产品势能强劲》2023-08-06 2、《东鹏饮料（605499）—Q4+Q1连续高增，看好公司继续超预期可能》2023-04-23 3、《东鹏饮料（605499）—业绩连续高增，看好全年弹性》2023-04-12 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
证券研究报告| 公司点评报告 2023年10月29日 公司Q3收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间。 报告正文 Q3收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，延续强劲增长。公司前三季度公司实现收入/净利润/扣非净利润86.4/16.6/15.0亿，同比+30.0%/+42.0%/41.1%，其中Q3实现收入/净利润/扣非净利润分别为31.8/5.5/5.1亿，同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，收入增速位于此前预告偏上位置，延续强劲增长。 东鹏特饮全国势能不减，新品贡献增量。分产品看，Q3东鹏特饮/其他饮料收入分别+25.7%/+325.3%至28.6/3.2亿。分区域看，核心区域广东收入同比+3.5%至10.6亿元，省外延续高增态势，23Q3省外（除广东区域外）合计实现收入21.2亿元，同比+60.0%，占比提升10.3pcts至66.6%，其中广西区域收入同比+16.3%至2.6亿元，华东、华中重点市场分别实现收入4.5/4.1亿（+67.9%/+58.1%），西南、华北突破市场持续加密网点布局，分别实现收入2.9/3.2亿（+72.4%/+129.1%）。此外，公司Q3直营/线上收入分别同比+46.1%/+39.6%至3.3/0.6亿。经销商数量看，Q3末经销商数量达到2780家，环比H1末净减少16家，公司大规模招商基本完成，网点持续精耕。 包材锁价对冲白糖上涨，旺季费用投放略有增加，净利率相对稳定。近期白糖价格上涨迅速，公司通过前期低位锁价的PET形成良好对冲，Q3毛利率同比+1.5pcts至 41.5%。费用端来看，Q3销售费用率同比+1.26pcts至17.5%，主要系计提销售人员的奖金增加以及增加冰柜、广告投放导致宣传推广费增加，管理费用率同比+0.09pct至3.0%，财务费用同比减少3300万至-1900万，主要系本期定期存款利息收入大幅增加。综合影响下，公司Q3净利率同比略降0.2pct至17.2%。 投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。公司东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间。 风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《东鹏饮料（605499）—业绩再超预期，产品势能强劲》2023-08-06 2、《东鹏饮料（605499）—Q4+Q1连续高增，看好公司继续超预期可能》2023-04-23 3、《东鹏饮料（605499）—业绩连续高增，看好全年弹性》2023-04-12 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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