9月财政数据和增发国债点评;“三底”递进下的银行股投资窗口丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《9月财政数据和增发国债点评;“三底”递进下的银行股投资窗口丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】“熨平”的库存周期或将转动：基建和城中村 2023年1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比-9.0%，前值-11.7%；营业收入累计同比增长0.0%，前值-0.3%。宏观政策“组合拳”效果持续显现，工业企业营收利润均延续向好。此前我们指出“基数持续收窄并伴随新一轮稳增长政策落实落细，需求改善有望接力成本驱动”。目前来看需求的修复斜率并不高，10月24日中央调增赤字、增发特别国债，新一轮基建发力有望提振需求的改善幅度。本轮库存周期熨平的本质或在于地产失位，但中央政府突破了3.0%赤字率的关键约束，积极财政姿态和经济高增诉求较为明确，新一轮基建配套城中村改造，投资端扩内需有望强化库存周期的向上弹性。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治冲突反复超预期；美国经济超预期衰退。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】9月财政数据和增发国债点评 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。据新华社报道，预算调整后，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。我们认为本次调增赤字增发国债释放了中央财政扩张的积极信号。资金用途或将涉及基础设施、城市及农林水利工程相关领域，注重抵御灾害的长期能力建设和高质量发展，预计四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。 风险提示：政府债发行进度不及预期；基建项目推进不及预期；财政和货币政策变化超预期。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】消费韧性推动美国经济超预期增长 美国2023年三季度实际GDP环比折年率初值为4.9%，市场预期为4.5%，前值为2.1%。如何理解3季度美国消费的强劲态势？劳动力市场较强或是关键，消耗储蓄亦是重要推手。数据上看，美国3季度消费回暖在商品与服务两方面均有体现，商品消费中耐用品消费环比增速提升7.9个百分点至7.6%，服务消费环比增速提升2.6个百分点至3.6%，住房相关服务比重较高。我们认为，3季度美国消费的强劲态势或主要源于美国就业的韧性，自2023年初以来，美国就业市场虽然处于下行趋势中，但整体保持韧性，9月份失业率仍在3.8%的相对低位，从亚特兰大联储薪资增长指数来看，9月份仍有5.2%增速，整体薪资增速仍处在一个较高的区间，因此劳动力市场或是美国消费保持强劲的重要基础。 风险提示：美国经济超预期衰退。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】高频宏观因子构建与资产配置应用 近年基于宏观因子的资产配置研究逐渐增多，许多学者探究了影响大类资产收益的因子类别。而传统的宏观指标更新频率低、披露滞后，无法及时准确地刻画宏观周期和预测大类资产的表现。因此，我们希望构建出高频宏观因子进行资产配置。本篇报告尝试回答以下3个问题：（1）如何确定宏观风险因子？（2）如何构建高频宏观因子？（3）如何应用高频宏观因子进行资产配置？本文以主成分分析的方式确定影响大类资产的底层宏观因子，并构建资产组合模拟出一套高频宏观因子体系，包括高频经济增长、高频通货膨胀（消费端、生产端）、高频利率因子、高频汇率因子、高频信用因子、高频期限利差。本文以等权组合为基准组合，对经济增长、通货膨胀、利率因子构建多因子暴露偏移策略，利用高频经济增长、高频通货膨胀（生产端）和高频利率因子构建普林格投资时钟，探究不同阶段的优势资产，筛选各阶段表现较好资产构建基于普林格周期的大类资产配置模型。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】机构资金行为画像（2023年10月23日） 北上资金近一月（2023.9.25-2023.10.20，下同）累计净流出约547亿元，继续呈现大幅流出A股的节奏。就细节来看，相较于9月而言，10月净流出趋势并没有明显减弱，显示出北向资金对于市场较为悲观。按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近1个月，密度D指标在零轴之上，显示出知情交易者对于市场走势偏乐观。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业研究 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】“三底”递进下的银行股投资窗口 近期多项政策集中出台，“市场底”不断筑牢，向上的合力渐趋形成。除地产与城投领域的政策利好之外，2023年7月以来，监管出台“现金分红新规”、汇金增持四大行，筑牢银行股“低估值+高股息”的基本盘。叠加岁末年初银行股易出现超额收益，银行板块或迎来增量资金。三重“底”预示着银行板块较佳的投资机会。政策方面，更加注重银行盈利的可持续性；业绩方面，2023年三季度业绩有望筑底；估值方面，悲观经济预期和资产质量两大压制因素逐渐消退，银行股的“市场底”已不远。下阶段我们更加看好：（1）主线一：优质区域性银行估值修复；（2）主线二：关注大行的高股息配置逻辑。 【推荐&受益标的】宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行、工商银行、农业银行、邮储银行。 风险提示：经济复苏进度低于预期；监管环境趋严等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】版号再发放，游戏板块迎“新游上线+AI+MR”共振 10月26日，国家新闻出版署官网公布了10月份国产网络游戏审批信息。10月份下发了87款国产游戏版号，多款上市公司旗下游戏获批版号。2023年1-10月（8月份未发放国产版号）的国产游戏版号数量分别87/87/86/86/86/89/88/89/87款，每月版号数量保持稳定。我们认为，国产游戏版号的持续稳定发放，有利于游戏行业产品供给稳定性，并增强市场信心，驱动行业估值提升。且在版号数量有限的前提下，游戏公司或更倾向于加大精品游戏的研发投入，拉长单产品的生命周期与提高产品商业化上限，促进游戏行业向精品化发展。 【推荐&受益标的】盛天网络、神州泰岳、吉比特、网易-S、腾讯控股、心动公司、创梦天地、姚记科技、完美世界、星辉娱乐、恺英网络、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、三七互娱。 风险提示：新游上线时间或表现不及预期；AI在游戏领域落地进展不及预期。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】2023北京风能展成功召开，风电大型化推动“以滑替滚”趋势 2023年10月16日-19日，2023北京国际风能大会成功举办。此次大会参展企业数量超过1000家，参展公司包括金风科技、三一重能、东方电气等风电设备产业链核心企业以及近百家世界500强能源企业和风电行业头部企业。在开幕式中上百家中外企业共同签署并发布《全球风电产业链供应链安全宣言》，呼吁全球构建公正、合理、透明的贸易规则体系，打破贸易壁垒，我们认为中国风电供应链出海有望迎来窗口期。 【推荐&受益标的】大金重工、崇德科技、长盛轴承、盘古智能、五洲新春、金雷股份。 风险提示：风电装机量低于预期、风机大型化进度不及预期、行业竞争格局恶化风险。 个股研究 任浪 中小盘&通信首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘深度】日联科技(688531.SH)：X射线检测设备迎量价齐升，X射线源成新增长极 公司深耕工业X射线检测领域，可提供覆盖X射线检测设备与X射线源的全产业链解决方案。X射线检测设备方面，公司是国内工业X射线检测设备龙头，在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物检测等四大高景气下游均有业务布局。X射线源方面，公司自研国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源打破海外垄断，并已实现90/110/120/130kV封闭式热阴极微焦点射线源的量产。我们维持预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.52/2.79/4.53亿元，对应EPS为1.91/3.52/5.71元/股，当前股价对应的PE分别为58.4/31.7/19.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；射线源产能释放不及预期；行业竞争加剧。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】药明生物(02269.HK)：药明生物：赋能全球生物创新药的CRDMO龙头 历经13年发展，药明生物已成为全球生物药CRDMO龙头企业，通过开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，为客户提供全方位端到端服务。短期看，公司服务客户数量持续增长，已覆盖所有全球排名前20的跨国药企，未完成订单量充足，大体量维持高增速。中长期看，公司在ADC、双抗、疫苗等成长性高的新兴领域不断发力，项目数量持续高增长，有望打开业绩的向上空间；同时，公司加速海内外产能建设，积极推进全球业务布局，为全球化业务拓展提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年归母净利润为51.28/67.63/90.10亿元，EPS分别为1.21/1.59/2.12元，当前股价对应PE分别为35.1/26.6/20.0倍，公司估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：创新药研发景气度下滑，CDMO项目数量增速放缓；核心研发人员流失等。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 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