【周观点 · 钴锂金属 | 成本中枢下移,锂盐企业盈利有望修复】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 钴锂金属 | 成本中枢下移,锂盐企业盈利有望修复】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 部分澳矿山将定价模式调整为M+1，成本面转松。需求延续弱势下，锂价承压下跌。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 主要内容 1 澳矿定价松动，需求延续低迷 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上游部分澳洲锂矿山定价模式转变，成本端出现松动，锂盐厂有望改善盈利，但缩产挺价意愿或有下降。需求端延续低迷，厂商对高价锂盐接受度较低，市场成交清冷，锂价延续走弱。1）无锡盘2311合约周度涨0.96%至15.80万元/吨；广期所2401合约周度涨1.38%至15.41万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2130美元/吨，环比跌200美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：成交氛围平淡，但当前市面上现货流通偏紧，钴价暂稳运行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 需求延续低迷，锂价承压下跌：供给端部分澳矿山将长单定价模式由Q-1调整为M+1，即按照精矿交付后下个月锂盐价格为基准进行结算，当前锂盐价格弱势，矿盐价格涨跌同频后，上游矿山成本面出现松动。国内青海盐湖受季节性影响出货量减少，锂云母流通较少。锂盐厂方面，前期成本倒挂下生产动力不足，主动缩产停产，若上游矿端成本松动，盈利有望改善，但减产挺价意愿或有下降。需求方面，当前下游需求延续低迷，正极、六氟等环节对锂盐采买成交寥寥，电芯企业订单不及预期，排产欠佳，厂商对高价锂盐接受度低，市场成交清冷，整体来看行业依旧处于去库存阶段。部分锂盐厂和贸易商低价出货，挺价意愿走弱，现货价格承压下跌。上周电池级碳酸锂价格为16.1-17.3万元/吨，均价较前一周跌2.37%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为15.0-15.9万元/吨，均价较前一周跌2.19%。 现货流通偏紧，钴价暂稳运行：电钴方面，国内下游高温合金及磁材需求延续，成交氛围平淡，但当前市面现货流通偏紧，电钴价格维持。钴盐方面，硫酸钴动力端恢复有限，市场维持刚需补库为主；氯化钴库存有限，原料供应紧缺下，厂商报价暂稳运行。根据SMM数据，电解钴价格为23.8-30.5万元/吨，均价较前周涨0.22%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。受锂盐价格走弱影响，三元正极材料制造成本走低，成本支撑不足。需求侧下游仍是按需生产，高镍三元材料排产下行。磷酸铁锂方面，碳酸锂和磷酸铁价格下行，带动磷酸铁锂材料生产成本下行。需求侧动力电池需求订单平淡，储能端较弱，对磷酸铁锂材料的采购有限。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.95-6.30万元/吨，均价较前周跌1.36%。三元材料622价格为16.4-18.6万元/吨，均价较前周跌0.99%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2 公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 3 重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 9月碳酸锂、氢氧化锂产量环比下降，三元材料环比下降，磷酸铁锂产量环比上升。 中国海关9月份锂盐进出口数据公布：碳酸锂进口量环比上升26%、氢氧化锂出口量环比下降2%。 3.1 新能源金属材料价格 3.2 稀有金属与小金属价格 4 上市公司盈利预测 5 风险提示 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车用锂占锂行业供给约1/3，且贡献未来锂行业大部分需求增量。若新能源汽车增速不及预期，锂行业发展将大受影响。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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