工业企业利润点评:盈利增速持续回升

（以下内容从华福证券《工业企业利润点评:盈利增速持续回升》研报附件原文摘录）
　　10月27日，国家统计局公布1-9月全国规模以上工业企业利润数据，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点，连续第七个月收窄。 核心结论 三季度利润同比由降转增，9月营收增速小幅加快。三季度工业企业利润同比增长7.7%，为连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。9月份单月工业企业利润同比增速为11.9%，连续两个月实现两位数增长。营收成本角度看，受需求及价格因素的同步改善，9月份工业企业营收增长速度小幅加快，9月份营收同比增长1.2%，连续两个月增长，增速较8月份加快0.4个百分点；成本端维持低速增长，经营效益持续提升。 制造业利润跌幅继续大幅收窄。分行业大类看，三大门类工业企业利润同比增速多数回升，其中采矿业利润同比跌幅继续小幅收窄，制造业利润同比跌幅较前8月显著收窄3.6个百分点，电气水利润同比维持高速增长。从对工业企业利润增长的贡献来看，电气水企业继续对工业企业利润产生正向拉动，制造业企业的拖累显著缩小，采矿业企业的拖累小幅减弱。 制造业中，装备制造业利润维持增长，消费品制造业利润明显好转，资源品相关制造业利润的同比降幅继续大幅收窄。从细分行业看，电气机械和器材制造业利润同比增长24.9%，维持高速增长，继续成为拉动整体工业企业利润的主要细分行业，通用设备制造业利润增长也较为明显。虽然从绝对值看，目前对工业企业利润造成较大幅度拖累的行业仍然集中在资源品类制造业，但三季度相关行业利润降幅出现了显著收窄，对工业企业利润增速的持续改善贡献极大。前三季度钢铁、石油加工、有色冶炼行业利润降幅较上半年分别收窄95.8、51.9和28.9个百分点，分别拉动规上工业利润降幅较上半年收窄1.9、2.2和1.1个百分点。 私营企业杠杆小幅上升。9月份，工业企业资产负债率为57.6%，继续较上月末持平。分行业类别来看，9月份，制造业企业资产负债率保持平稳，连续四个月维持在56.9%；采矿业9月资产负债率小幅回升0.1个百分点至56.7%；电气水9月继续小幅下降至60.8%。分企业类型来看，9月份，国有控股资产负债率小幅下降但私营企业的资产负债率小幅上升，股份制以及外商投资企业资产负债率均较此前持平。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 报告正文 1 三季度企业利润同比转正 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点，连续第七个月收窄。分季度看，三季度工业企业利润同比增长7.7%，为连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。9月份单月工业企业利润同比增速为11.9%，连续两个月实现两位数增长。 从营收成本的角度来看，受需求及价格因素的同步改善，9月份工业企业营收增长速度小幅加快，成本端维持低速增长，企业经营效益持续提升，企业营收利润率及毛利率继续改善。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。营收端来看，1-9月份，规模以上工业企业实现营业收入96.35万亿元，同比持平，9月份企业营收同比增长1.2%，连续两个月增长，增速较8月份加快0.4个百分点；量价方面，1-9月工业增加值同比增速为4.0%，增速较1-8月继续小幅上升0.1个百分点，价格指数开始回升，9月PPI累计同比-3.1%，跌幅较1-8月小幅收窄0.1个百分点。成本端来看，1-9月规模以上工业企业共计发生营业成本81.96万亿元，增长0.3%；1-9月营业收入毛利率为14.93%，环比前8月继续小幅改善，营业收入利润率为5.62%，同比下降0.55个百分点，同比变化为-9.8%，较1-8月的-12.2%继续回升。 2 制造业利润跌幅继续收窄 分行业大类看，三大门类工业企业利润同比增速多数回升，其中采矿业利润同比跌幅继续小幅收窄，制造业利润同比增速持续大幅回升，电气水利润同比维持高速增长。1-9月份，采矿业实现利润总额9928.1亿元，同比下降19.9%，降幅较前8月收窄0.6个百分点，对工业企业利润增速的拖累减少了0.2个百分点；制造业实现利润总额38910.7亿元，下降10.1%，降幅较前8月继续大幅收窄3.6个百分点，带动工业企业利润降幅收窄2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5281.1亿元，增长38.7%，继续维持高速增长。 从对工业企业利润增长的贡献来看，电气水企业继续对工业企业利润产生正向拉动，制造业企业的拖累显著缩小，采矿业企业的拖累小幅减弱。1-9月，制造业企业利润拖累工业企业利润下降7.4%，较前8月的拖累大幅收窄了2.6个百分点；采矿业企业利润拖累工业企业利润下降4.1%，较前8月的拖累收窄了0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业拉动工业企业利润增长2.5%，较前8月略微下降0.1个百分点。 制造业中，装备制造业利润维持增长，消费品制造业利润明显好转，资源品相关制造业利润的同比降幅继续大幅收窄。1-9月，装备制造业利润同比增长1.7%，增速较1-8月放缓1.9个百分点，拉动工业企业利润总额增长0.5个百分点。同期，消费品制造业利润总额同比增速为-6%，1-8月为-12%，持续第二个月回升，对工业企业利润增速的拖累收窄至1.2%。资源品类制造业1-9月利润同比下降31.4%，较1-8月的-38.9%明显收窄，对工业企业利润的拖累由前8月的8.6%下降至6.6%。 结构上来看，1-9月，装备制造业利润占全部制造业的比重为49%，小幅下降，消费品制造业利润占全部制造业的比重小幅回升至28%，资源品制造业利润占比维持至22%左右。 注：根据国家统计局的定义，装备制造业包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业共8个大类行业；消费品制造业包括：农副食品、食品、酒饮料和精制茶、烟草、纺织业、纺织服装、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具、造纸和纸制品、印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品制造业、医药、化学纤维共13个大类行业。此外，我们将石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品，橡胶和塑料，非金属矿物，黑色金属冶炼和压延加工业以及有色金属冶炼和压延加工业这6个大类行业归类于资源品制造业。 具体来看，制造业中，电气机械和器材制造业利润同比增长24.9%，维持高速增长，继续成为拉动整体工业企业利润的主要细分行业，拉动工业企业利润增长1.5个百分点。通用设备制造业利润增长也较为明显，拉动工业企业利润增长0.4个百分点。虽然从绝对值看，目前对工业企业利润造成较大幅度拖累的行业仍然集中在资源品类制造业，但三季度相关行业利润降幅出现了显著收窄，对工业企业利润增速的持续改善贡献极大。前三季度钢铁、石油加工、有色冶炼行业利润降幅较上半年分别收窄95.8、51.9和28.9个百分点，分别拉动规上工业利润降幅较上半年收窄1.9、2.2和1.1个百分点。 3 私营企业杠杆小幅上升 9月份，工业企业资产负债率为57.6%，继续较上月末持平。分行业类别来看，9月份，制造业企业资产负债率保持平稳，连续四个月维持在56.9%；采矿业9月资产负债率小幅回升0.1个百分点至56.7%；电气水9月继续小幅下降至60.8%。分企业类型来看，9月份，国有控股资产负债率小幅下降但私营企业的资产负债率小幅上升，股份制以及外商投资企业资产负债率均较此前持平。 4 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2023年10月28日发布的报告《工业企业利润点评：盈利增速持续回升》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 朱成成， S0210523060003 金晗, S0210523060002 沈重衡， S0210523060006 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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