【中国石化 | 2023年三季报点评:三季度业绩符合预期,持续回购彰显信心】-国信证券

（以下内容从国信证券《【中国石化 | 2023年三季报点评:三季度业绩符合预期,持续回购彰显信心】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张歆钰 执业证号S0980123050087 张玮航 执业证号S0980522010001 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980123040104 王新航 执业证号S0980123070037 【中国石化 | 深度报告：石化一体化龙头企业，看好公司稳健成长】-国信证券 【中国石化|公司快评：A股回购正式启动，成品油出口有望量价齐升】-国信证券 【中国石化 | 2023年中报点评：业绩短期承压，回购彰显信心】-国信证券 【中国石化|2023年一季报点评：业绩环比大幅改善，成品油需求显著修复】-国信证券 事项 国信化工观点： 1）公司第三季度业绩环比增长。根据公司公告，前三季度公司实现营业收入24699.41亿元，同比上升0.68%；实现归母净利润529.66亿元，同比下降7.5%，其中第三季度为178.55亿元，同比增长34.0%。2023 年前三季度，中国经济持续恢复向好。公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。 2）勘探及开发板块：增储稳油增气降本取得较好成效。勘探方面，在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。在开发方面，持续扩大效益建产规模，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化老油田精细开发；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。强化天然气产供储销一体化运行组织，提升全产业链效益。前三季度，实现油气当量产量376.15百万桶，同比增长3.6%，其中，天然气产量9,929.8亿立方英尺，同比增长8.7%。 3）炼化板块：产销一体协同优化，推动产业链效益最大化。公司紧贴市场需求，有效统筹“油转化”“油转特”节奏，增产高档润滑油脂等适销对路产品。增加出口规模，优化出口节奏和结构。前三季度，加工原油19,374万吨，同比增长7.6%，生产成品油11,752万吨，同比增长14.0%。 4）销售板块：积极拓展新业态。公司积极推动充换电业务发展，拓展氢能应用场景，向“油气氢电服”综合能源服务商转型。同时，加强自有品牌商品建设，积极拓展新业态，提升非油业务经营质量和效益。前三季度，公司成品油总经销量1.81亿吨，同比增长19.1%，其中境内成品油总经销量1.43亿吨，同比增长16.9%。 5）化工板块：2023年第三季度实现盈利。2023年前三季度，面对新增产能加速释放的严峻形势，公司加大盈利产品排产力度，强化成本管控，努力创效。密切产销研用结合，稳步提升高附加值产品比例。前三季度，乙烯产量1,066.2万吨，同比增加6.6%。积极开拓境内外市场，全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6,343万吨，同比增加5.0%。 风险提示： 原油价格大幅波动；需求复苏不达预期；销量增长不达预期等。 投资建议： 预计2023-2025年营业收入31849.16/32312.34/32152.88亿元，归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，维持“买入”评级。 1 公司第三季度业绩环比增长 根据公司公告，前三季度公司实现营业收入24699.41亿元，同比上升0.68%；实现归母净利润529.66亿元，同比下降7.5%，其中第三季度为178.55亿元，同比增长34.0%。2023 年前三季度，中国经济持续恢复向好，GDP 同比增长 5.2%。上半年国际原油价格震荡下行，三季度快速上涨，前三季度普氏布伦特原油现货均价为82.1美元/桶，同比下跌19.9%。根据公司统计，前三季度，境内天然气需求保持稳定增长，表观消费量同比增长 6.4%；境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比增长15.1%，其中汽油增长20.4%，柴油增长4.3%，煤油增长68.6%；境内主要化工产品需求回暖，乙烯当量消费量同比增长6.0%。2023年前三季度，公司充分发挥一体化优势应对市场变化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果。 2 勘探及开发板块：增储稳油增气降本取得较好成效 勘探方面，在塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。在开发方面，持续扩大效益建产规模，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化老油田精细开发；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。强化天然气产供储销一体化运行组织，提升全产业链效益。前三季度，实现油气当量产量376.15百万桶，同比增长3.6%，其中，天然气产量9,929.8亿立方英尺，同比增长8.7%。 3 炼化板块：产销一体协同优化，推动产业链效益最大化 公司紧贴市场需求，有效统筹“油转化”“油转特”节奏，增产高档润滑油脂等适销对路产品。增加出口规模，优化出口节奏和结构。前三季度，加工原油19,374万吨，同比增长7.6%，生产成品油11,752万吨，同比增长14.0%。 4 销售板块：积极拓展新业态 公司抓住市场需求快速反弹的有利时机，发挥一体化优势，全力拓市扩销，经营质量和规模进一步提升。积极推动充换电业务发展，拓展氢能应用场景，向“油气氢电服”综合能源服务商转型。同时，加强自有品牌商品建设，积极拓展新业态，提升非油业务经营质量和效益。前三季度，公司成品油总经销量1.81亿吨，同比增长19.1%，其中境内成品油总经销量1.43亿吨，同比增长16.9%。 5 化工板块：2023年第三季度实现盈利 2023年前三季度，面对新增产能加速释放的严峻形势，公司加大盈利产品排产力度，强化成本管控，努力创效。密切产销研用结合，稳步提升高附加值产品比例。前三季度，乙烯产量1,066.2万吨，同比增加6.6%。积极开拓境内外市场，全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6,343万吨，同比增加5.0%。 6 资本支出 前三季度公司资本支出1,081.64亿元，其中勘探及开发板块资本支出507.11亿元，主要用于济阳、川西等油气产能建设以及储运设施建设等；炼油板块资本支出105.24亿元，主要用于扬子炼油结构调整等项目建设；营销及分销板块资本支出56.71亿元，主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出391.43亿元，主要用于镇海、天津南港乙烯等乙烯项目及煤化工建设；总部及其他资本支出21.15亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。 7 持续大比例回购彰显公司发展信心 为维护公司价值及股东权益，公司持续在境内外开展股份回购。截至2023年10月26日，公司回购A股已支付的总金额为4.74亿元，回购H股已支付的总金额为2.88亿港元，回购股份将全部注销。 8 2023年四季度与2024年原油价格将保持80-90美金/桶较高区间运行 近期在沙特和俄罗斯共同推动的延长自愿性减产协议下，原油供给偏紧。需求端，OPEC、EIA及IEA分别在10月月报中预期2023年原油需求为102.06、100.97、101.8百万桶/天，2024年原油需求为104.31、102.33、102.8百万桶/天，2024年同比需求将提升225、136、100万桶/天；三大主流机构均提升了对原油需求的预期，整体供需矛盾凸显，近期国际油价大幅上行。我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行。公司勘探开发板块盈利主要取决于桶油成本和油价，油价中高位运行将有助于公司在勘探开发板块取得较好业绩。 投资建议：预计2023-2025年公司将实现营业收入31849.16/32312.34/32152.88亿元，归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）