【招商轻工毕先磊】慕思股份:Q3利润超预期,渠道品类拓展持续驱动

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　公司发布2023年三季度报告：2023年第三季度实现营业收入14.06亿元，同比上升0.33%，归母净利润为1.63亿元，同比增长37.43%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长46.93%，每股收益为0.41元。 23年Q3收入增长稳健，还原大客户影响增长亮眼。公司23年前三季度实现营收38.05亿，同比下降8.38%，归母净利润5.18亿，同比增长21.44%。其中Q3实现营业收入14.06亿元，同比上升0.33%，归母净利润为1.63亿元，同比增长37.43%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长46.93%，业绩表现超预期，公司自身的产品结构调整、经营提质增效、销售渠道开拓，多重因素驱动下公司收入稳健提升，业绩超预期。 Q3利润超预期，利润率提升明显。公司23单Q3营业成本6.89亿元，同比下降6.72%；净利率11.57%，同比提升3.12pct，销售费用4.14亿元，销售费用率29.47%，同比提升0.26pct；管理费用0.86亿元，管理费用率6.11%，同比提升0.17pct；研发费用0.61亿元，研发费用率4.31%，同比提升1.69pct；财务费用-0.19亿元，财务费用率-1.35%，同比下降0.82pct，主要系本期银行利息收入增加所致。公司持续加大研发投入力度，提升产品研发能力。低毛利直供业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响，利润率显著提升。 全渠道销售网络布局，多品类发展持续驱动。1）渠道方面：公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。公司通过自营及经销渠道，开拓线下专卖店5,700余家，不断完善线下终端销售网络；通过“天猫”、“京东”、“抖音”、“唯品会”、“拼多多”等知名电商平台开展线上销售，实现社交平台业务的高速增长；公司V6事业部通过开店装修补贴、开业帮扶、上样补贴、培训赋能等政策大力支持满足条件的经销商开店，为V6整装大家居业务快速发展打下坚实的基础。2）品牌：公司深耕健康睡眠领域近二十载，目前已形成“健康睡眠品牌、大家居品牌、沙发品牌”三大主力品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，可满足消费者定制化需求。3）品类：多品类发展战略有效实现内部协同效应，公司沙发、V6大家居全品类有望快速放量。 变革成效逐步显现，渠道品类空间打开，维持“强烈推荐”投资评级。公司国内渠道拓展空间仍足，品类协同效果有望逐步显现，管理逐步升级优化后，公司业绩成长可期。 风险提示： 原材料价格波动风险，地产销售大幅波动风险，渠道拓展不及预期风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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