【招商纺服刘丽】华利集团:23Q3盈利能力稳中有升,产能&新客户拓展有序推进

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】华利集团:23Q3盈利能力稳中有升,产能&新客户拓展有序推进》研报附件原文摘录）
　　在订单不足背景下，公司通过订单结构优化强化盈利能力提升。23Q3毛利率同比+1.35pct，净利率同比+0.17pct。公司凭借综合成本优势、快速响应&及时交付能力，积极推进新客户合作并实现量产；有序推进新产能逐步投产与爬坡。 23Q3订单不足导致业绩承压。1）23Q1-Q3：公司销售运动鞋1.36亿双，同比减少19.64%；美元口径下ASP同比+10%。实现营业收入143.08亿元，同比减少6.93%（美元口径-12%）；归母净利润22.87亿元，同比减少6.48%；扣非净利润22.52元，同比减少6.26%。2）23Q3：公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为50.97亿元（-6.92%，美元口径-10%）、8.31亿元（-5.93%）、8.16亿元（-6.56%）。 盈利能力提升。23Q3公司毛利率同比提升1.35pct至26.47%，期间费用率同比+1.57pct至6.30%，其中销售费用率0.37%（+0.02pct）、管理费用率4.37%（-0.30pct）、研发费用率1.61%（+0.23pct）、财务费用率-0.04%（+1.26pct）。净利率同比提升0.17pct至16.31%。 23Q3营运能力稳健，现金流健康。1）23Q3经营活动净现金流净额为18.44亿元，同比减少10.95%。经营性现金流/归母净利润达2.2，现金流健康。2）23Q3公司应收账款周转天数同比增加10天至56天。3）23Q3公司存货周转天数同比增加3天至68天。 盈利预测及投资建议：公司通过订单结构优化，盈利能力不断改善。目前公司凭借综合成本优势、快速响应&及时交付能力，积极推进新客户合作并实现量产；新建产能有序投产并持续爬坡。 风险提示： 欧美运动鞋去库存进度及需求增长不确定性，公司东南亚产能扩张不及预期等风险。

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