新凤鸣:长丝需求持续修复,未来可期!【国金大化工】

（以下内容从国金证券《新凤鸣:长丝需求持续修复,未来可期!【国金大化工】》研报附件原文摘录）
　　摘要 ■ 投资逻辑 业绩简评 新凤鸣于2023年10月26日发布公司2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入442.00亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润8.87亿元，同比增加212.19%。其中，2023Q3公司实现营业收入160.17亿元，同比增加12.57%，环比增加2.19%；实现归母净利润4.07亿元，同比增加470%，环比增加40.34%，公司业绩持续修复，整体符合预期。 经营分析 涤纶长丝价差持续修复支撑公司Q3业绩：伴随涤纶长丝行业周期性回暖，涤纶长丝产品价差有望得到进一步修复，2023Q3 POY/FDY/DTY-PTA/MEG环节价差均值约为1086元/1632元/2415元/吨，环比分别-3.19%/-0.92%/+3.93%。伴随涤纶长丝行业旺季临近，需求回暖价差修复，涤纶长丝价差维持稳健支撑公司Q3业绩。 长丝产销情况好转，涤纶长丝行业景气度回升：2023Q3涤纶长丝开工负荷均值为87.52%，环比+2.50pct，涤纶长丝开工负荷维持在中高水平。与此同时，涤纶长丝产品库存持续去库，2023Q3 POY/FDY/DTY库存分别为11.92天/17.69天/23.15天，分别环比减少5.46天/2.92天/2.15天。涤纶长丝产销情况持续好转，行业景气度持续回升。 涤纶长丝终端消费回暖，公司业绩有望进一步修复：2023Q3下游织机开工率均值达到64.12%，同比+12.16pct，终端需求回暖带动涤纶长丝消费提升，2023Q3涤纶长丝表观消费量达1047.87万吨，同比增加20.28%，环比增加6.26%，伴随涤纶长丝进入“金九银十”的传统旺季，需求好转或将带动涤纶长丝价差持续修复，公司业绩有望进一步得到修复。 盈利预测及评级 公司有望在终端需求回暖后获得较为显著的业绩弹性，但是当前炼化项目还未正式批准，以及当前长丝行业仍处于恢复初期，因此我们维持当前盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润为11亿/20亿/30亿元，对应EPS分别为0.69/1.34/1.98元，对应PE为17.76X/9.19X/6.19X，维持“买入”评级。 风险提示 （1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）美联储加息或抑制终端需求；（3）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；（4）模型拟合误差对结果产生影响；（5）项目建设进度不及预期，在建项目审批不通过或审批时间较长（6）其他不可抗力风险。 正文 1、价差修复+产销好转，公司Q3业绩符合预期 新凤鸣于2023年10月26日发布公司2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入442.00亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润8.87亿元，同比增加212.19%。其中，2023Q3公司实现营业收入160.17亿元，同比增加12.57%，环比增加2.19%；实现归母净利润4.07亿元，同比增加470%，环比增加40.34%，公司业绩持续修复，整体符合预期。 伴随涤纶长丝行业周期性回暖，涤纶长丝产品价差有望得到进一步修复，2023Q3 POY/FDY/DTY-PTA/MEG环节价差均值约为1086元/1632元/2415元/吨，环比分别-3.19%/-0.92%/+3.93%，涤纶长丝价差维持稳健支撑公司Q3业绩。 2023Q3涤纶长丝开工负荷均值为87.52%，环比+2.50pct，涤纶长丝开工负荷维持在中高水平。与此同时，涤纶长丝产品库存持续去库，2023Q3 POY/FDY/DTY库存分别为11.92天/17.69天/23.15天，分别环比减少5.46天/2.92天/2.15天。涤纶长丝产销情况持续好转有望支撑公司未来业绩进一步修复。 涤纶长丝下游需求旺盛带动涤纶长丝消费回暖，2023Q3涤纶长丝表观消费量达1047.87万吨，同比增加20.28%，环比增加6.26%，伴随涤纶长丝进入“金九银十”的传统旺季，需求好转或将带动涤纶长丝价差持续修复，公司业绩有望进一步得到修复。 2、风险提示 1）地缘政治风险：原料端包括但不限于突发事件造成的原油供应中断，或者突发事件造成原油供应大幅度增加等，终端销售包含但不限于中美贸易战对中国出口纺服产品加税，东南亚国家对中国长丝进行反倾销调查等; 2）美元汇率大幅波动风险：原油采购使用美元，而收入端结算以人民币为主，日常经营需要买入美元，卖出人民币，完成结算，美元汇率大幅波动或对涤纶长丝行业产生负面影响； 3）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响：由于第三方数据来源涉及联合国，各类商业机构，各国政府组织等，数据准确程度不一，从而有可能出现误差。 4）模型拟合误差对结果产生影响：由于数据体量较大，且数据并非完美，而模型也无法做到完美捕捉数据本身，从而导致误差。 5) 审批不通过或审批时间过长风险：印尼炼化项目还没有获得中国政府相关有权部门正式批准，项目申报过程中可能存在审批流程较长等相关风险； 6）其他不可抗力影响。 往期报告 +石化行业深度 1、页岩油大势已去？ 2、油企迈入历史性稀缺时代！ 3、上游强劲，下游分化！ 4、80美金油价保底？ 5、中国沙特伊朗，天作之合！ 6、上游防守，下游反击 7、能源大拐点逼近？ 8、2023，全球气荒？ +石化公司深度 1、中国石油：大且稳的支柱型央企！ 2、中国石化：业绩稳健的强防御资产 3、中国海油：中海油的三大稀缺性！ 4、荣盛石化：高成长大弹性巨头起航！ 5、恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！ 6、桐昆股份：如果70亿仅是盈利下限？附测算依据！ 7、新凤鸣：持续高成长的长丝龙头！ ＋ 报告信息 证券研究报告：《长丝需求持续修复，未来可期！》 对外发布时间：2023年10月26日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：许隽逸 SAC执业编号：S1130519040001 邮箱：xujunyi＠gjzq.com.cn 证券分析师：陈律楼 SAC执业编号：S1130522060004 邮箱：chenlvlou＠gjzq.com.cn 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯

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