【国君刘越男 | 业绩点评】华凯易佰:高增持续,景气上行

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 业绩点评】华凯易佰:高增持续,景气上行》研报附件原文摘录）
　　报告导读 Q3还原业绩奖励后归母净利录得翻倍以上增长，净利率亦延续较高水平。展望未来，平价非平庸，信息化系统优势进一步强化，看好高增持续。 投资要点 维持增持。维持预测2023-25年EPS为1.27/1.85/2.36元，增速70/45/28%，维持目标价34.3元，维持增持。 Q3营收/净利延续高增趋势，现金流大幅改善。1)前三季度营收47.5亿元/+55%，归母净利2.99亿元/+109%，扣非2.82亿元/+111%，经营净现金流3.55亿元/+269%；2)Q3单季度营收17.6亿元/+61%，归母净利0.91亿元/+53%，扣非0.9亿元/+61%；3)还原业绩奖励后，Q3归母净利1.39亿元/+131%；4)Q3虽为跨境电商行业全年淡季，但公司营收及还原后的净利均环比增长(环比分别增8.9/5.2%)。 销售费用率改善，易佰网络数据同样亮眼。1)Q3毛利率37.11%/-0.49pct，我们判断或因低毛利率的亿迈业务占比提升等因素；2)Q3期间费用率30.8%/-0.16pct；其中销售23.07%/-2.63pct，管理6.5%/+2.44pct，研发0.97%/-0.3pct，财务0.27%/+0.33pct；3)我们测算易佰网络前三季度营收47.2亿元/+56%，净利3.51亿元/+95%(还原业绩奖励后3.99亿元/+122%)；Q3单季度营收17.42亿元/+62%，净利1.08亿元/+46%(还原业绩奖励后1.55亿元/+109%)，净利率8.9%(Q1/2分别7/9.1%)。 全年旺季已拉开帷幕，平价消费+高效的信息化系统推动持续高增、ROE提升。1)Q4旺季来临，当前海外消费背景下，国内跨境电商依托产业链集群+供应链效率输出价格优势，将持续受益；2)公司立足泛品、拓展精品与跨境服务，将通过优秀的盈利能力与高效周转实现ROE稳步提升；3)2023年报表端利润受业绩奖励与股权激励行权费用影响，考虑到2024年这两项影响因素将显著下降，且净利率望保持提升，利润将延续高增；4)截止9月末累计回购约1215万股，累计回购金额约2.6亿元。 风险提示：贸易摩擦风险、新业务拓展不及预期、单一平台集中风险等。 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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