【东吴商社吴劲草团队】密尔克卫: 2023Q3收入同比+10%,分销业务或有所增长
(以下内容从东吴证券《【东吴商社吴劲草团队】密尔克卫: 2023Q3收入同比+10%,分销业务或有所增长》研报附件原文摘录)
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欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费,打造品牌&渠道&供应链研究新范式,化妆品,医美,免税,物流,电商,零售,教育,黄金珠宝,小家电,国牌崛起,产业互联网等消费领域深度研究。 团队首席吴劲草新书,已于2022年出版 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 更全更系统的消费研究框架,欢迎扫码了解! 欢迎点击链接了解书籍详细内容: 重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 投资要点 事件:10月25日公司发布2023年三季报。2023Q1-3,公司实现收入76.3亿元,同比-16%;归母净利润4.0亿元,同比-15%;扣非净利润2.4亿元,同比-48%。2023Q3,公司收入31亿元,同比+9.7%,连续3个季度下滑后录得同比正增长;归母净利润1.5亿元,同比-13.3%。扣非净利润1.4亿元,同比-15%。由于财务费用上升,公司归母净利润略低于预期。 收入增长&毛利率下滑暗示公司分销业务增长,财务费用对利润有一定影响:2023Q3公司毛利率为11%/ -0.8pct;销售净利率为5.6%/ -0.8pct。在公司业务构成中,分销业务收入体量大、毛利率/净利率均较低,本季度收入高增而利润率下降,或反映分销业务有较大幅度增长。公司总费用率保持稳定:销售/ 管理费用率为1.06%/ 1.51%,同比-0.26pct/ -1.50pct,或与业务结构变化有关;研发费用率为0.42,同比+0.04pct;财务费用率为0.92%/ +1.32pct,或为短期负债上升所致。 公司毛利润额增长预示经营拐点:公司2023Q3毛利额为3.43亿元,为2023年以来最高点,同比增长2.3%。毛利额的增长暗示公司经营层面正在好转,若未来运价恢复、货代业务单箱利润恢复,且随公司国内新项目落地、海外业务扩张、分销业务进一步发展,公司经营有望重回增长正轨。 盈利预测与投资评级:公司是国内头部危化品一体化供应链企业,近年来公司不断强化危化品物流网络,并基于“物贸一体化”模式发展化学品分销电商。由于运价等宏观因素公司业绩有所承压,由于短期负债原因公司财务费用率有所增长,我们将公司2023~25年归母净利润预期从6.6/ 8.8/ 10.5亿元,下调至5.8/ 7.8/ 9.4亿元,同比-4%/ +34%/ +20%,10月25日收盘价对应估值为18/ 14/ 11倍P/E,考虑到估值较低,仍维持“买入”评级。 风险提示:海运运价周期,再融资落地进度,危化品经营安全等 欢迎联系 东吴商社 吴劲草团队 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖/ 王琳婧 【东吴商社 吴劲草团队简介】 团队荣誉: 2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名 2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名 2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名 2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名 2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名 2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名
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