【行业专题】政策加码地下管网,推荐管类龙头
（以下内容从国泰君安《【行业专题】政策加码地下管网,推荐管类龙头》研报附件原文摘录）
【本报告导读】 我们认为政策持续加码地下管网相关领域，推荐管道、防水、水泥相关龙头企业。 【摘要】 维持行业“增持”评级。我们认为政策持续加码地下管网相关领域，在城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气替代、地下综合管廊建设等方向需求体量有望持续抬升，有望拉动相关产业链公司未来发展。我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好。据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 地下管网已经成为基建的重要组成部分，投资额稳步增长。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 多元需求驱动地下管网建设需求，投资建设空间有望继续提速。我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等影响，地下管网的投资和建设成为关注重点。我们观察到城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长；未来结合政策继续在地下管网方面的释放，整体地下管网相关行业市场空间有望继续提速。 风险提示：宏观经济下滑，原材料成本大幅上升 1. 投资逻辑 我们认为政策持续加码地下管网相关领域，产业链未来空间广阔，推荐管道、防水、水泥相关龙头企业。 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好。据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 地下管网已经成为基建的重要组成部分，投资额稳步增长。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 多元需求驱动地下管网建设需求，投资建设空间有望继续提速。我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等影响，地下管网的投资和建设成为关注重点。我们观察到城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长；未来结合政策继续在地下管网方面的释放，整体地下管网相关行业市场空间有望继续提速。 我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 2. 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好 10月24日，根据新华社报道，为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 3. 地下管网是基建的重要组成部分，政策加码下有望带来腾飞 我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等因素的影响，地下管网投资和建设成为关注重点；城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长，使地下管网成为我国基建的重要组成部分。 3.1. 地下管网已成为基建的重要组成部分 地下管网在我国基础设施建设投资中占据着重要地位。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 3.2. 多元需求驱动地下管网投资持续 近年来，我国因台风、暴雨等原因而引发的城市内涝频发，引发社会关注。我们认为频发的城市内涝事件背后，反映的则是我国目前地下管网排水系统的承载能力仍显不足而亟需扩容。另一方面，在新型城镇化持续深入推进的背景下，为实现产业、人口、土地、社会、农村五位一体的城镇化，提升城市的实际承载能力，使更多人能真正享受到城市化成果，我国亟需进一步扩容完善以地下管网为代表的一系列基础设施建设。我们认为地下管网将围绕城市排水管道扩容、燃气管道更新扩容、污水收集处理管网建设、地下管廊等方向加速拓展。 城市排水管道持续扩容。近年来，我国排水管道长度快速增长，且城市排水管道长度增速显著高于县城排水管道增速。2013-2022年，我国城市排水管道总长度由46.49万公里快速增长至91.35万公里，在十年内近乎实现了翻倍，CAGR达7.79%；我国县城排水管道总长度由14.88万公里增长至25.17万公里，增速虽不及城市，但CAGR也高达6.01%。然而，与发达国家相比，我国目前的城市排水管道承载力仍远远不足。截至2022年，根据住建部公布数据，我国市区总人口约为84820万人，据此测算，我国城市人均排水管道长度仅为1.08米。与之相对，德国人均排水管道长度在2019年已达到7.32米，中国的排水管道发展依然有较大的潜力。 污水处理管道新建与更新并举。随着我国对于经济发展质量和环境保护的重视程度与日俱增，污水处理已成为我国政府的重点关注问题。2021年6月，国家发改委、住建部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，提出“十四五”期间要新增和改造污水收集管网8万公里。2023年8月，发改委、环境部、住建部三部门印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》，提出到2025年新增和改造污水收集管网4.5万公里。 根据住建部数据，截至2022年，我国城市和县城的污水处理率均达到95%以上，但我国建制镇的污水处理率尚不及65%，且若只考虑污水集中处理率则更低，我国建制镇的污水管道仍有明显的提升空间。另一方面，早期建设的大量污水管网也亟需维修更新，整体污水处理管道领域将呈现新增与更新并举的态势。 天然气替代驱动我国燃气管道投资。近年来，提升天然气在我国能源消耗中的比重、推动天然气对其他化石能源的替代已成为我国重要的能源体系规划方向之一。2017年6月，发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，提出到2030年，天然气在一次能源消费中的占比要提高至15%。根据国家能源局发布的《中国天然气发展报告（2023）》，截至2022年，天然气在一次能源消费总量中的占比已提升至8.4%，而消费结构中城市燃气消费的占比也增加至33%。天然气消费的替代趋势推动着我国城市天然气管道规模的快速提升。2013-2022年，我国城市天然气管道由38.84万公里增长至98.04万公里，在十年内增长超过150%，CAGR高达10.83%。我们认为，未来随着天然气替代的持续推进，我国燃气管道投资有望继续保持高速增长。 地下综合管廊建设成为我国政策重点关注方向。2015年8月，国务院办公厅印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》，提出从2015年起，城市新区、各类园区、成片开发区域的新建道路要根据功能需求，同步建设地下综合管廊；老城区要结合旧城更新、道路改造、河道治理、地下空间开发等，因地制宜、统筹安排地下综合管廊建设。杭州、苏州、厦门等25个试点城市的“十四五”规划中均提出要积极加强对地下综合管廊的投资与建设。截至2022年，我国城市地下综合管廊总长度已达7093.95公里，2017-2022年的年均新建地下综合管廊长度超过2000公里，地下综合管廊建设有望逐步成为未来我国地下管网领域的重要驱动。 3.3. 推荐防水材料及管道制造领域头部企业 我们认为受益政策加码地下管网建设，防水材料及管道行业将最为受益市场空间扩容。我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 4. 风险提示 1）国内货币、宏观政策风险。国内货币政策的收紧将影响各个重大基建项目的开工进程；地下管网政策的执行力度也将影响相关产业链的需求及价格。 2）国内货币、宏观政策风险。国内货币政策的收紧将影响各个重大基建项目的开工进程；地下管网政策的执行力度也将影响相关产业链的需求及价格。 法律声明 本公众订阅号(微信号: baoyanxin123 )为国泰君安证券研究所周期研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
【本报告导读】 我们认为政策持续加码地下管网相关领域，推荐管道、防水、水泥相关龙头企业。 【摘要】 维持行业“增持”评级。我们认为政策持续加码地下管网相关领域，在城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气替代、地下综合管廊建设等方向需求体量有望持续抬升，有望拉动相关产业链公司未来发展。我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好。据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 地下管网已经成为基建的重要组成部分，投资额稳步增长。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 多元需求驱动地下管网建设需求，投资建设空间有望继续提速。我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等影响，地下管网的投资和建设成为关注重点。我们观察到城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长；未来结合政策继续在地下管网方面的释放，整体地下管网相关行业市场空间有望继续提速。 风险提示：宏观经济下滑，原材料成本大幅上升 1. 投资逻辑 我们认为政策持续加码地下管网相关领域，产业链未来空间广阔，推荐管道、防水、水泥相关龙头企业。 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好。据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 地下管网已经成为基建的重要组成部分，投资额稳步增长。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 多元需求驱动地下管网建设需求，投资建设空间有望继续提速。我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等影响，地下管网的投资和建设成为关注重点。我们观察到城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长；未来结合政策继续在地下管网方面的释放，整体地下管网相关行业市场空间有望继续提速。 我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 2. 政策加码解决防灾减灾短板，地下管网继续迎来政策利好 10月24日，根据新华社报道，为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，政策继续加码地下管网相关方面的建设。 3. 地下管网是基建的重要组成部分，政策加码下有望带来腾飞 我们认为近年来，受城市内涝频发和新型城镇化建设等因素的影响，地下管网投资和建设成为关注重点；城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素正驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长，使地下管网成为我国基建的重要组成部分。 3.1. 地下管网已成为基建的重要组成部分 地下管网在我国基础设施建设投资中占据着重要地位。根据住建部的统计数据，2013-2022年，我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与地下管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊这五部分的总额由2159.70亿元上升至3551.80亿元，CAGR达4.83%，且占我国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额的比例也呈现逐年递增的趋势，截至2022年已接近16%，地下管网已成为我国基建的重要组成部分。 3.2. 多元需求驱动地下管网投资持续 近年来，我国因台风、暴雨等原因而引发的城市内涝频发，引发社会关注。我们认为频发的城市内涝事件背后，反映的则是我国目前地下管网排水系统的承载能力仍显不足而亟需扩容。另一方面，在新型城镇化持续深入推进的背景下，为实现产业、人口、土地、社会、农村五位一体的城镇化，提升城市的实际承载能力，使更多人能真正享受到城市化成果，我国亟需进一步扩容完善以地下管网为代表的一系列基础设施建设。我们认为地下管网将围绕城市排水管道扩容、燃气管道更新扩容、污水收集处理管网建设、地下管廊等方向加速拓展。 城市排水管道持续扩容。近年来，我国排水管道长度快速增长，且城市排水管道长度增速显著高于县城排水管道增速。2013-2022年，我国城市排水管道总长度由46.49万公里快速增长至91.35万公里，在十年内近乎实现了翻倍，CAGR达7.79%；我国县城排水管道总长度由14.88万公里增长至25.17万公里，增速虽不及城市，但CAGR也高达6.01%。然而，与发达国家相比，我国目前的城市排水管道承载力仍远远不足。截至2022年，根据住建部公布数据，我国市区总人口约为84820万人，据此测算，我国城市人均排水管道长度仅为1.08米。与之相对，德国人均排水管道长度在2019年已达到7.32米，中国的排水管道发展依然有较大的潜力。 污水处理管道新建与更新并举。随着我国对于经济发展质量和环境保护的重视程度与日俱增，污水处理已成为我国政府的重点关注问题。2021年6月，国家发改委、住建部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，提出“十四五”期间要新增和改造污水收集管网8万公里。2023年8月，发改委、环境部、住建部三部门印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》，提出到2025年新增和改造污水收集管网4.5万公里。 根据住建部数据，截至2022年，我国城市和县城的污水处理率均达到95%以上，但我国建制镇的污水处理率尚不及65%，且若只考虑污水集中处理率则更低，我国建制镇的污水管道仍有明显的提升空间。另一方面，早期建设的大量污水管网也亟需维修更新，整体污水处理管道领域将呈现新增与更新并举的态势。 天然气替代驱动我国燃气管道投资。近年来，提升天然气在我国能源消耗中的比重、推动天然气对其他化石能源的替代已成为我国重要的能源体系规划方向之一。2017年6月，发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，提出到2030年，天然气在一次能源消费中的占比要提高至15%。根据国家能源局发布的《中国天然气发展报告（2023）》，截至2022年，天然气在一次能源消费总量中的占比已提升至8.4%，而消费结构中城市燃气消费的占比也增加至33%。天然气消费的替代趋势推动着我国城市天然气管道规模的快速提升。2013-2022年，我国城市天然气管道由38.84万公里增长至98.04万公里，在十年内增长超过150%，CAGR高达10.83%。我们认为，未来随着天然气替代的持续推进，我国燃气管道投资有望继续保持高速增长。 地下综合管廊建设成为我国政策重点关注方向。2015年8月，国务院办公厅印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》，提出从2015年起，城市新区、各类园区、成片开发区域的新建道路要根据功能需求，同步建设地下综合管廊；老城区要结合旧城更新、道路改造、河道治理、地下空间开发等，因地制宜、统筹安排地下综合管廊建设。杭州、苏州、厦门等25个试点城市的“十四五”规划中均提出要积极加强对地下综合管廊的投资与建设。截至2022年，我国城市地下综合管廊总长度已达7093.95公里，2017-2022年的年均新建地下综合管廊长度超过2000公里，地下综合管廊建设有望逐步成为未来我国地下管网领域的重要驱动。 3.3. 推荐防水材料及管道制造领域头部企业 我们认为受益政策加码地下管网建设，防水材料及管道行业将最为受益市场空间扩容。我们继续推荐防水材料行业龙头东方雨虹、北新建材；塑料管道龙头中国联塑、伟星新材、东宏股份，受益公元股份、龙泉股份、青龙管业、国统股份、韩建河山等企业；水泥推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、中国建材、塔牌集团、万年青、冀东水泥。 4. 风险提示 1）国内货币、宏观政策风险。国内货币政策的收紧将影响各个重大基建项目的开工进程；地下管网政策的执行力度也将影响相关产业链的需求及价格。 2）国内货币、宏观政策风险。国内货币政策的收紧将影响各个重大基建项目的开工进程；地下管网政策的执行力度也将影响相关产业链的需求及价格。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 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