【招商电子】沪电股份:Q3业绩符合市场预期,产品结构持续优化带动盈利提升

（以下内容从招商证券《【招商电子】沪电股份:Q3业绩符合市场预期,产品结构持续优化带动盈利提升》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公告23年三季报，营收23.19亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34亿同比+17.78%环比+65.70%，我们点评如下： Q3业绩符合市场预期，盈利能力进一步提升。前三季度营收60.82亿同比+5.53%，归母净利9.53亿同比+3.41%，扣非归母8.78亿同比0.44%，毛利率30.57%同比+0.65pct，净利率15.42%同比-0.57pct。单看Q3，营收23.19亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34亿同比+17.78%环比+65.70%，毛利率32.12%同比+0.85pct环比-1.34pcts，净利率19.50%同比+0.38pct环比+4.46pcts。Q3收入同环比增长源于公司整体稼动率持续提升，高价值量产品出货量占比增加，进而推动公司Q3盈利能力有进一步改善。费用率方面，Q3管销研费用分别2.68%/2.35%/6.63%同比-0.81/+0.26/+0.01pct，财务费用-1.41%同比+2.82pcts源于Q3汇兑收益有所减少。 展望Q4及明年，AI算力+汽车电子将为公司业绩带来弹性空间。展望Q4，AI服务器、EGS等新平台服务器以及400G/800G交换机等高价值量产品逐步迎来放量，汽车板产能稼动率持续提升，有望推动产品结构优化，盈利能力进一步提升。展望明年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，明年高价值量的高多层板、 HDI 、高速板出货占比有望大幅提升，进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术p2Pack，并在 ADAS 、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端 PCB 环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长。同时，公司在泰国亦加速海外产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系，进一步提升客户粘性。未来，随着产品结构的持续调整优化升级，公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。 维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们维持预计23-25年营收为88.4/110.5/138.1亿，归母净利润为14.8/19.7/25.3亿，对应EPS 为0.78/1.03/1.33元，对应当前股价PE为24.7/18.6/14.4倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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