上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 【要闻-01】 10月18日，统计局公布三季度国内经济运行数据，多数数据超出市场预期。 数据来源：国家统计局，华西证券 【华西点评】 三季度GDP增速超预期，最终消费增速明显高于社零增速或是导致GDP数据表现强于月度经济数据，并超过市场预期的主要原因。结合9月经济数据，经济修复的趋势得到印证，但名义GDP以及美元计价GDP增速仍弱。结构上，消费和工业表现较强，出口在外需带动下边际改善，Q4海外消费旺季对出口的拉动有望持续。投资方面，基建与制造业投资增速较强，地产投资仍然较弱。地产数据整体仍然处于低位，但是边际出现改善信号，后续地产的表现是影响经济的关键，地产政策后续继续推出的节奏和力度以及政策优化对居民信心提振效果均有待检验。 经济数据出现改善，但是市场的反应较为冷淡，二者背离的原因，一方面可能是市场对数据的可持续性存在疑虑，另一方面是，数据发布后统计局解读偏乐观，认为达成全年经济增长目标的难度不大，此次超预期的数据反而在一定程度上催生了政策大幅刺激必要性降低的反向预期效果，叠加海外风险发酵、美债利率走高，导致市场情绪进一步走弱。 02 【要闻-02】 十年期美债利率升破5%，压制全球权益市场估值。 【华西点评】 10月19日，美联储主席鲍威尔的讲话暗示11月份美联储可能继续暂停加息。根据CME美联储观察，市场预期11月不加息的概率有所上升。但客观上，美联储加息虽进入尾声，但短期内也难以转向降息操作。8月以来国际油价上行引发再通胀担忧，美国通胀下行不及市场预期，9月美国ISM制造业指数（录得49）和非农新增就业人数（录得33.6万）均好于市场预期，以上因素支撑美联储维持高利率政策。美债利率作为全球资产定价之锚，其大幅上行将使全球资产风险偏好受到压制，并使得新兴市场面临资金流出的压力。 03 【要闻-03】 国内政策基调宽松，但资金面体感偏紧。 【华西点评】 9月以来国内市场利率上行，DR007利率突破政策利率并持续走高，一方面，10月以来特殊再融资债券密集发行，截至目前全国已有22个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，拟发行金额超9400亿元；另一方面，美债利率持续走高背景下，国内货币政策受制于人民币汇率的约束。股票市场流动性方面，当前A股市场增量资金有限，北向资金延续净流出，权益类基金发行仍处于冰点等。但从近期汇金增持四大行股份、多家央企增持和回购股份来看，国内政策的维稳资本市场的意图凸显。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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