【华福策略|行业观察】当前市场风险偏好已在低位(1016-1020)

（以下内容从华福证券《【华福策略|行业观察】当前市场风险偏好已在低位(1016-1020)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 摘要 Ø近期国内经济数据企稳，美国经济韧性依旧；当前市场已接近低点，市场成交持续回落。近期万得全A创自年初以来新低，已较为接近去年4月的最低点。从成交情况来看，万得全A当前拥挤度正处于近三年的低位，交易情绪低迷。9月经济数据显示，国内工业企业利润与PPI均呈现触底回升趋势，9月制造业重回枯荣线上方，整体看来国内经济数据已有所企稳。对于海外经济，美国九月CPI表现超预期，美国国内通胀压力仍然存在。预期未来政策利好仍将释放，市场后期反弹可期。 Ø回顾历史，在当前“市场接近底部，经济企稳向好，海外通胀压力仍存”的整体环境下，TMT具备较大胜率。我们选取整体环境较为接近的历史区间，分析行业涨跌情况。对于涨幅居前的行业，TMT板块出现频次较高，具备较大胜率。对于表现欠佳的行业，数据显示顺周期行业整体有较大概率跑输市场。 Ø当前市场风险偏好较低，可关注低估值、高红利标的。从大类资产比价指标看，当前市场风险偏好已在低位。回顾自9月以来市场表现，红利低波、低估值指数表现较为领先，小盘股表现优于大盘，考虑到当前市场的风险偏好较低，可以将低风险的红利低波、低估值作为投资线索。 Ø本周A股行业全线下跌，通信较上周明显下降。截至10月20日，本周A股全线下跌，其中表现欠佳的行业有：通信、医药、计算机、传媒、电子。本月通信表现出色，其余行业均为下跌。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。 从换手率来看，与上一周相比有涨有跌，万得全A、科创50、上证指数较上周有所提升，其余各宽基指数较上周均有所下降。成交额显示，除上证指数外，各宽基指数较上周均出现了不同程度的下降。 Ø从行业角度来看，综合金融板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，综合金融最为明显，其次家电、纺织服装、非银行金融。 本周风格偏大盘与金融。从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数及中盘指数；从中信风格分类来看，金融风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、国庆前后哪些行业表现领先？ 近十年数据显示，在国庆节前一周，宽基指数中创业板指表现领先。选取2012-2022年近十年间，国庆前后一周的涨跌数据，来分析国庆前后的市场表现。我们发现，对于宽基指数，在国庆节前一周，创业板指表现最为突出。从近十年涨跌幅均值来看，创业板指平均涨幅0.01 %，其余宽基指数近十年间平均涨幅均为负，其中科创50跌幅1.85 ，下跌最为明显。从近十年各宽基指数领先次数来看，创业板指在十年间共领先6次，并在2020-2022年间连续领先，其余宽基指数在近十年间均只领涨一次。整体看来，在国庆节前一周，宽基指数中创业板指表现显著领先。 近十年，国庆节前一周市场风格以消费为主，大中小盘指数中大盘指数表现领先。近十年间市场风格表现显示，国庆节前一周市场以消费风格为主。其中，近十年平均涨跌幅最高的为消费风格，平均涨幅0.50 %，其余指数平均表现均为下跌，稳定风格跌幅最大，为1.89 %。从领先次数来看，近十年间消费风格共计领先6次，其次为金融与成长。从规模指数表现来看，近十年平均涨跌幅显示大盘指数表现领先；从领先次数来看，大盘指数领先4次，中小盘指数各领先3次，整体来看市场大盘股表现更为突出。 从行业来看，国庆前一周医药与食品饮料表现较为领先。从平均涨跌来看，医药平均涨幅1.20 %，食品饮料平均涨幅1.27 %，显著领先于其他行业。从领先次数来看，近十年间，在涨幅前十的行业中，医药出现6次，食品饮料出现5次，相对其他行业表现更为突出。 在国庆节后一周，宽基指数中创业板指表现继续领先。国庆后一周，创业板指在涨跌幅均值与领先次数上表现均优于其他指数。但与国庆节前一周不同的是，国庆节前各宽基指数下跌趋势较强，而国庆节后的上涨趋势更为明显，近十年中有6年为宽基指数的全面普涨。 从市场风格与规模表现来看，小盘指数平均涨幅最高，大盘指数领先次数占优，金融与成长接替消费成为领先次数最多的风格，但从平均涨跌来看，仍是消费领先。国庆后一周，市场风格与规模表现较国庆前有一定变化，大盘与消费风格优势稍减。从领先次数来看，大盘与金融成长风格表现更优；从平均涨跌幅来看，小盘与消费风格领先。 对于各行业表现，国庆后一周计算机表现较为突出。从平均涨跌来看，计算机平均涨幅2.15 %，排名第三；从领先次数来看，近十年间，在涨幅前十的行业中，计算机出现5次，整体来看计算机的平均涨跌与领先情况相对其他行业表现均更为突出。 二、A股行业表现：本周通信领涨 本周A股通信领涨，计算机较上周明显增长。根据中信一级行业分类，截至2023年9月24日，本周A股通信领涨，其次为非银行金融、银行、家电、计算机，涨幅分别为2.74%，2.00%、1.56%、1.50%、1.45%。本周表现欠佳的行业有：国防军工、有色金属、电力及公用事业、消费者服务、商贸零售，跌幅分别为2.10%、2.01%、1.29%、1.12%、0.94%。 整体来看，近一个月煤炭表现出色。近一个月，煤炭表现出色，其次为石油石化、家电、银行、汽车。近期市场仍处在底部，行业轮动明显，8月经济数据传递积极信号，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，7月份为3.7%，8月同比有所提升，中国经济预期有所改善，随着未来宏观经济的逐步恢复，各个行业皆有上涨机会。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。从换手率来看，除创业板指外，各宽基指数较上周均有所下降。成交额显示，各宽基指数较上周均出现了不同程度的下降。整体看来，本周成交活跃度较上周已有所降低。 从行业角度来看，本周纺织服装板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，纺织服装最为明显，其次交通运输、消费者服务、银行，以上行业本周日均换手率和日均成交额较上周均有大幅的改善，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏大盘与金融。从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数及中盘指数；从中信风格分类来看，金融风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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