【招商电子】东山精密:Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累,Q4经营有望边际向好

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公告23年三季报，Q3单季度营收88.34亿同比+6.78%，归母净利5.08亿同比-35.22%，扣非归母4.59亿同比-41.10%。我们点评如下： 23Q3业绩短期承压，下滑主因光电显示板块拖累，核心客户新品项目延后。公司Q1-3营收225.01亿同比-1.39%，归母净利13.33亿同比-15.69%，扣非归母10.37亿同比-28.86%，毛利率13.97%同比-2.67pcts，净利率5.92%同比-1.00pct。单看Q3，营收88.34亿同比+6.78%环比+23.45%，归母净利5.08亿同比-35.22%环比+43.99%，扣非归母4.59亿同比-41.10%环比+54.28%，毛利率14.81%同比-5.66pcts环比+2.63pcts，净利率5.75%同比-3.74pcts环比+0.81pct。Q3收入同比增长源于1）苏州晶端车载显示业务并表贡献；2）T客户以及A客户业务保持增长态势；3）LED及触控模组业务同比有增长。业绩承压源于 1）LED 业务 Q3 仍处于亏损状态；2）A 客户新品订单较同期有一定后延以及；3）Q3汇兑收益较去年同期贡献较小。Q3费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/2.59%/3.33%/0.95%，同比-0.31/+0.33/+0.72/+1.51pcts。 展望Q4及明年，公司围绕A+T核心业务持续扩张的大逻辑不变，长线增量空间仍值得期待。据我们跟踪来看，Q4 公司 LED 业务亏损将进一步收窄；A 客户业务目前整体稼动率较高，显示模组板料号开始小批量交货，同比仍有望实现正增长；T 客户新品导入产能持续爬坡，中大件白车身、电池壳打样认证持续推进。Q4业绩或将迎来短期拐点。展望明后年，公司陆续导入 A 客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR新品亦有望放量，ASP 及份额持续提升，仍有增长空间；汽车电子方面，软板硬板、光电显示、精密制造组件三大业务板块齐发力，新品不断导入推动单车ASP快速提升，稳步扩张带动业绩逐步释放；AI算力方面，公司加大了对AI服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在括T客户在内的欧美大客户以及国内H客户取得进展。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到光电显示板块对公司今年前三季度业绩的拖累影响，核心客户部分项目有一定的延后，故我们最新预计23-25年营收为322.1/369.6/425.1亿，归母净利润为20.2/24.4/31.1亿，对应EPS 为1.18/1.43/1.82元，对应当前股价PE为14.0/11.6/9.1倍。未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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