积极财政继续发力——2023年9月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)
（以下内容从海通证券《积极财政继续发力——2023年9月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 概 要 · 收入增速回升。2023年1-9月累计，一般公共预算收入同比增长8.9%，其中9月当月同比增速为-1.3%，相比8月的-4.6%降幅收窄。其中，增值税、消费税、企业所得税、出口退税增速回升，个人所得税增速回落。短期来说，经济慢慢复苏，稳增长还需要积极的政策支持。 支出增速回落，但表现尚可。2023年1-9月累计，一般公共预算支出同比增长3.9%，其中9月当月同比增速5.2%，相比8月的7.2%小幅回落，不过表现尚可。分项来看，基建类支出增速边际回升，财政对稳增长保持必要的支持力度。 在广义财政方面，政府性基金收入延续低位，主因房地产市场的拖累。政府性基金支出增速回升，或与近两个月专项债发行规模相对较高有关。此外，本年专项债基本发完，关注新增限额提前下达。接下来，稳增长仍需广义财政持续发力。 值得关注的是，根据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。此次增发的国债今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。积极财政继续发力。 风险提示：房地产债务问题。 1 狭义收入：增速回升 收入降幅收窄。2023年1-9月累计，全国一般公共预算收入166713亿元，同比增长8.9%，在全年的预算进度约为76.7%，高于2022年同期水平，但是与近年其他同期相比仍有差距。从单月情况看，9月一般公共预算收入同比增速为-1.3%，相比8月的-4.6%降幅收窄。长期来看，我国经济有很大的增长潜力。不过短期来说，经济仍慢慢复苏，稳增长还需要积极的政策支持。 税收收入增速回升。从单月情况看，9月税收收入增速达到0.9%，相比8月的-2.2%有所回升转正。9月非税收入增速-7.4%，相比8月的-15%降幅收窄。分税种看，增值税增速略有回升。消费税、企业所得税当月增速分别从8月的4.2%、-16.8%升至9月的35.3%、3.2%。前者体现了近期消费是经济主要支撑，后者反映了企业经营状况边际改善。值得关注的是，9月出口退税增速12.8%，相比8月的-15.9%明显回升。这也意味着，短期海外需求反弹推升我国出口边际改善。此外，个人所得税增速回落。 2 狭义支出：增速回落，表现尚可 支出增速回落，表现尚可。2023年1-9月累计，全国一般公共预算支出197897亿元，同比增长3.9%，在全年的预算进度约为71.9%，略高于近几年同期水平。从单月看，今年9月一般公共预算支出同比增速5.2%，相比8月的7.2%小幅回落，不过表现尚可。目前来看，财政对经济仍保持必要的支持力度。 基建类支出增速边际回升。今年1-9月，基建类支出相比偏低，但是近期增速边际回升。9月交通运输、农林水事务、城乡社区当月同比增速分别为18.6%、10.1%、8.5%，相比8月均有所回升。此外，9月社保就业、教育、卫生健康支出增速分别为8.5%、2.7%、-13.2%，相比8月有所回落。 3 政府性基金收入低位，关注国债增发 政府性基金收入仍处低位。1-9月累计，全国政府性基金预算收入3.87万亿元，同比下降15.7%，在全年的预算收入进度为49.5%，高于去年同期的46.5%。从单月看，9月政府性基金预算收入同比增速为-20.4%，相比8月的-18.5%降幅有所扩大，主因还是房地产市场的拖累。此外，1-9月累计，全国政府性基金预算支出6.6万亿元，同比下降17.3%，其中9月当月同比增速为26.1%，相比8月的-10.1%回升转正。究其原因，近两个月专项债发行规模相对较高，对相应支出形成支撑。 本年专项债基本发完，关注新增限额提前下达。2023年1-9月，新增专项债发行约3.45万亿元，发行进度约94.7%。今年新增专项债券基本发行完毕，随着广义财政的发力，基建投资或延续不错的表现。此外，十四届全国人大常委会授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额。接下来，稳增长仍需广义财政持续发力。 值得关注的是，根据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。此次增发的国债今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。这也意味着，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 总结来看，短期稳增长压力仍在，目前积极政策陆续出台，接下来需关注财政支出力度能否持续提升，以及房地产政策效果的释放。 风险提示：房地产债务问题。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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