【森麒麟 | 2023年三季报点评:Q3营收利润再创新高,投建摩洛哥二期项目】-国信证券
（以下内容从国信证券《【森麒麟 | 2023年三季报点评:Q3营收利润再创新高,投建摩洛哥二期项目】-国信证券》研报附件原文摘录）
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【森麒麟 | 深度报告：智能制造引领前进方向，差异化竞争探寻发展之路】-国信证券 核心观点 2023年前三季度业绩大幅提升，单三季度业绩创历史新高。2023年前三季度公司实现营业收入57.4亿元，同比增长20.9%；归母净利润9.9亿元，同比增长50.1%。其中单三季度营收22.1亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%；归母净利润3.9亿元，同比增长110.1%，环比增长8.7%。今年以来，轮胎行业持续改善，公司前三季度毛利率24.4%，同比增长3.2pcts，单三季度毛利率达到27.5%，同比增长7.9pcts，环比提升5.1pcts。 轮胎销量稳步提升，三季度轮胎产销量创新高。公司泰国二期项目建成投产放量，同时受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落的影响，公司产品销量实现较大增长。2023年1-9月公司完成轮胎产量2125.8万条，同比增长31.3%，其中半钢胎产量2071.5万条，同比增长30.7%，全钢胎产量54.3万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165.2万条，同比增长28.4%，其中半钢胎销量2113.2万条，同比增长27.2%，全钢胎销量52.0万条，同比增长100.6%。公司单三季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量773万条，全钢胎销量24万条，单季度产销量均创历史新高。 拟投建摩洛哥二期项目，海外工厂保障长期成长。公司投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂一期项目，建设600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，已于10月21日在摩洛哥开工建设，有望在2024-2025年逐步建成投产。此次公司拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，根据可研报告，项目建成达产后预计可实现年营业收入2.1亿美元，利润总额5790.9万美元。公司投资28亿建设西班牙工厂，规划分两期建设1200万条半钢胎，有望在2025-2026年逐步建成投产。公司持续贯彻执行“833plus”战略，未来产能有望快速增长，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。 投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。 公司为国内轮胎行业龙头，海外布局加速推进，新产能快速放量，全球市占率有望稳步提升。我们上调公司2023-2025年归母净利润至13.8/18.2/21.2亿元（原值为13.3/17.3/18.1亿元），摊薄EPS=2.12/2.80/3.27元，当前股价对应PE=14.1/10.7/9.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税终裁不确定性等。 1 2023年前三季度业绩大幅提升，单三季度业绩创历史新高 2023年前三季度公司实现营业收入57.4亿元，同比增长20.9%；归母净利润9.9亿元，同比增长50.1%。其中单三季度营收22.1亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%；归母净利润3.9亿元，同比增长110.1%，环比增长8.7%。今年以来，轮胎行业持续改善，公司前三季度毛利率24.4%，同比增长3.2pcts，单三季度毛利率达到27.5%，同比增长7.9pcts，环比提升5.1pcts。 2 轮胎销量稳步提升，三季度轮胎产销量创新高 公司泰国二期项目建成投产放量，同时受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落的影响，公司产品销量实现较大增长。2023年1-9月公司完成轮胎产量2125.8万条，同比增长31.3%，其中半钢胎产量2071.5万条，同比增长30.7%，全钢胎产量54.3万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165.2万条，同比增长28.4%，其中半钢胎销量2113.2万条，同比增长27.2%，全钢胎销量52.0万条，同比增长100.6%。公司单三季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量773万条，全钢胎销量24万条，单季度产销量均创历史新高。 3 拟投建摩洛哥二期项目，海外工厂保障长期成长 公司投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂一期项目，建设600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，已于10月21日在摩洛哥开工建设，有望在2024-2025年逐步建成投产。此次公司拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，根据可研报告，项目建成达产后预计可实现年营业收入2.1亿美元，利润总额5790.9万美元。公司投资28亿建设西班牙工厂，规划分两期建设1200万条半钢胎，有望在2025-2026年逐步建成投产。公司持续贯彻执行“833plus”战略，未来产能有望快速增长，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。 4 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 公司为国内轮胎行业龙头，海外布局加速推进，新产能快速放量，全球市占率有望稳步提升。我们上调公司2023-2025年归母净利润至13.8/18.2/21.2亿元（原值为13.3/17.3/18.1亿元），摊薄EPS=2.12/2.80/3.27元，当前股价对应PE=14.1/10.7/9.1x，维持“买入”评级。 5 风险提示 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税终裁不确定性等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【森麒麟 | 深度报告：智能制造引领前进方向，差异化竞争探寻发展之路】-国信证券 核心观点 2023年前三季度业绩大幅提升，单三季度业绩创历史新高。2023年前三季度公司实现营业收入57.4亿元，同比增长20.9%；归母净利润9.9亿元，同比增长50.1%。其中单三季度营收22.1亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%；归母净利润3.9亿元，同比增长110.1%，环比增长8.7%。今年以来，轮胎行业持续改善，公司前三季度毛利率24.4%，同比增长3.2pcts，单三季度毛利率达到27.5%，同比增长7.9pcts，环比提升5.1pcts。 轮胎销量稳步提升，三季度轮胎产销量创新高。公司泰国二期项目建成投产放量，同时受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落的影响，公司产品销量实现较大增长。2023年1-9月公司完成轮胎产量2125.8万条，同比增长31.3%，其中半钢胎产量2071.5万条，同比增长30.7%，全钢胎产量54.3万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165.2万条，同比增长28.4%，其中半钢胎销量2113.2万条，同比增长27.2%，全钢胎销量52.0万条，同比增长100.6%。公司单三季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量773万条，全钢胎销量24万条，单季度产销量均创历史新高。 拟投建摩洛哥二期项目，海外工厂保障长期成长。公司投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂一期项目，建设600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，已于10月21日在摩洛哥开工建设，有望在2024-2025年逐步建成投产。此次公司拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，根据可研报告，项目建成达产后预计可实现年营业收入2.1亿美元，利润总额5790.9万美元。公司投资28亿建设西班牙工厂，规划分两期建设1200万条半钢胎，有望在2025-2026年逐步建成投产。公司持续贯彻执行“833plus”战略，未来产能有望快速增长，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。 投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。 公司为国内轮胎行业龙头，海外布局加速推进，新产能快速放量，全球市占率有望稳步提升。我们上调公司2023-2025年归母净利润至13.8/18.2/21.2亿元（原值为13.3/17.3/18.1亿元），摊薄EPS=2.12/2.80/3.27元，当前股价对应PE=14.1/10.7/9.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税终裁不确定性等。 1 2023年前三季度业绩大幅提升，单三季度业绩创历史新高 2023年前三季度公司实现营业收入57.4亿元，同比增长20.9%；归母净利润9.9亿元，同比增长50.1%。其中单三季度营收22.1亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%；归母净利润3.9亿元，同比增长110.1%，环比增长8.7%。今年以来，轮胎行业持续改善，公司前三季度毛利率24.4%，同比增长3.2pcts，单三季度毛利率达到27.5%，同比增长7.9pcts，环比提升5.1pcts。 2 轮胎销量稳步提升，三季度轮胎产销量创新高 公司泰国二期项目建成投产放量，同时受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落的影响，公司产品销量实现较大增长。2023年1-9月公司完成轮胎产量2125.8万条，同比增长31.3%，其中半钢胎产量2071.5万条，同比增长30.7%，全钢胎产量54.3万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165.2万条，同比增长28.4%，其中半钢胎销量2113.2万条，同比增长27.2%，全钢胎销量52.0万条，同比增长100.6%。公司单三季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量773万条，全钢胎销量24万条，单季度产销量均创历史新高。 3 拟投建摩洛哥二期项目，海外工厂保障长期成长 公司投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂一期项目，建设600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，已于10月21日在摩洛哥开工建设，有望在2024-2025年逐步建成投产。此次公司拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，根据可研报告，项目建成达产后预计可实现年营业收入2.1亿美元，利润总额5790.9万美元。公司投资28亿建设西班牙工厂，规划分两期建设1200万条半钢胎，有望在2025-2026年逐步建成投产。公司持续贯彻执行“833plus”战略，未来产能有望快速增长，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。 4 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 公司为国内轮胎行业龙头，海外布局加速推进，新产能快速放量，全球市占率有望稳步提升。我们上调公司2023-2025年归母净利润至13.8/18.2/21.2亿元（原值为13.3/17.3/18.1亿元），摊薄EPS=2.12/2.80/3.27元，当前股价对应PE=14.1/10.7/9.1x，维持“买入”评级。 5 风险提示 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税终裁不确定性等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
