【银河电子高峰/王子路】公司点评丨瑞芯微 (603893):业绩拐点向上,看好公司长期发展

（以下内容从中国银河《【银河电子高峰/王子路】公司点评丨瑞芯微 (603893):业绩拐点向上,看好公司长期发展》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 多财务指标持续向好。 2. 市场需求持续边际向好，座舱产品在Q3逐步放量。 核心观点 事件：公司发布2023年三季度业绩，公司23Q1-Q3实现营收14.55亿元，yoy-7.37%；归属于上市公司股东的净利润7731.64万元，yoy-71.99%。单季度水平来看，23Q3实现营业收入6.02亿元（yoy+83.26%，qoq+15.02%）；23Q3归母净利润5251.66万元（yoy+1318.45%，qoq+21.61%），公司业绩拐点向上。 多财务指标持续向好。(1）毛利率稳步提升：23Q3单季度毛利率36.08%，相较23Q2提升1.85pct，主要系出货量提升，整体边际成本下降，整体毛利率实现触底回升；(2）存货水平下降：23Q3公司存货为14.10亿元，相较23Q2末下降0.97亿元，库存周转率为0.66，相较23Q2的0.38有较大提升，库存周转率持续向好，同时叠加季度库存累计结束，展望23Q4及明年，随着下游需求环比改善，经销商拉货节奏频繁，预期23Q4库存水平将继续回落；（3）研发费用保持稳定：公司23Q3单季度研发费用为1.41亿元（yoy+4.00%，qoq+1.38%），研发费用率为27.56%，整体研发费用率保持稳定，主要系公司不断投入研发，保持核心竞争力。 市场需求持续边际向好，座舱产品在Q3逐步放量。23H1，IC设计行业整体周期向下，对于公司短期业绩影响较大，造成上半年公司营业收入和净利润双减。到第三季度国内电子业内外销下降幅度收窄，Q3公司产品在汽车电子智能座舱开始量产，三季度业绩环比、同比都有一定幅度增长。加强汽车电子、工业控制、运营商、音频领域的市场布局，公司深耕行业20余年，在国内AIoT市场具备最齐全产品矩阵，公司王牌产品RK3588已成功导入多客户生态建设。从多产品线角度，公司在智能座舱领域已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方案，目前已有基于RK3588M的车型成功量产上市。同时，公司在NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP领域均有布局及迭代，公司多产品线布局，场景多线拓展。 投资建议 公司是国内SoC市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期，同时公司布局AI多应用场景，看好公司未来增长机遇。我们预计公司2023-2025年收入23.10/30.23/36.70亿元，归母净利润为2.77/4.38/4.98亿元，当前股价对应PE为94.52x/59.84x/52.58x,维持“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 技术研发的风险；市场周期的风险；海外需求不确定的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年10月20日发布的研究报告《【银河电子】公司点评报告_瑞芯微（603893）_业绩拐点向上，看好公司长期发展》 分析师：高峰、王子路 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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