【朝闻国盛1025】eVTOL飞行器:产品化进程加速
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1025】eVTOL飞行器:产品化进程加速》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 研究视点 【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展-20231025 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善-20231025 【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中-20231025 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进-20231024 【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-行业承压背景下，公司业绩依旧亮眼，强阿尔法属性凸显-20231024 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入增长稳健，利润表现靓丽-20231024 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-离焦镜旺季表现靓丽，品牌投放力度加强-20231024 【计算机】中科创达（300496.SZ）-三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压-20231024 【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线-20231024 【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异-20231024 重磅研报 ※【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 与同期经济数据表现一致，9月一般财政收入增速降幅收窄，税收收入增速由负转正，四大税种收入增速也多数改善，但地产仍弱、土地财政延续承压。往后看，继续提示：当前经济正逐步走出底部、但回升基础尚需巩固，年内大概率还有政策，财政端可紧盯3点：1）关注1万亿特别国债的落地情况与实际影响，预计央行可能通过降准来对冲资金压力；2）年内有望提前下达部分明年新增专项债额度；3）一揽子化债方案的更多细节，包括各地特殊再融资债券的落地情况，以及可能召开的第六次全国金融工作会议应有更为全面的部署。 风险提示：经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 ※【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 我们认为，eVTOL即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。2030年eVTOL市场规模望超200亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。 投资建议：我们认为eVTOL产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注： 1）飞行器整机相关标的：如亿航智能（EH.O）、Joby（JOBY.N）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏（XPEV.N/9868.HK，参股小鹏汇天）、山河智能（002097.SZ）、商络电子（300975.SZ，参股eVTOL企业亿维特）、海特高新（002023.SZ，eVTOL模拟机）等。 2）动力电池及电驱等环节：例如宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、卧龙电驱（600580.SH），港股中创新航（3931.HK）等。 3）其他潜在零部件：光洋股份（002708.SZ）等。 风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。 ※【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 车联网新贵龙头，前瞻布局车联网打开第二增长曲线。自动驾驶将成为汽车差异化竞争关键，各大车厂加大投入。优咔科技服务车企多年，在自动驾驶竞争时代有望赢得先机。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023E/24E/25E公司营业收入有望达到5.97/6.85/7.93亿元，归母净利润达到0.54/0.75/0.98亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，业务具备成长空间，考虑到公司的稀缺属性，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；智算中心研发进度不及预期的风险；假设不确定的风险；经济下行的风险。 研究视点 ※【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展-20231025 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 公司发布2023年第三季度报告，业绩略超预期。随着BLDC电机在新能源汽车等领域的国产替代，我们看好公司在汽车等领域的发展；此外，BLDC电机性能优势明显，在机器人应用中找到用武之地；汽车+机器人应用方案将打开公司成长天花板。投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收4.13/5.23/6.58亿元，实现归母净利润1.73/2.28/2.85亿元，对应PE为55.7/42.3/33.9x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：制造业扩产不及预期，行业竞争严重加剧，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户认证不及预期。 ※【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性，当前精修内功待恢复。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.59亿/3.52亿/5.27亿元，对应当前股价PE为30/22/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 ※【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善-20231025 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 据公司公告，2023Q1~Q3收入同比-21%/扣非业绩同比-46%。单三季度收入同比-30%/扣非业绩同比-78%。我们根据行业情况判断主要系医用耗材业务进行库存消化、减值处理导致业务利润率下降。 公司医疗与消费板块协同发展，考虑公司搬迁补偿安置交易带来的资产处置收益，我们根据公司近况调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别23.2/11.6/13.7亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。 ※【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中-20231025 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议，WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。公司积极推进战略合作，全方位推进各类智算业务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为35.15/43.56/53.40亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元，对应PE分别为59/48/38倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，维持“增持”评级。 风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险。 ※【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 锂价阴跌行情下，单季度扣非归母环比改善体现公司经营韧性。 2023年预计建成13.5万吨电氢+3万吨电碳产能。 Manono锂矿项目股权争议取得重大进展；Zulu锂矿延期执行交付协议。 投资建议：当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过横向快速扩产与上下游深度捆绑平稳度过市场调整期，以量补价实现业绩稳增。预计2023-2025年公司归母净利24/35/45亿元，对应PE为9.2/6.5/4.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险，供需格局恶化风险，新技术替代风险 ※【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进-20231024 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，前三季度铸管相关需求景气，同时钢铁原料涨幅较大，普钢业务盈利走弱，预计公司2023年~2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿元、21.2亿元，对应PE为9.2、7.9、7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。 ※【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-行业承压背景下，公司业绩依旧亮眼，强阿尔法属性凸显-20231024 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 公司发布2023年第三季度报告。PCB领域：行业技术迭代、海外高增、大客户布局顺利，公司增长动力充足。泛半导体领域：直写光刻优势明显，先进封装有望取得重大突破。光伏电镀铜领域：以铜代银势在必行，电镀铜是平台型技术，公司将率先且深度受益。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.0、3.0、4.6亿元，同比增长49%、49%、52%，当前股价对应公司PE为45、30、20X。 风险提示：市场规模测算误差、电镀铜工艺导入不及预期。 ※【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入增长稳健，利润表现靓丽-20231024 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年前三季度业绩预增公告：2023Q3公司实现收入33.10亿元至34.68亿元（同比+5%至+10%），实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元（同比+15%至+20%），扣非净利润4.33亿元至4.52亿元（同比+13%至18%）。公司大家居战略推进，前端获客占比提高、客单值提升，收入增长稳预计2023-2025年归母净利润分别为13.2亿元/15.0亿元/16.8亿元，对应PE分别为11.5X/10.2X/9.1X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期 ※【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-离焦镜旺季表现靓丽，品牌投放力度加强-20231024 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现收入5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+62.3%）；其中Q3公司实现收入1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润0.36亿元（同比+34.6%）。暑期旺季离焦镜增长表现靓丽、传统镜片增长稳健且产品结构延续升级，此外暑期公司加大品牌投放力度提升市场份额，Q3收入及利润增长稳健，若剔除出口及原材料业务影响业绩表现更优。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元，对应PE分别为34X/28X/23X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期 ※【计算机】中科创达（300496.SZ）-三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压-20231024 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 孙行臻 研究助理 S0680122020018 sunxingzhen@gszq.com 事件：2023年10月20日晚，公司发布2023年三季报。2023单三季度，公司实现营业收入13.92亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比减少11.51%。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023E-2025E年归母净利润分别为8.5/10.96/14.50亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；智车智能化推进不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 ※【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线-20231024 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023年三季度业绩报告，业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线。我们认为，公司三季度业绩超预期或主因：1）LNG销量明显增长、2）LPG吨毛利显著提升、3）能服及物流业务业绩贡献可观。 投资建议：我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为13.6亿元、17.6亿元、21.9亿元，对应PE为10.6、8.2、6.6，维持“买入”评级。 风险提示：LNG价格大幅波动，能服、气体业务进展不及预期。 ※【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异-20231024 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、前三季度归母净利润增速为21.4%，较中报略升0.4pc，公司在保持资产质量稳健、优异的基础上，资产减值损失同比少提8亿元，支撑利润保持稳健增长。营收同比增速1.8%，较中报下降3.5pc，主要是息差同比降幅扩大+其他非息收入波动拖累。 2、资产质量：整体保持优异、稳健。9月末不良率0.84%，较中报下降0.02pc；关注率0.84%，较中报上升0.11pc，预计主要是零售业务资产质量有一定波动。拨备覆盖率 524.13%，较中报上升12pc，拨贷比4.41%，较中报略升0.01pc，整体保持较高水平。 3、投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，利润增速保持同业领先，当前估值仅为0.62倍2023PB，具有较强“安全边际”。短期来看，三季度主要受到息差基数和其他非息收入的拖累，但中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期；非息收入波动影响业绩。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 研究视点 【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展-20231025 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善-20231025 【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中-20231025 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进-20231024 【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-行业承压背景下，公司业绩依旧亮眼，强阿尔法属性凸显-20231024 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入增长稳健，利润表现靓丽-20231024 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-离焦镜旺季表现靓丽，品牌投放力度加强-20231024 【计算机】中科创达（300496.SZ）-三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压-20231024 【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线-20231024 【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异-20231024 重磅研报 ※【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 与同期经济数据表现一致，9月一般财政收入增速降幅收窄，税收收入增速由负转正，四大税种收入增速也多数改善，但地产仍弱、土地财政延续承压。往后看，继续提示：当前经济正逐步走出底部、但回升基础尚需巩固，年内大概率还有政策，财政端可紧盯3点：1）关注1万亿特别国债的落地情况与实际影响，预计央行可能通过降准来对冲资金压力；2）年内有望提前下达部分明年新增专项债额度；3）一揽子化债方案的更多细节，包括各地特殊再融资债券的落地情况，以及可能召开的第六次全国金融工作会议应有更为全面的部署。 风险提示：经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 ※【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 我们认为，eVTOL即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。2030年eVTOL市场规模望超200亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。 投资建议：我们认为eVTOL产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注： 1）飞行器整机相关标的：如亿航智能（EH.O）、Joby（JOBY.N）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏（XPEV.N/9868.HK，参股小鹏汇天）、山河智能（002097.SZ）、商络电子（300975.SZ，参股eVTOL企业亿维特）、海特高新（002023.SZ，eVTOL模拟机）等。 2）动力电池及电驱等环节：例如宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、卧龙电驱（600580.SH），港股中创新航（3931.HK）等。 3）其他潜在零部件：光洋股份（002708.SZ）等。 风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。 ※【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 车联网新贵龙头，前瞻布局车联网打开第二增长曲线。自动驾驶将成为汽车差异化竞争关键，各大车厂加大投入。优咔科技服务车企多年，在自动驾驶竞争时代有望赢得先机。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023E/24E/25E公司营业收入有望达到5.97/6.85/7.93亿元，归母净利润达到0.54/0.75/0.98亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，业务具备成长空间，考虑到公司的稀缺属性，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；智算中心研发进度不及预期的风险；假设不确定的风险；经济下行的风险。 研究视点 ※【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展-20231025 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 公司发布2023年第三季度报告，业绩略超预期。随着BLDC电机在新能源汽车等领域的国产替代，我们看好公司在汽车等领域的发展；此外，BLDC电机性能优势明显，在机器人应用中找到用武之地；汽车+机器人应用方案将打开公司成长天花板。投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收4.13/5.23/6.58亿元，实现归母净利润1.73/2.28/2.85亿元，对应PE为55.7/42.3/33.9x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：制造业扩产不及预期，行业竞争严重加剧，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户认证不及预期。 ※【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性，当前精修内功待恢复。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.59亿/3.52亿/5.27亿元，对应当前股价PE为30/22/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 ※【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善-20231025 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 据公司公告，2023Q1~Q3收入同比-21%/扣非业绩同比-46%。单三季度收入同比-30%/扣非业绩同比-78%。我们根据行业情况判断主要系医用耗材业务进行库存消化、减值处理导致业务利润率下降。 公司医疗与消费板块协同发展，考虑公司搬迁补偿安置交易带来的资产处置收益，我们根据公司近况调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别23.2/11.6/13.7亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。 ※【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中-20231025 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议，WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。公司积极推进战略合作，全方位推进各类智算业务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为35.15/43.56/53.40亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元，对应PE分别为59/48/38倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，维持“增持”评级。 风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险。 ※【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 锂价阴跌行情下，单季度扣非归母环比改善体现公司经营韧性。 2023年预计建成13.5万吨电氢+3万吨电碳产能。 Manono锂矿项目股权争议取得重大进展；Zulu锂矿延期执行交付协议。 投资建议：当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过横向快速扩产与上下游深度捆绑平稳度过市场调整期，以量补价实现业绩稳增。预计2023-2025年公司归母净利24/35/45亿元，对应PE为9.2/6.5/4.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险，供需格局恶化风险，新技术替代风险 ※【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进-20231024 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，前三季度铸管相关需求景气，同时钢铁原料涨幅较大，普钢业务盈利走弱，预计公司2023年~2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿元、21.2亿元，对应PE为9.2、7.9、7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。 ※【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-行业承压背景下，公司业绩依旧亮眼，强阿尔法属性凸显-20231024 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 公司发布2023年第三季度报告。PCB领域：行业技术迭代、海外高增、大客户布局顺利，公司增长动力充足。泛半导体领域：直写光刻优势明显，先进封装有望取得重大突破。光伏电镀铜领域：以铜代银势在必行，电镀铜是平台型技术，公司将率先且深度受益。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.0、3.0、4.6亿元，同比增长49%、49%、52%，当前股价对应公司PE为45、30、20X。 风险提示：市场规模测算误差、电镀铜工艺导入不及预期。 ※【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入增长稳健，利润表现靓丽-20231024 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年前三季度业绩预增公告：2023Q3公司实现收入33.10亿元至34.68亿元（同比+5%至+10%），实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元（同比+15%至+20%），扣非净利润4.33亿元至4.52亿元（同比+13%至18%）。公司大家居战略推进，前端获客占比提高、客单值提升，收入增长稳预计2023-2025年归母净利润分别为13.2亿元/15.0亿元/16.8亿元，对应PE分别为11.5X/10.2X/9.1X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期 ※【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-离焦镜旺季表现靓丽，品牌投放力度加强-20231024 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年三季报：2023Q1-3公司实现收入5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+62.3%）；其中Q3公司实现收入1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润0.36亿元（同比+34.6%）。暑期旺季离焦镜增长表现靓丽、传统镜片增长稳健且产品结构延续升级，此外暑期公司加大品牌投放力度提升市场份额，Q3收入及利润增长稳健，若剔除出口及原材料业务影响业绩表现更优。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元，对应PE分别为34X/28X/23X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期 ※【计算机】中科创达（300496.SZ）-三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压-20231024 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 孙行臻 研究助理 S0680122020018 sunxingzhen@gszq.com 事件：2023年10月20日晚，公司发布2023年三季报。2023单三季度，公司实现营业收入13.92亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比减少11.51%。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023E-2025E年归母净利润分别为8.5/10.96/14.50亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；智车智能化推进不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 ※【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线-20231024 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023年三季度业绩报告，业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线。我们认为，公司三季度业绩超预期或主因：1）LNG销量明显增长、2）LPG吨毛利显著提升、3）能服及物流业务业绩贡献可观。 投资建议：我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为13.6亿元、17.6亿元、21.9亿元，对应PE为10.6、8.2、6.6，维持“买入”评级。 风险提示：LNG价格大幅波动，能服、气体业务进展不及预期。 ※【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异-20231024 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、前三季度归母净利润增速为21.4%，较中报略升0.4pc，公司在保持资产质量稳健、优异的基础上，资产减值损失同比少提8亿元，支撑利润保持稳健增长。营收同比增速1.8%，较中报下降3.5pc，主要是息差同比降幅扩大+其他非息收入波动拖累。 2、资产质量：整体保持优异、稳健。9月末不良率0.84%，较中报下降0.02pc；关注率0.84%，较中报上升0.11pc，预计主要是零售业务资产质量有一定波动。拨备覆盖率 524.13%，较中报上升12pc，拨贷比4.41%，较中报略升0.01pc，整体保持较高水平。 3、投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，利润增速保持同业领先，当前估值仅为0.62倍2023PB，具有较强“安全边际”。短期来看，三季度主要受到息差基数和其他非息收入的拖累，但中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期；非息收入波动影响业绩。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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