【东吴晨报1025】【个股】九丰能源、朗新科技、珀莱雅、普洛药业、中国汽研、均胜电子、明月镜片、三诺生物、纽威数控、双良节能

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1025】【个股】九丰能源、朗新科技、珀莱雅、普洛药业、中国汽研、均胜电子、明月镜片、三诺生物、纽威数控、双良节能》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 九丰能源（605090） 2023三季报点评 23Q3业绩同增40% 一主两翼布局完善 投资要点 事件：公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入195.39亿元，同减3.31%；归母净利润11.31亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82亿元，同增24.48%。 三季度单季业绩同增40%，“一主两翼”发展趋势良好。2022年前三季度公司实现营收195.39亿元，同减3.31%；归母净利润11.31亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82亿元，同增24.48%。公司实现2023年第三季度归母净利润4.19亿元，同增39.88%，扣非归母净利润4.08亿元，同增34.11%。2023前三季度，公司确认员工持股计划股份支付费用0.41亿元，因发行可转换公司债券计提财务费用0.50亿元。有新增费用确认背景下，公司实现业绩高增。在产业链上游，从清洁能源向能源服务延展，在产业链下游，从工业天然气向工业气体拓展，发展趋势良好，打造“具有价值创造力的清洁能源服务商”。 清洁能源业务：LNG毛差维稳销量同增30%，LPG毛差提升销量稳增。1）LNG：2023q3公司持续构建“海气+陆气”双资源池，加快到终端的布局，增强顺价能力，单吨毛差继续保持稳定；受益气价下降及工商业、燃气电厂等终端需求增长，销量同增超30%。2）LPG：2023q3公司强化“一体化”优势，LPG单吨毛差提升；公司在夯实粤港澳大湾区市场的基础上，积极开拓周边及化工原料用气市场，销量同增10%。 能源服务业务：能源作业单吨收益稳定，能源物流收入同增75%。1）能源作业：2023q3作业量近9万吨（q1-3约27万吨），单吨收益保持稳定；2023年8月公司取得河南中能70%股权，截至2023年10月河南中能在运营天然气井近100口。2）能源物流：2023q3LNG运输船对外租赁服务及接收站对外窗口期服务实现收入0.768亿元，同增75%；24Q1交付募投项目LNG和LPG船各一艘，业务规模稳定增长。 特种气体业务：氦气销量同增85%基本满产，氢气在产规模2万方/小时，布局终端市场。1）氦气：2023q3公司高纯度氦气产销量9.6万方，同增85%（q1-3产销量23万方，同增63%），产能36万方/年基本满产。2）氢气：公司在运产能2万方/小时。2023年9月，继北京正拓之后，公司拟持有艾尔希70%股权；艾尔希是公司第二个工业气体落地项目，也是首个工业气体零售项目，终端市场布局进入落地阶段。 盈利预测与投资评级：公司清洁能源主业稳定发展；能源服务&特种气体纳入核心主业，一主两翼格局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83亿元，对应PE为11.0/8.6/7.7倍（估值日期2023/10/23），维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格剧烈波动，天然气需求不及预期，在建项目投产不及预期。 （分析师 袁理、任逸轩） 朗新科技（300682） 2023年三季报点评 业绩超预期，拐点已至 投资要点 公司2023年三季报业绩超预期，拐点已至：1）公司23Q3收入10.92亿（yoy+9.82%），归母净利润1.18亿（yoy+22.7%），扣非归母净利润1.13亿（yoy+62.6%），超市场预期；2）23Q1-Q3收入26亿（yoy-0.08%），归母净利润2.05亿（yoy-28.68%），扣非归母净利润1.65亿（yoy+0.93%）。 能源数字化：电网业务增长强劲，非电网业务有望接棒。 1）电网：23Q1-Q3整体收入9亿+，其中电网数字化8亿+、yoy+20%、订单增速更快，今年十几个营销2.0建设省中公司参与7-8个，预计全年维持20%以上增长，展望2024年采集、负控等系统有望接力增量； 2）非电网：非电网部分战略收缩、盈利改善，维持在500人以内（去年1000+人），东湖项目4亿规模、今年确收小部分、明年收入贡献较大，后续非电网业务团队重心将投入东湖模式的充电新基建项目，目前在手十几个千万级项目，是明年重要增长点。 能源互联网：新电途充电量快速提升、运营效率继续提升。 1）新电途：23Q1-Q3充电量近30亿度、超100万设备规模（覆盖全国90%以上充电枪）、超1000万用户规模。单三季度充电量12亿度左右（yoy+90~100%）、全国公共充电量yoy+44%，新电途增长显著快于行业、目前市占率12%左右，毛利率提升至40%左右，前三季度亏损对上市公司影响约4500万，预计明年亏损继续缩窄。 2）生活缴费和光伏云平台：生活缴费业务平稳增长，全年预计实现10%增速，我们预计净利率近50%；新耀光伏云平台前三季度接入分布式光伏电站超15000座、4.2GW。 3）能源运营：今年重点推进售电牌照和虚拟电厂资质获取、进行区域性业务验证推进，目前代理购电和绿电交易量2-3亿度，我们继续看好后续能源运营市场空间。 互联网电视：拐点已至，负面影响逐渐收窄。23Q1-Q3收入约6亿、yoy-30%（上半年下降40%），单三季度下滑幅度收窄。其中平台业务平稳、毛利率有改善，终端业务年度影响预计不会再放大。业务拐点已至。 费用和现金流：1）费用：前三季度销售/管理/研发费用分别yoy+54.39%/+9.6%/-10.6%，对应费用率分别为17.73%/8.32%/14.61%，分别+5.93/+2.02/-1.72pcts，伴随新电途营销补贴效率提升和疫情放开差旅活动正常化，费用率有望下行。2）现金流：前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金29.16亿、同比持平，经营活动现金流量净额-0.8亿（较去年同期-2.8亿显著缩窄）。3）存货：截至23Q3期末存货3.89亿，较2022年Q3期末7.3亿已显著回到正常水平，公司各项业务确收推进相对正常。 盈利预测与投资评级：公司基本面拐点已至，我们看好公司能源数字化稳固行业地位以及能源互联网用户资源积累，在新型电力系统建设和电力市场化改革当中优势显著。考虑公司业务恢复进展，我们下调公司2023-2025年净利润预测至8.0/11.5/15.2亿（原预测9.5/13.0/17.9亿），对应2023-2025年PE分别24、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：电网信息化开支不及预期；互联网电视业务需求恢复不及预期；行业竞争格局加剧。 （分析师 王紫敬、李康桥） 珀莱雅（603605） 2023年三季报点评 淡季逆势增长 期待年末大促继续放量 投资要点 2023Q1~Q3营收同增32.5%，归母净利润同增50.6%，扣非净利润同增52.2%。2023Q1~Q3，公司实现营收52.5亿元（同比+32.5%，下同），实现归母净利7.5亿元（+50.6%），实现扣非归母净利7.3亿元（+52.2%）。单Q3看，公司实现营收16.2亿元（+21.4%），实现归母净利2.5亿元（+24.2%），实现扣非归母净利2.5亿元（+26.0%）。公司营收、业绩增速略超市场预期。 毛利率略有提升，期间费用率管控良好：2023Q3毛利率/净利率分别为72.7%/15.2%，分别同比提升0.7pct/0.6pct。2023Q3毛利率环比提升1.8pct，净利率环比基本持平。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为42.6%/5.8%/2.3%/-0.8%，分别同比变化-1.1pct/-2.3pct/-0.3pct/+0.5pct。2023Q3期间费用率同比下降3.2pct，期间费用管控良好。 线上直营保持快速增长，线下专柜调整收入增速回正：分渠道看，2023Q3线上、线下均呈现良好发展态势。其中，线上增速快于线下，尤其线上直营增长贡献较大，在抖音超品日、天猫99划算节均有较好表现。线下今年对专柜进行优化调整，并着重提升店销，进驻南京中央商场、成都群光广场等核心大型商场。 珀莱雅主品牌维持快速增长，彩棠第二曲线拓展顺利：分品牌看，2023Q3主品牌珀莱雅快速增长，第二曲线彩棠高速成长。2023年9月，公司重磅上新珀莱雅“能量系列”，并升级红宝石面霜3.0。“能量系列”主打抗皱塑颜，本次上新包括能量面霜、能量眼霜、能量水和能量乳液，能量精华油也已于去年上市，发力400元以上价位带。红宝石面霜3.0将原本的六重胜肽升级为“创新双环肽+经典五重信号肽”，通过不断更新迭代使得产品抗皱能力更优。 盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，展现其强品牌力，多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们维持2023-2025年归母净利润分别为10.77/13.50/16.50 亿元，分别同增 32%/25%/22%，当前市值对应 2023-25 年 PE 为34/27/22X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 （分析师 吴劲草、张家璇、汤军） 普洛药业（000739） 2023年三季报点评 原料药业务基本触底 中期看好CDMO和制剂业务 投资要点 事件：公司2023年前三季度实现营业收入85亿元（+12.6%，括号内为同比增速，下同），归母净利润8.5亿元（+29.5%），业绩基本符合预期。 Q3保持稳定增长，利润率持续恢复：单季度看，公司2023Q3实现收入25.5亿元（-0.8%），归母净利润2.5亿元（+13.6%），在全球原料药清库存，总体降价的大趋势下，Q3业绩保持正增长。利润率上看，随着上游石化工等成本下降，公司Q3毛利率同比增加4.2pct至27.2%，盈利能力保持恢复。 原料药业务短期承压，CDMO和制剂业务稳步推进：原料药业务上，2023年总体压力较大，但随着全球API库存的出清，价格和需求有望在2024年加速回升。CDMO业务保持稳定增长，上半年进行中项目数同比增加51%。制剂业务方面，公司2023上半年完成3项国内制剂的注册申请，未来每年加速申报，实现产品梯队，借助集采快速放量。 产能持续释放，支撑公司长期发展：原料药方面，新建AH22081生产线，计划2023年8月完成建设，新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。CDMO方面，CDMO多功能中试车间已于2023年5月投入使用，总共有14个独立单元区；CDMO研发楼建设基本完成，预计2023年8月底投入使用；AS21608生产线已于2023年4月份投入生产；高活化合物车间已于2023年投入使用，配有两条中间体大线，和两条API小线。制剂方面，制剂七车间扩建项目已完成；公司年产1亿瓶头孢粉针剂生产线在2023年4月投入生产。 盈利预测与投资评级：考虑到全球API去库存，我们将公司2023-2025年归母净利润的预期由12.4/15.2/ 18.37亿元下调至12.02/14.66/17.47亿元，2023-2025年P/E估值分别为16/13/11X ，基于公司2024年原料药业务有望逐季度恢复，CDMO和制剂业务保持高增长，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。 （分析师 朱国广、周新明、徐梓煜） 中国汽研（601965） 2023年三季报业绩点评 盈利中枢上移，看好长期成长能力 投资要点 公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期。2023Q3实现营业收入8.7亿元，同比+6.92%，环比-7.79%；实现归属母公司净利润2.13亿元，同比+12.46%，环比+6.29%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.59%，环比+4.20%。 技术服务业务稳健增长，收入确认节奏变化导致收入规模承压。2023Q3公司营业收入环比-7.79%，其中汽车技术服务业务收入实现7.5亿元，同环比+10.49%/-4.34%，环比承压，我们认为主要原因是公司部分项目收入确认节奏不平滑，导致季度间收入规模有所波动。展望后市，汽车市场整体景气度向好，新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升，公司贯彻”一企一策“战略有效提升市占率，主营业务规模长期呈现向上趋势。 盈利中枢明显上移，毛利率环比大幅提升。2023Q3公司毛利率为47.92%，同环比+3.91pct/+7.86pct，环比大幅提升，我们认为主要原因是内部收入结构有所变化，高毛利项目占比提升所致。费用端，由于三季度公司收入环比下降，费用刚性导致费用率同环比提升，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.93%/7.99%/6.44%/-1.11%，环比分别+1.64pct/+0.05pct/+1.49pct/-0.32pct。 智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的营收为39.7/47.7/59.1亿元，同比+21%/+20%/+24%；2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+21%/+22%/+25%，对应PE 23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。 （分析师 黄细里） 均胜电子（600699） 2023年三季报点评 海外业务整合效果兑现 盈利中枢持续上移！ 投资要点 公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期，2023年Q3实现营收142.96亿元，同比+11.48%，环比+3.65%，实现归母净利润3.03亿元，同比+28.22%，环比+10.13%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+60.38%，环比+4.50%。 整合效果逐步兑现，盈利中枢持续上移。2023年三季度公司汽车安全业务整合效果兑现，实现营收99.39亿元，受益于欧洲、美洲区业务改善，三季度安全业务毛利率提升至12.6%，相较23H1提升1.96pct；汽车电子业务同期实现营收43.57亿元，毛利率提升至20%，相较23H1提升0.13pct。 持续揽获新订单，订单结构明显改善。2023年前三季度公司新获全生命周期订单590亿元，Q3新获全生命周期168亿元。2023年前三季度公司新获汽车电子业务订单250亿元，占比超40%，新能源订单350亿元，占比约60%。公司紧跟智能化、电动化行业趋势，同时发挥国内业务团队的能动性，前三季度国内业务团队获全球市场订单超过250亿元，占比提升至42%。 聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。公司持续推进国内产能提升，据公司2023年中报披露，合肥新产业基地一期于今年Q3正式投产，新增方向盘400万件，安全气囊1000万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖，产能扩张叠加客户拓展有望实现收入规模快速提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为540.13/604.16/676.92亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023~2025年归母净利润为9.8/15.13/20.78亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为25/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 明月镜片（301101） 2023三季报点评 离焦镜暑期旺季表现亮眼 费用投放有明显增长 投资要点 2023年Q3公司实现归母净利润同比+21%，基本符合预期。公司2023年10月23日晚披露2023年三季报，2023年前三季度，公司收入5.6亿元，同比+23.8%，归母净利润1.2亿元，同比+40.3%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+62%。单看Q3，公司实现收入1.97亿元，同比+17%，实现归母净利润4230万元，同比+21%，实现扣非归母净利润3643万元，同比+34.6%。2023年Q3非经常项目中主要为投资收益586万元。 2023年Q3毛利率进一步提升，销售费用投放有明显增加：2023Q3公司整体毛利率60.2%，同比增加4.8pct，销售费用率23.0%，同比增加8.1pct，管理费用率10.51%，同比增加0.6pct。 公司拳头产品延续较好销售，离焦镜暑期旺季表现亮眼：2023年Q3公司镜片业务实现收入1.61亿元，同比+26.7%（剔除出口业务），2023年前三季度公司实现离焦镜销售收入9971万元，同比+74%，其中单2023Q3离焦镜收入4490万元， “轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，且结构上二代产品占比进一步提升。此外公司常规镜片的明星产品同样表现突出，大单品持续领涨， PMC 超亮系列2023年Q3收入同比+ 77.3%、 1.71 系列产品同比+26.6%。 轻松控Pro 12个月的临床数据显示有效率达到60%。2023年5月，明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控Pro延缓近视加深有效率达82%，戴镜12个月，轻松控Pro延缓近视加深有效率为60%，97%受试者能在1天内适应镜片。 盈利预测与投资评级：明月镜片2023年Q3销售表现增长稳健，费用端支持有一定增长，出于谨慎和消费环境面临的压力，我们下调公司2023-2025年归母净利润从1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元至1.68亿元/2.06亿元/2.5亿元，最新收盘价对应2023年-2025年PE为37/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，费用投放过高等。 （分析师 吴劲草、谭志千） 三诺生物（300298） 2023三季报点评 业绩符合预期 CGM海外获证持续推进 投资要点 事件：公司2023前三季度实现收入30.35亿元（+6.46%，按报表口径调整后，同比，下同）；实现归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.06%）。业绩符合预期。 心诺健康拖累表观业绩，剔除心诺后稳健增长：23年新增心诺健康并表，由于美国CMS将二型糖尿病使用CGM纳入医保，影响BGM销售等因素，我们预计心诺健康主要子公司Trividia23年前三季度营收相比22年同期有所下滑；此外，22年心诺健康存在大额赔款，带来利润端高基数。若剔除心诺健康并表影响，我们预计公司前三季度收入增速为10%-15%。从单季度角度看，单Q3公司整体实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.40亿元（-7.1%），若进一步剔除退税影响（23Q3为2100万元，22Q3为3685万元），利润基端本持平。 分业务线条看，BGM稳步增长，CGM海外获证有望贡献业绩： 1.我们预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长，全年有望维持10%-15%的增长；其余血脂、iPOCT等板块同样稳步增长； 2.CGM业务线上渠道迅速放量，天猫旗舰店数据截至10月24日已形成销售3万多套，同时线上好评率不断攀升，未来随着公司线下渠道及院内渠道的推广，全年有望实现1-1.2亿元收入；此外三诺CGM产品海外拿证进展顺利，已于9月底获欧盟MDR认证，预计将在Q4形成销售；在美国的临床试验同样稳步推进中，预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。我们认为，公司在BGM领域积累的渠道、用户基础优势，CGM业务有望持续快速放量。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：CGM推广不及预期，海外子公司业绩不及预期。 （分析师 朱国广） 纽威数控（688697） 2023年三季报点评 业绩符合预期 海内外市场开拓良好 投资要点 业绩符合预期，营收利润均实现双位数增长 2023 Q1-Q3公司实现营收17.4亿元，同比增长29.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长25.6%。其中Q3实现营收6.3亿元，同比增长25.7%；归母净利润0.84亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长27.9%。 通用制造业弱复苏背景下公司营收及归母净利润均实现双位数增长，我们判断主要系公司专注于中高端数控机床领域，产品丰富，积极开拓国内外市场。 Q3毛利率同环比均有提升，费用控制稳定向好 2023 Q1-Q3公司销售毛利率为26.5%，同比-1.1pct，其中Q3单季度销售毛利率为27.2%，同比+0.5pct，环比+1.2pct。公司销售毛利率基本保持稳定，季度间因确认收入的机型结构不同而略有差异。 2023 Q1-Q3公司销售净利率为13.6%，同比-0.5pct，销售净利率下降主要系毛利率拖累，降幅低于毛利率主要系费控能力良好，期间费用率下降所致。2023Q1-Q3公司期间费用率13.3%，同比下降0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/1.6%/4.7%/0.2%，同比分别-0.3/-0.2/-0.1/+0.3pct，财务费用率增加主要系短期借款增长导致的利息支出增加，公司整体费用控制稳定向好。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间 公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。截至2023年6月30日，公司取得专利227项，其中发明专利17项，软件著作权35项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2022年机床平均售价约63万元/台计算，将新增机床产值超12亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至3.25(原值3.46)/4.17(原值4.35)/5.18(原值5.38)亿元，当前股价对应PE分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 （分析师 周尔双、罗悦） 双良节能（600481） 2023年三季报点评 Q3硅片盈利显著改善 规模效应加速凸显 投资要点 业绩环比高增，受益于硅片价格企稳&规模效应 2023年前三季度公司营收187.9亿元，同比+115%，归母净利润为14.0亿元，同比+69%，扣非归母净利润13.1亿元，同比+65%；Q3单季营收66.6亿元，同比+50%，环比-0.1%，归母净利润为7.9亿元，同比+65%，环比+575%，扣非归母净利润为7.7亿元，同比+66%，环比+395%。业绩符合预期。我们预计Q3单季硅片出货约10GW（未含少量代工），综合单瓦净利0.06-0.07元（仅拉晶），我们判断主要系硅片价格企稳回升，公司首次实现季度满产、规模效应凸显，同时N型硅片占比提升（约25%）；设备端利润约2亿元。 硅片价格企稳回升，盈利能力大幅提升 2023年前三季度公司毛利率为16.1%，同比-4.2pct；销售净利率8.0%，同比-2.1pct；期间费用率为5.1%，同比-3.0pct，其中销售费用率为1.0%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）为3.1%，同比-2.0pct，财务费用率为1.1%，同比-0.1pct；Q3单季毛利率为20.4%，同比持平，环比+7.4pct，销售净利率为12.3%，同比+0.9pct，环比+10.1pct。 经营活动净现金流明显改善，回款增加&支出减少 2023年前三季度公司经营活动净现金流为-2.3亿元，相较于2022年前三季度的-27.6亿元大幅转正，2023Q3单季公司经营活动净现金流为5.41亿元，相较于2022Q3单季的-21.5亿元大幅转正，主要系销售回款增加同时购买商品支付的现金减少。 设备：空冷塔&还原炉&换热器订单可期，电解槽设备积极布局 （1）空冷塔：订单有望伴随火电重启迎来高增，未来三年火电整体规划三个80GW体量；（2）还原炉：2022年双良市占率达65%以上，持续受益于下游硅料厂新增扩产，同时硅料价格下降到80元/KG有望带来先进产能的替换需求；（3）换热器：双良配套数据中心的沉浸式液冷换热模块与冷却塔，连续三年斩获市场订单；（4）电解槽设备：双良已规划300台设备产能，公司在2022年3月份开始建设成套系统测试中心，自制电解槽的催化剂、隔膜等。 材料：硅片&组件爬产顺利，有望贡献较大业绩增量 （1）硅片：公司硅片产能持续爬坡，将在2025年前完成90GW产能布局，我们预计2023年全年硅片出货30-35GW，单瓦净利有望达5分，贡献较大业绩增量（2）组件：一期5GW已建设完成，将在2025年前完成20GW产能布局，我们预计2023全年组件出货3.5GW左右。 盈利预测与投资评级：考虑到硅片价格波动等因素，我们维持公司2023-2025年归母净利润为22.2/30.8/37.9亿元，当前股价对应动态PE分别为8/6/5倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 （分析师 周尔双、刘晓旭） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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