晨报1025 | 大中矿业、凌玮科技、家电、传媒、金工

（以下内容从国泰君安《晨报1025 | 大中矿业、凌玮科技、家电、传媒、金工》研报附件原文摘录）
　　每周一景：西藏喀则市亚东县多庆错湿地 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【钢铁】大中矿业（001203）铁矿产量提升，碳酸锂项目开始建设 维持“增持”评级。2023年前三季度公司实现营收28.38亿元，同比降24.05%，实现归母净利润8.29亿元，同比降11.05%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年EPS预测为0.85/1.06/1.19元，对应归母净利润分别为12.79/15.94/17.97亿元。考虑到同行业公司估值水平下行，参考同类公司，给予公司2023年18倍PE进行估值，下调公司目标价至15.3元（原17元），维持“增持”评级。 铁矿产量稳步提升，盈利能力上行。23年前三季度，公司铁精粉产量分别为78/100/102万吨，销售均价分别为821/1152/1026元/吨，吨毛利分别为417/596/566元/吨，对应吨产品净利分别为248/311/318元/吨。公司铁矿产量稳步上升，盈利能力逐步提高。 铁矿石产能持续扩张。公司铁矿扩产项目持续推进，内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年增加至100万吨/年的技改项目已完成环评手续，安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450万吨/年分别增加至750、650万吨/年两处技改项目已经完成《可行性研究报告》。公司铁矿石具备成本优势，铁矿石业务的扩张将给公司带来充足现金流。 锂资源的布局开始兑现。前期布局的湖南锂矿已开工建设一期2万吨碳酸锂产线，预期24年开始贡献产量。公司竞拍成功的加达锂矿已完成缴款，根据相关调查报告，预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92至148万吨），预期公司锂资源布局将稳步兑现。 风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：大中矿业（001203）铁矿产量提升，碳酸锂项目开始建设，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】凌玮科技（301373）Q3业绩同环比增长，新产能投产在即 维持“增持”评级。由于公司Q3业绩实现两位数同环比增长且新产能投产在即，上调23-25年EPS分别为1.17、1.53、1.95元（原为1.07、1.44、1.83元），维持目标价为38.98元（对应2024年PE为26.8倍）。 23Q3环比提升，略超市场预期。公司2023年前三季度实现营收3.51亿元，同比+18.93%，实现归母净利0.90亿元，同比+31.12%；其中23Q3实现营收为1.36亿元，同比+31.41%，环比+17.49%，实现归母净利0.35亿元，同比+47.81%，环比+18.76%。我们认为公司业绩同比环比高速增长主要系产品销量及盈利能力提升所致，其中公司23Q3毛利率为41.13%，同比+2.67pct，环比+2.84pct。 开口剂和防锈剂放量在即，成增长新引擎。开口剂和防锈剂产品附加值高，22年上半年售价分别为2.65万元/吨和2.90万元/吨。公司产品性能优异，对比外资供应商具备价格优势。目前公司开口剂已成功导入石化企业，防锈剂已为全球涂料巨头公司小批量供货，随着产品认可度不断提升，销量有望进一步增长，持续带动公司利润增长。 布局高端产品，开拓第二成长曲线。2023年3月，公司与马鞍山市政府签订《入区协议》，分别规划2万吨催化剂载体和水性树脂，产品附加值高。公司在高端领域加速布局，随着项目逐步落地，远期将为公司业绩贡献第二动力。其中，公司年产2万吨超细二氧化硅系列产品项目正在按原计划推进，预计2023年第四季度进行试产。 风险提示：投产不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：Q3业绩同环比增长，新产能投产在即，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】双十一预热开启，关注龙头和新兴品类 传统电商做减法，新兴平台做加法：平台层面，传统电商（天猫、京东）做减法，预售规则和折扣方式都更加简洁直接，设置了无需跨店满减的优惠规则，更多的以单品直降的方式提供优惠，降低消费者的购物门槛；新兴平台（抖音、小红书）做加法，在预热流程和补贴花样上更加丰富，旨在增加电商变现能力。小红书、东方甄选、B站均首次发力本次双十一大促，或将分流部分传统电商流量。 家电品牌积极备战大促，折扣力度稳中有升：家电品牌参与此次双十一大促的力度较为积极。一方面体现在投放头部主播的品牌数量和产品SKU提升明显，其中清洁电器投放力度维持，小家电投放力度提升，小熊提升明显，综合家电厂商力度提升，美的等加大生活家电布局力度；另一方面体现在部分品类的折扣力度相较于此前更大，清洁电器折扣力度维持，投影品类行业折扣加大。 关注个护、厨房与智能家居新兴趋势：高速电吹风、咖啡机、智能家居单品在此次李佳琦直播间投放SKU提升明显。戴森、松下、徕芬、小米均推出高速电吹风产品，此次大促入局此赛道的玩家增加；此次预热榜单中有4款咖啡机产品，此前一般投放数量低于2款，德龙、百胜图、柏翠等玩家布局更加积极；智能监控摄像头、智能门锁、智能猫眼等智能家居单品投放数量提升。以上品类在此次大促中的加速投放也能够加大消费者教育，相关布局玩家的未来销售表现值得期待。 投资建议：此次大促各平台加大补贴做大性价比布局，降低消费者的购买门槛。在平台引流和变现更加积极的背景下，流量或将出现进一步分散的趋势，在此情况下品牌方中的龙头企业由于具备多渠道的运营能力更容易产生竞争优势，此外部分存在差异化运营优势的企业也将潜在受益。个股方面推荐海信家电（23PE: 11.5x）、海信视像（12.4x）石头科技（22.5x）、倍轻松（24PE: 23.4x）、飞科电器(21.4x )、新宝股份(13.0x)、小熊电器（17.0 x）、德尔玛(23.4x)。 风险提示：各平台投放转换率表现不及预期、整体消费环境疲弱产销及出口延续良好态势，相关公司业绩亮眼。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：双十一预热开启，关注龙头和新兴品类，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【传媒】小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增 国庆前一周传媒（申万）指数下跌5.74%，位居32个行业第30名，弱于上证中小（下跌2.60%）、上证指数（下跌3.12%）、深证成指（下跌4.55%）、沪深300（下跌3.49%）、创业板指（下跌4.87%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、中文在线、值得买、蓝色光标等。 传媒行业多公司Q3业绩预喜，小游戏获巨头青睐。从已发布第三季度报告或业绩预告的公司来看，影视院线、游戏、广告营销板块实现较高的同比增长，主要得益于疫情压制因素消散、优质供给释放带来需求回暖等。小游戏商业模式获腾讯投资青睐，根据Gamelook报道，近日，广西腾讯创业投资有限公司参投休闲游戏研发商壹多互娱，持股9.61%。与APP游戏相比，小游戏对研发及买量投入要求更低，用户在微信、抖音平台上便可快速进入游戏，上手难度更低、更易操作，变现上则是融合了广告与内购两种模式。根据6月微信公开课数据，微信小游戏用户总量突破10亿，MAU超4亿，上半年流量变现和广告推广规模实现30%以上的增长；根据抖音在ChinaJoy活动的分享，上半年抖音小游戏消耗规模实现10倍增长，预计下半年将实现20倍增长。 修图、生产力、教育方向AI应用流量增速可观。根据aicpb.com发布的AI产品榜，9月全球下载量TOP 20的AI应用中，生产力、图片及视频编辑类AI应用下载量最高，其中ChatGPT以700万下载量居于9月榜首，其当月营收预计达300万美元；美图秀秀居于第二，其9月下载量达200万，当月营收预计达300万美元。在9月全球访问量增速最快的AI应用中，CheggMate以110.8%的环比增速居于榜首，其9月访问量达5190万次，Q-Chat、Turnitin等AI教育亦实现环比迅速增长，或与9月开学后学生需求增强相关。修图、生产力、教育为当下用户需求最强的C端AI应用方向，也是最易迭代升级的方向，相关标的有望受益。受益标的：美图公司、世纪天鸿、盛通股份、南方传媒、山东出版、中原传媒、皖新传媒等。 风险提示：AI商业化不及预期，监管政策风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】固收加衍生品绝对收益策略 A股具有高波动特征，传统以股债配置为基础来实现绝对收益的思路对股票择时要求较高。测算发现以3-5年为周期持有A股可以相对稳定地获取其β收益，相比之下股市波动率变化周期较短，以波动率为收益来源的策略短期内稳定性更强，并且与股、债资产的相关性较低，可作为一类资产纳入固收+配置框架实现分散投资。 期权作为重要的对冲工具，在近些年国内期权经历了大幅扩容，机构对衍生品的投资限制也逐步放宽，其品种丰富度和成交规模逐渐支撑大容量策略的运行，有望成为重要的配置资产，本报告主要阐述以衍生品为基础构建绝对收益策略。 通过买入等量近月价外认沽和认购期权的方式构建Strangle组合，由于期权属于杠杆交易，需要通过隐含波动率的高低动态管理组合仓位，再叠加止盈和止损机制进行策略优化。回测显示Strangle策略在过去7年可以实现12.96%年化收益，组合年化波动率为16%并且将最大回撤控制在20%。买入IM多头和MO平值看跌期权以及债券构造上涨保护策略，通过股指期货的基差收益和债券票息冲抵期权的权利金，根据目标收益和投资期限的长短动态设定组合风险度，回测显示组合在过去一年时间实现10%绝对收益，最大回撤控制在7%左右。 以固收+Strangle策略的方式实现绝对收益目标，回测期内该策略可以实现7.86%的年化收益，回撤控制在5%左右，分年度观察除了2016年以外全部录得正收益且年内最大回撤为3%。跟传统的股债2:8组合相比无论在收益水平、控制回撤还是夏普比率等方面均取得更优表现。 风险提示：模型结论基于历史数据，市场发生尾部风险，海内外经济超预期变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：固收加衍生品绝对收益策略，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、新能源：超充电池量产在即，充电效率再提速 02、化工：9月纯碱景气度超预期，纯碱转出为进 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）