【民生能源】山西焦化2023年三季报点评:23Q3业绩环比增长,投资收益环比基本持平

（以下内容从民生证券《【民生能源】山西焦化2023年三季报点评:23Q3业绩环比增长,投资收益环比基本持平》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2023年10月24日 总览 投资评级：谨慎推荐 维持评级 一、事件概述 2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入65.17亿元，同比下降30.67%；归母净利润12.81亿元，同比下降52.68%。2023年第三季度，公司实现营业收入20.61亿元，同比下降27.40%，环比增长3.60%；归母净利润3.64亿元，同比下降40.93%，环比增长137.40%。 二、分析与判断 Ø 23Q3投资收益同比下降拖业绩，环比基本持平 长期股权投资方面，公司持股49%的中煤华晋，其主要煤炭产品为现货销售的瘦煤和无烟煤。据公司公告，23Q3因中煤华晋归母净利润减少，公司投资收益同比下降，从而拖累单季度盈利，而据我们测算，23Q3投资收益6.41亿元，环比23Q2基本持平；23Q1-3，公司焦炭、化工产品利润同比下降，以及中煤华晋投资收益同比下降，影响公司归母净利润同比大幅下降。 Ø 焦炭产销环比增长，成本下降 23Q3公司实现焦炭产量72.62万吨，同比下降14.61%，环比增长4.58%；焦炭销量72.39万吨，同比下降15.45%，环比增长3.59%。23Q3公司焦炭平均售价为1932.38元/吨，同比下降15.36%，环比下降1.01%；炼焦煤单位采购成本为1472.63元/吨，同比下降23.22%，环比下降6.21%。 Ø 化工品售价环比回升 23Q3公司主要化工产品沥青价格同比下降17.64%，环比上涨17.77%；工业萘价格同比上涨17.04%，环比上涨21.54%；甲醇价格同比下降9.91%，环比上涨1.36%；炭黑价格同比下降19.36%，环比上涨12.23%；纯苯价格同比下降8.31%，环比上涨11.21%。 Ø 置换落后产能，依照集团承诺解决同业竞争 由于公司1#、2#焦炉运行多年设备性能下降，并结合公司所处的工业园区规划和环保排放指标控制，公司拟将1#、2#焦炉90万吨/年焦化产能置换至山焦集团，由焦煤集团整合其拥有的84.4万吨/年焦化产能，在汾阳市三泉焦化园区建设174.4万吨/年焦化升级改造项目。本次产能置换不影响1#、2#焦炉的正常运行和公司正常生产，升级改造项目建成投产后公司1#、2#焦炉实施关停淘汰。由产能置换产生的同业竞争问题，焦煤集团将按照2020年12月9日出具的《关于整合内部焦化业务的承诺》执行，即以山西焦化为集团内部焦炭及相关化工产品生产经营业务整合发展平台，通过收购兼并、业务转让、资产注入、委托经营等方式将集团控制的焦化类企业或相关资产、业务逐步进行整合，未来公司焦化业务效益及规模有望提升。 三、投资建议 考虑23Q4焦炭及焦煤价格已有所提升，公司主业及投资收益有望获益，我们预计2023-2025年公司归母净利润为16.81/18.29/20.58亿元，对应EPS分别为0.66/0.71/0.80元，对应2023年10月23日的PE分别为8/7/6倍。维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；焦炭价格大幅下跌。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 山西焦化（600740.SH）2023年三季报点评：23Q3业绩环比增长，投资收益环比基本持平 - 2023.10.24 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

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