【早安新时代】晨会早读2020/11/18:今日关注奥飞娱乐_公众号研报

（以下内容从新时代证券《【早安新时代】晨会早读2020/11/18:今日关注奥飞娱乐》研报附件原文摘录）
　　晨会提要总量研究【宏观】被忽视的通胀风险溢价【策略】牛市的第三年公司研究【传媒】奥飞娱乐：三季度玩具业务环比显著复苏，盲盒及线下乐园持续推进总量研究【宏观】被忽视的通胀风险溢价名义债券收益率=预期平均实际短期利率+实际期限溢价+通胀预期+通胀风险溢价，人们往往比较关注通胀预期，而忽视了通胀风险溢价等其他因素对债券收益率的影响。通胀风险溢价取决于债券避险属性的强度，而这又和货币政策空间有关。疫情爆发后，美联储迅速把货币政策利率降至接近0，货币政策利率面临着零利率下限（zero lower bound）约束，需求冲击对美国经济的影响增强。需求冲击下，通胀是顺周期的，债券是避险产品，公众愿意为持有债券付出负的通胀风险溢价。疫情冲击下，消费、投资减弱，自然利率、实际债券收益率下降，通胀预期下滑，与此同时，通胀风险溢价转负，名义债券收益率加快下滑。新时代宏观刘娟秀团队【策略】牛市的第三年基于对经济强度和居民流入强度的判断，我们认为，2021年A股大概率会出现牛市的第三年。A股历史上，牛市一般都不会太长，大多两年左右，没有一次超过3年的。2019-2020年，市场已经连涨两年了，2021年是否难以善始善终？历史上牛市的结束，一般需要估值极度泡沫或盈利开始下行，两者至少具备其一。现在这两点都还不具备，所以2021年有很大的概率出现牛市的第三年。新时代策略樊继拓团队公司研究【传媒】奥飞娱乐：三季度玩具业务环比显著复苏，盲盒及线下乐园持续推进事件：2020年10月30日，公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比下降14.14%，实现归母净利润亏损0.46亿元，同比下降139.12%。三季度实现营业收入6.74亿元，同比下降2.68%，实现归母净利润359.93万元，同比下降53.14%。三季度实现正向净利润，玩具业务环比显著复苏。2020年三季度公司营业收入同比下降2.68%，营业成本同比增长7.58%，使得三季度实现毛利2.45亿元，同比下降16.59%，毛利率36.37%，同比下降6.06pct。2020年三季度公司期间费用率达34.33%，同比下降6.52pct，使得三季度净利率仅下降0.58pct达到0.53%，公司三季度实现正向净利润。盈利预测评级：看好公司聚焦K12的精品IP内容及盲盒等业务探索，维持“推荐”评级。公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容，主题商业战略全面铺开，以IP为核心的商业模式逐渐成熟，盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。预计公司2020-2022年净利润分别为0.34、2.41、3.44亿元，对应PE分别为293.7/41.3/28.9倍，维持“推荐”评级。新时代传媒团队

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