【招商电子】顺络电子:Q3收入及业绩均创新高,受益于需求回暖及盈利能力提升

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司10月20日公告三季报， 2023年前三季度实现收入36.76亿元，同比+15.55%，归母净利润4.77亿元，同比+17.19%，扣非归母净利润4.47亿元，同比+24.50%。我们点评如下： 下游需求复苏叠加大客户拉货，Q3营收再创新高。2023年前三季度实现收入36.76亿元，同比+15.55%，分业务来看，射频信号处理收入14.82亿元，同比+23.91%；电源管理收入14.21亿元，同比+8.23%，汽车电子或储能专用收入4.07亿元，同比+16.95%，陶瓷、PCB、传感及其他收入3.67亿元，同比+13.27%。分季度来看，下游需求从Q2开始复苏，同时叠加公司与全球领先客户的合作持续深化，新产品持续推向市场并且供不应求 ，Q2单季营收创历史新高，Q3单季度营收再创新高，达到13.44亿元，同比+28.59%/环比+2.87%，其中信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB、传感及其他业务分别同比+114.34%/-2.87%/+18.12%/-4.69%。 产能利用率及经营效率提升，Q3盈利能力继续向上。Q3单季度归母净利润2.22亿元，同比+94.57%/环比+26.38%，扣非归母净利润2.14亿元，同比+124.15%/环比+25.15%，归母净利、扣非归母净利均创历史新高，符合下半年持续复苏的业绩预期。其中Q3单季度毛利率36.27%，同比+4.58pcts/环比+1.07pcts，归母净利率16.52%，环比+3.13pcts，Q2公司盈利能力已有明显改善，Q3环比继续提升，主要系消费市场进一步复苏，产能利用率持续提升，同时公司坚持降本提效，经营效率持续提升。 展望Q4及明年，消费及通讯市场延续复苏趋势，同时汽车及新能源需求回暖，客户拓展进入收获期。传统下游需求从Q2开始逐步回暖，下半年延续复苏的趋势，大客户备货进一步提振业绩，考虑到去年Q4的业绩基数低，我们预计Q4业绩同比增速将进一步提升。对于新兴领域而言，23H1汽车电子、光伏新能源市场整体比较平淡，但是公司已推出具竞争力的产品，随着市场逐步回暖、新能源汽车市场重点客户份额提升，下半年业绩有望超过上半年；光伏新能源重要客户拓展超过预期，新产品验证顺利，市场下半年有望逐步恢复。 维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场逐渐复苏，整体上处于周期上行阶段，同时汽车及新能源业务亦进入收获期，建议重点关注。预测23-25年营收为51.82/64.10/78.42亿元，归母净利润为6.79/9.11/11.92亿元，对应EPS 0.84/1.13/1.48元，对应当前股价PE为33.1/24.7/18.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风 险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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