晨报1024 | 无锡振华、有色、环保、主动配置

（以下内容从国泰君安《晨报1024 | 无锡振华、有色、环保、主动配置》研报附件原文摘录）
　　每周一景：西藏喀则市亚东县多庆错湿地 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【汽车】无锡振华（605319）出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长 首次覆盖，给予增持评级。公司不断拓展优质客户，业绩有望迎来加速增长，预计公司2023/2024/2025年的EPS为0.89/1.26/1.66元，参考PE和PB可比公司估值，给予2024年20倍PE，目标价25.20元，首次覆盖给予增持评级。 优质冲焊件供应商，新能源车客户不断拓展，收购大股东资产增加电镀业务。公司1991年开始陆续成为上汽大众和上汽通用冲焊件供应商，技术实力雄厚，后续业务拓展到整个上汽集团。2018年以来，凭借技术和区位优势，公司切入到理想、特斯拉等新能源车客户。2022年公司通过收购大股东资产增加电镀业务，有望带来新的增长点。 上汽出口高增长拉动下业绩迎来拐点，新能源车客户助力下有望维持高增长。上汽自主品牌出口快速增长，在此拉动下公司业绩迎来拐点，2023年H1可比口径归母净利润同比增长73.9%。随着公司配套的特斯拉、理想等客户新车型的逐步量产，公司业绩高增长趋势有望维持。 收购大股东电镀资产进一步拓展业务版图，带来新的增长点。2022年12月公司以6.82亿元对价收购大股东资产无锡开祥，该公司主营精密电镀业务，核心客户包括联合电子等，2021年净利润7813万元，2023-2025年业绩承诺7819/8163/8330万元。该业务将为公司提供稳定现金流，电镀业务也有望逐步向其他领域延伸，带来新的增长点。 风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：汽车：出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】贵金属：相对有余，绝对不足 周期研判：美国9月零售销售月率为0.7%，低于前值、高于预期。美联储最新褐皮书表示，美国经济保持稳定，劳动力市场紧张状况进一步改善，但也指出短期经济前景“稳定或增长略有减弱”。近期地缘政治风险加剧、巴以冲突升级，海外经济或面临衰退风险，同时美国高利率环境，对经济的负面影响或逐渐显现。此背景下，美联储加息进入尾声，周四美联储主席鲍威尔鸽派发言，暗示11月将暂停加息。据芝商所FedWatch工具，截至10月21日，市场预期联储11/12月维持利率不变的概率分别升至99.9%/80.1%。流动性预期改善下，将利好贵金属价格。此外，全球央行购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。 黄金：地域冲突升级，海外经济或面临衰退风险，金价或上行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化5.05%、2.66%、2.58%至476.68元/克、1993.10美元/盎司、1981.20美元/盎司。库存：SHFE金库存为3.22吨，较上周增加0.12吨，COMEX金库存较上周减少15.10吨至617吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.86万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加2.78万盎司。央行购金：截至9月末，我国央行黄金储备约2191.55吨，环比增约26.12吨，已连续十一个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银将具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化2.79%、2.77%、2.89%至5831元/千克、23.53美元/盎司、23.35美元/盎司。库存：SHFE银库存为1082吨，较上周减少7吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少38吨至8450吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.05万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约733.16万盎司。制造业景气度：9月份我国制造业PMI为50.2%，环比增加0.5%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：贵金属：相对有余，绝对不足，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【环保】碳计量试点开启，在线碳监测需求释放 事件：湖北省市场监督管理局办公室印发《湖北区域碳市场电力行业碳排放计量试点工作方案》。 点评：我国碳交易以地方试点起步，目前为全国与地方碳交易并行。1）2011年，地方碳交易陆续开启试点，湖北碳交易所为首批试点机构之一。截至2020年10月，地方碳交易所纳入电力、钢铁、水泥等20余个行业超3000家企业，累计配额成交量约为4.3亿吨二氧化碳当量。2）2021年，全国碳市场启动，纳入发电行业重点排放单位2162家，覆盖约45亿吨二氧化碳排放量。目前全国碳市场与地方试点交易所处于同步运行的状态。 发电企业以核算方式统计温室气体排放，煤种掺烧对于温室气体核算造成挑战，“十四五”加速完善碳计量体系。1）发电企业温室气体排放由化石燃料燃烧、脱硫过程以及净购入电力三部分二氧化碳排放。其中化石燃烧部分，由于我国存在煤种掺烧现象，企业根据入厂电煤月度缩分样品测量每月入炉煤的碳元素含量，成为核算法难点。2）根据《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》，将开展碳排放计量测试方法、碳排放连续在线监测计量技术研究，提升碳排放和碳监测数据准确性和一致性，探索推动具备条件的行业领域由宏观“碳核算”向精准“碳计量”转变。 湖北碳交易所开启电力行业碳计量试点，完善计量监测核验技术方法标准体系，有望向全国碳市场、其他高排放行业履约企业推广。湖北碳交易所通过与国网湖北省电力公司、中国计量科学研究院、部分电力企业以及提供碳计量设备与运维的环保仪器设备制商合作，组织碳排放核算法以及在线监测法相关研究。湖北碳交易所将通过比对核算法以及在线监测法（直测法和物料平衡法），构建电力行业碳排放计量技术体系。目标于2023年10至12月，编制相关技术规范，并申请标准认证。2024年，编制相关技术规范，通过电力行业试点经验向湖北碳交易所其他履约高排放行业企业以及全国碳市场推广。 投资建议：电力行业煤种掺烧导致核算法准确计量排碳量的难度较大，“十四五”将进一步加速完善碳计量体系。我们认为，随着碳计量标准完善，高排放行业的温室气体统计，有望释放在线监测法碳计量设备需求。推荐承接湖北碳计量工作试点的碳计量设备选型、安装、维护、校准工作的环境监测龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：环保：碳计量试点开启，在线碳监测需求释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【主动配置】人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势 解析国际收支平衡表：对外贸易出口是我国经常账户外汇流入的主要途径，外国直接投资是我国金融账户外汇流入的主要途径，同时资本市场“热钱”对于金融账户差额亦有很大的影响。 使用宏观因子来解释收支平衡表项目差额：中国出口景气度是影响经常账户差额变化的重要原因，中美金融周期差异是导致外资减持人民币金融资产并使得金融账户差额波动的主要原因，中美库存周期差异则可以解释部分经常账户与金融账户的差额变化。 构建RMB升值动力评分指标：将CN出口景气度评分、CN-US金融周期友好度评分与CN-US库存周期友好度评分合成得到RMB升值动力评分。具体公式为：RMB升值动力评分=35%×CN出口景气度评分+50%×(100-CN-US金融周期友好度评分)+15%×(CN-US库存周期友好度评分)。2011年以来，指标与人民币兑美元升贬率相关系数达到0.62，而自2018年中美贸易战以来，相关系数更是达到了0.81，解释力度显著。 研究结论：RMB升值动力评分指标目前已经走出底部区间并沿着市场一致预期逐渐上行，预期将于未来6个月回升至18.5分。预计在中性情景下，随着中国经济逐渐修复推高库存周期水平、中美金融周期差异的逐渐收敛，以及中国出口景气度的好转提振贸易结汇，人民币有望在中长期进入震荡升值的阶段，人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势。 风险因素：一致预期数据有偏，模型设计误差，超预期事件发生。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：主动配置：人民币兑美元汇率即将开启一轮升值趋势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、策略：掘金出口数据背后的产业趋势 02、海外策略：港股韧性背后的三重因素 03、基金：债券型基金新成立规模大幅增长 04、通达创智:核心客户基本盘稳固，多元化布局拓宽边界 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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