【国君交运】周观察:航空需求好于预期,油运供需改善持续

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空需求好于预期,油运供需改善持续》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年10月23日 报告导读 维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：节后需求好于预期，国内量价仍超疫前 后量价回落引发需求担忧。随着老人节后错峰出游与公商需求逐步恢复，近日国内客流已回升至较2019年增长超一成，国内票价（含油）继续高于2019年，淡季需求韧性好于预期。10月底将迎2023/24冬春航季换季，我们预计新航季总时刻量环比基本平稳，其中，三四线航班计划或有所缩减，而年中干线机场新增时刻将在新航季得以执行。此次干线新增时刻为管制多年后的一次性时刻容量评估增量，预计未来数个航季难以继续增加，背后是空域时刻瓶颈持续。短期或有正常换季效应影响，中长期将优化航司航网品质。待供需恢复盈利中枢上升可期，建议逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。 二、油运：建议规避旺季博弈，布局跨年度大逻辑 （1）原油油运：节后运价快速上升，油轮船东情绪改善。上周中东-中国VLCC TCE最高近4万美元。后续旺季表现取决于贸易恢复节奏，提示短期峰值预测难度较大。（2）成品油运：多线MR TCE略有回落，实业界仍预期乐观。预计未来贸易重构将继续深化，欧美加强制裁执行有望推动贸易重构与影子船队缩减、老旧船淘汰。预计Q3业绩随运价环比回落，上市公司实际经营应好于行业运价指数均值，业绩有望好于预期。油运仍具超级牛市期权，建议规避旺季博弈，布局跨年度大逻辑。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。 三、近期交流要点：航空需求好于市场预期，油运供需改善将持续 （1）航空：①双节假期需求旺盛，节后低谷符合预期，无需过于担忧。②我们预计新航季航班总量平稳，航网优化，未来航班量上有封顶。③我们预计2024年国内客流较2019年增长超15%，票价继续上升。(2)油运：①2022年俄乌冲突与抢运主导，2023年油运贸易重构才开启，逆全球化下将继续深化。②未来数年油运供给刚性，油轮船东规模下单意愿不足，环保监管将致持续降速与老船加速淘汰。 四、国君交运策略：维持航空与油运增持评级 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）