美国:赤字攀升,消费仍稳,利率再升——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国:赤字攀升,消费仍稳,利率再升——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：2023年美国财政赤字占GDP比重上升至6.3%；9月美国工业产值增速回落，产能利用率维持高位。零售持续强劲。9月美国零售和食品服务销售额同比回升，环比超出市场预期。房地产供需两端仍疲软。9月美国成屋销售与新建住宅同比增速仍处于负值区间。 加息预期方面，市场仍预期11月或暂停加息（99.9%），并认为年内将维持目前利率水平，市场预期的美联储降息时点大概率仍为2024年6月。10年期美债收益率大幅上升，一度突破5%，实际收益率和通胀预期均明显上升。 欧洲方面，10月ZEW经济景气指数回升至正值区间，1年期公债收益率仍处高位。 政策：美联储主席鲍威尔强调，压低通胀或仍需要一段时间，经济强劲的额外证据可能支持货币政策进一步收紧。美联储部分官员表示仍可能再次加息，也有官员认为应耐心维持利率不变，此外，限制性利率可能维持一段时间。欧央行政策仍处观望期，密切关注数据。日央行或将维持宽松。 风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。 1 美国：美债利率逼近“5%” 美国财政赤字率上升。10月20日，美国财政部公布了2023财年收入与支出报告。2023财年，美国联邦政府财政赤字为1.7万亿美元，较上年增加3200亿美元。赤字占GDP的百分比为6.3%，高于2022财年的5.4%。 2023年美国联邦财政赤字的上升，一方面，与收入下降有关。2023年联邦政府个人所得税收入较2022年下降4557亿美元，或主要受通胀上升情况下个税标准抵扣额度上升、资本利得税下降、自然灾害导致部分州纳税期限推迟等因素影响。此外，利率大幅上升增加了美联储利息支出，使得美联储收入减少1060亿美元。 另一方面，与支出增加有关。高通胀与利率的大幅上升也使得联邦政府在与通胀挂钩的社保支出以及利息支出上明显上升。 工业产值增速略有回落。9月美国工业总产值同比增速较8月下降0.2个百分点至-0.5%；不过，环比季调增速由8月的-0.2%回升至0%附近。 产能利用率维持高位。9月美国工业产能利用率较8月上升0.1个百分点至79.7%。其中，制造业产能利用率为77.9%，较8月上升0.2个百分点，仍高于疫情前水平（2019年12月为77.1%）。 零售持续强劲。9月美国零售和食品服务销售额同比增速为3.8%，较8月上升0.9个百分点。环比增速为0.7%，明显高于市场预期的0.3%。其中，零售销售额同比增速回升0.9个百分点至3.0%。零售增速在6月份的低点后已连续三个月上升。 具体来看，9月杂货店零售业、无店铺零售业以及机动车辆及零部件店环比增速处于前列，分别增长3.0%、1.1%和1.0%。相比之下，服装及服装配饰店以及电子和家用电器店零售表现不佳，环比增速均为-0.8%左右。 整体来看，零售数据超预期仍反映出居民消费具有较强的韧性。考虑当前美国居民仍有一定超额储蓄，且工资增长强劲，叠加税收政策调整带来的税负减轻，年内消费或仍能有一定支撑。 房地产供需两端仍疲软。需求端方面，9月美国成屋销售同比增速为-15.4%，跌幅较8月扩大0.1个百分点，已连续25个月处于负增长区间。供给端方面，9月美国已开工新建住宅同比增速为-7.2%，较8月回升8.5个百分点，但仍处于负增长区间。在美联储加息影响下，30年期抵押贷款固定利率持续上升，截至10月19日已达到7.6%，为2000年12月以来的新高。在高利率影响下，美国房地产市场或仍将继续承压。 通胀预期明显上升。截至10月20日，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周上行21BP、16BP和13BP。加息预期方面，截至10月21日，市场仍预期11月暂停加息（99.9%），并认为年内将维持目前利率水平，预期美联储大概率于2024年6月开始降息。 美债收益率一度突破5%。截至10月20日，美国10年期国债名义收益率4.93%，较一周前4.63%大幅上升30BP，10月19日盘中一度突破5%。其中，10年期美债实际收益率为2.46%，较上一周上升17BP，10年期通胀预期较上一周上升13BP至2.47%。 近期美债收益率的上升与多重因素有关。一方面，美国经济韧性仍强。9月零售数据超出市场预期，亚特兰大联储也将美国3季度GDP增长预期进一步上修至5.4%。另一方面，在美联储缩表以及财政赤字上升的情况下，市场对美债供需情况的担忧或也对美债利率的上行起到一定的推动作用。 2 欧洲：利率仍处高位 ZEW经济景气指数回升。10月ZEW经济景气指数为2.3，较9月的-8.9回升11.2，为2023年4月以来首次转正。 利率水平仍高。截至10月19日，欧元区1年期公债收益率为3.54%，较前一周（10月13日）上行9BP，仍处于历史较高水平。 往前看，欧元区通胀压力仍存，欧央行短期内或难以降息，利率水平高企或仍将对欧元区经济带来一定压制。 3 政策：美欧央行仍处观望期 美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会上发表讲话。在通胀方面，鲍威尔强调当前通胀仍然过高，未来通胀回落的道路或较为坎坷，压低通胀或仍需要一段时间。在利率政策方面，鲍威尔表示，若有更多的证据表明经济增长持续高于趋势水平，或劳动力市场的紧张状况不再放缓，可能会导致通胀进一步恶化，货币政策或将进一步时候收紧。 部分官员表示仍可能再次加息。美联储理事沃勒认为，当前判断经济是否已经降温还为时过早，如果经济表现持续强劲，美联储很可能还需要继续加息。克利夫兰联储主席梅斯特也认为，不能说当前已经确信达到利率峰值，其预测利率距离峰值水平已在“一次加息幅度”以内。 也有部分官员认为应耐心维持利率不变。费城联储主席哈克认为，如果经济数据没有突然变化，美联储应该维持利率不变，其还表示应延长暂停加息的时间。里士满联储主席巴尔金也表示，倾向于暂时维持利率水平不变，美联储有足够的时间来观察是否需要进一步加息。达拉斯联储主席洛根、纽约联储主席威廉姆斯均认为，应维持一段时间的限制性利率。 欧央行仍处观望期。欧央行行长拉加德在欧盟官员闭门会议上表示，欧央行正在关注油价以研判巴以冲突对通胀的影响。欧洲央行管委Holzmann表示欧元区尚未摆脱高通胀，还进一步指出缺乏财政政策的配合可能妨碍了对通胀的斗争。 日央行或将维持宽松。日央行行长植田和男表示，将继续实施宽松政策以寻求实现2%的物价目标。预计通胀将首先放缓，然后逐渐加速。不过，前日本央行政策委员樱井真表示，日本央行可能在今年年底前取消负利率，以调整目前过度的货币宽松水平。 风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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